2010年03月29日 05:34
來源：中國證券報(bào)－中證網(wǎng)

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□中國銀河證券研究所 策略小組

金融市場創(chuàng)新的進(jìn)一步推進(jìn)成為市場最近最大的熱點(diǎn)。上周包括國信證券、中信證券、光大證券在內(nèi)的融資融券首批試點(diǎn)券商都已開始受理投資者開立賬戶的申請(qǐng)，上周五中國金融期貨交易所正式公布關(guān)于滬深300股指期貨合約上市交易有關(guān)事項(xiàng)的通知，滬深300股指期貨合約自2010年4月16日起正式上市交易。在目前市場的結(jié)構(gòu)性分化非常明顯、藍(lán)籌股價(jià)值已經(jīng)出現(xiàn)低估的情況下，金融創(chuàng)新的推出能夠提升藍(lán)籌股價(jià)值，從而給市場帶來正向刺激。

推出融資融券將強(qiáng)化價(jià)值投資理念

融資融券對(duì)于完善A股市場的基礎(chǔ)性制度建設(shè)至關(guān)重要，做空機(jī)制的增加從長期看有利于市場的穩(wěn)定健康發(fā)展，降低市場波動(dòng)，從短期看，融資融券的推出將有利于推動(dòng)市場向上。

就融資融券業(yè)務(wù)本身而言，由于參與融資融券的品種是市場中規(guī)模較大、盈利較強(qiáng)、基本面較好的大盤藍(lán)籌股，因此，融資融券推出將提升藍(lán)籌股市場需求、流動(dòng)性溢價(jià)，從而強(qiáng)化投資者的價(jià)值投資理念。

藍(lán)籌股需求上升所帶來的直接后果就是推動(dòng)大盤上漲，增加市場短期波動(dòng)。從香港市場經(jīng)驗(yàn)看，1994年1月推出融資融券業(yè)務(wù)，在推出之前的一個(gè)月里，市場受到相關(guān)信息影響開始出現(xiàn)反應(yīng)，市場波動(dòng)性急劇增加，而后將逐漸恢復(fù)平穩(wěn)。預(yù)計(jì)融資融券預(yù)期，將使市場出現(xiàn)類似變化。

股指期貨短期利好藍(lán)籌股

作為2010年金融市場最為重要的創(chuàng)新產(chǎn)品，股指期貨不僅可以豐富金融產(chǎn)品，完善市場體系建設(shè)，健全交易機(jī)制，還能提升藍(lán)籌股價(jià)值。

股指期貨作為80年代國際金融市場上最為重要的金融創(chuàng)新，目前已經(jīng)是世界上交易量和流動(dòng)性最好的金融衍生產(chǎn)品之一。中長期內(nèi)，股指期貨對(duì)股市的影響是中性的。從各國情況來看，歐美市場推出股指期貨后呈漲勢，香港也呈現(xiàn)漲勢，而日本推出后一年左右的時(shí)間仍保持漲勢，但隨著泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅，轉(zhuǎn)入了長期的熊市，而韓國、臺(tái)灣股指上市后不久就呈跌幅，主要是受到東南亞金融危機(jī)的影響。因此，股指期貨并沒有改變市場的長期運(yùn)行趨勢，對(duì)股市而言，股指期貨只是一個(gè)外生變量。但是在短期內(nèi)，股指期貨將使基金公司推出更多的滬深300指數(shù)基金，尤其是在目前大多數(shù)藍(lán)籌股處于估值低位的情況下，也能夠直接增加機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于大盤股的需求，引發(fā)市場資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整，有利于市場風(fēng)格向大盤股轉(zhuǎn)化，從而推動(dòng)股指上漲。

3月份宏觀數(shù)據(jù)要等到4月上中旬公布，央行加大公開市場操作回籠貨幣大大延后了上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和加息的預(yù)期，因此本周是經(jīng)濟(jì)面和政策面的真空期。隨著上市公司2009年年報(bào)和2010年一季報(bào)披露進(jìn)入高潮，上市公司業(yè)績大幅改善顯著增強(qiáng)投資者信心，而作為近期市場的最大熱點(diǎn)，融資融券試點(diǎn)的正式推出和股指期貨的穩(wěn)步推出將強(qiáng)化投資者價(jià)值理念，在目前市場的結(jié)構(gòu)性分化非常明顯、藍(lán)籌股價(jià)值已經(jīng)出現(xiàn)低估的情況下，金融創(chuàng)新的推出能夠提升藍(lán)籌股價(jià)值，從而給市場帶來正向刺激。本周指數(shù)還將維持強(qiáng)勢格局，并繼續(xù)看好以下幾個(gè)板塊的投資機(jī)會(huì)：金融創(chuàng)新推出的券商板塊，業(yè)績迅速提升、估值處于低位的石化板塊，以及處于股指低位具有較大安全邊際的地產(chǎn)、銀行板塊。

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