2010年04月07日 07:15
來(lái)源：東方早報(bào)

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在我們的印象中，年報(bào)行情好像一直是家電行業(yè)重要投資主題，家電板塊在年報(bào)期間一般表現(xiàn)良好。但我們統(tǒng)計(jì)了1996-2009年這14年的情況，卻發(fā)現(xiàn)家電板塊及子板塊在歷年3-5月，僅有2007年明顯跑贏大盤(pán)。

我們認(rèn)為，家電板塊之所以在年報(bào)期間表現(xiàn)不佳則很可能在于：板塊業(yè)績(jī)并非一直都好，譬如，1998年家電業(yè)輝煌過(guò)后，行業(yè)經(jīng)歷了很長(zhǎng)一段時(shí)間的洗牌，很多企業(yè)陷入巨額虧損，直到近年競(jìng)爭(zhēng)格局基本穩(wěn)定。

通過(guò)研究，我們發(fā)現(xiàn)，從個(gè)股來(lái)看，則的確有不少年報(bào)期間超過(guò)10%相對(duì)收益的情況發(fā)生。具體而言，那些年報(bào)超預(yù)期、高送配、估值折價(jià)或超高估值的個(gè)股將會(huì)有“年報(bào)行情”的機(jī)會(huì)。

據(jù)此，我們建議，對(duì)于想要參與家電板塊年報(bào)行情的投資者，首先應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注年報(bào)超預(yù)期與高送配的可能性。在估值方面，一條主線是選擇業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較好且估值較低的個(gè)股，主要為龍頭企業(yè)；另一條是選擇年報(bào)體現(xiàn)了較多計(jì)提或較近的費(fèi)用投入的企業(yè)，這一類企業(yè)業(yè)績(jī)高增的可能性更大，存在較大的彈性。

我們認(rèn)為，眼下的總體情況類似于2008年同期：上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較好，一季度行業(yè)高增，原材料漲價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈，部分已披露的年報(bào)業(yè)績(jī)至少是符合預(yù)期的，所以今年家電年報(bào)行情應(yīng)有較多體現(xiàn)。

【投資建議】

我們繼續(xù)看好白電，期待年報(bào)行情持續(xù)。我們的推薦組合為：

(1)增配業(yè)績(jī)較好、估值仍然較低的白電龍頭。略微調(diào)高格力和美的配置比重，期待其年報(bào)與一季報(bào)交出滿意答卷。

(2)調(diào)出黑色家電。目前黑電行業(yè)致力于消化前期庫(kù)存，目前庫(kù)存壓力應(yīng)有所好轉(zhuǎn)，我們相信在一定時(shí)期內(nèi)庫(kù)存將恢復(fù)到正常水平。但二季度是傳統(tǒng)淡季，相信行業(yè)運(yùn)行較平淡的可能性大。可能的亮點(diǎn)在于LED電視的迅速滲透，這將最利于海信。

(3)調(diào)入小家電和零部件企業(yè)。我們前期組合一直比較保守，對(duì)于小家電和零部件的關(guān)注度不夠。本期調(diào)入收入增長(zhǎng)平穩(wěn)、利潤(rùn)率還有上升空間的蘇泊爾，以及下月公布年報(bào)的零部件企業(yè)三花股份。國(guó)泰君安

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