2010年04月12日 01:10
來(lái)源：鳳凰衛(wèi)視

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鳳凰衛(wèi)視4月11日《財(cái)經(jīng)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)》，以下為文字實(shí)錄：

曾?s漪：歡迎繼續(xù)回到《財(cái)經(jīng)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)》

升值對(duì)中國(guó)現(xiàn)階段利大于弊？

曾?s漪：關(guān)于人民幣匯率升值到底是利大于弊，又或者是弊大于利，大家現(xiàn)在爭(zhēng)論不休，如何看這個(gè)問(wèn)題，繼續(xù)請(qǐng)哈繼銘先生來(lái)分析。

人民幣升值與資產(chǎn)泡沫產(chǎn)生 有無(wú)必然性？

曾?s漪：哈先生，我們看到人民幣匯率問(wèn)題升值的時(shí)候，大家引最多的一個(gè)例子，就是當(dāng)年85年日元匯率升值之后，引起了很多的熱錢，然后房地產(chǎn)泡沫爆破等等之類的，怎么看人民幣匯率升值的必然性跟泡沫之間的必然性。

不需要過(guò)度關(guān)注日元升值 應(yīng)注意升值時(shí)的相關(guān)政策

哈繼銘：對(duì)，我覺(jué)得日本當(dāng)初升值，它本身不是一個(gè)我們應(yīng)當(dāng)吸取的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。

日元升值過(guò)大， 為保增長(zhǎng)減息 卻催生資產(chǎn)泡沫

哈繼銘：而是升值的時(shí)候，它別的政策做了一些什么，它升值的時(shí)候，減息，它為什么減息呢？因?yàn)樗Ｔ鲩L(zhǎng)，因?yàn)樗兄Z的升值幅度太大了，日元實(shí)際上我們都知道那個(gè)時(shí)候曾經(jīng)升值是數(shù)倍的升值，所以在這種情況下，它可能再加洗，哪怕是維持匯率不動(dòng)的話，經(jīng)濟(jì)都說(shuō)受不了，所以它只能減息，但是這么一減息的話，就出現(xiàn)一個(gè)問(wèn)題，就是我剛才說(shuō)的，升值本身可能也造成一些熱錢進(jìn)來(lái)，但是它減息的話，進(jìn)一步刺激了國(guó)內(nèi)的泡沫，推動(dòng)泡沫的因素，房地產(chǎn)泡沫的因?yàn)榱畠r(jià)的信貸，而被推高。

人民幣無(wú)需大幅升值 應(yīng)配合加息政策

哈繼銘：那么我覺(jué)得中國(guó)如果說(shuō)我們匯率需要改革的話，絕對(duì)沒(méi)有必要，一個(gè)很大幅度的升值，但是同時(shí)如果我們升值的話，與此同時(shí)應(yīng)當(dāng)是加息的。

曾?s漪：就是升值跟加息是放在一塊的。

哈繼銘：升值和加息是齊頭并進(jìn)的，因?yàn)榧酉⒖梢砸种茻徨X的流入，這點(diǎn)可能和大家想像的完全是不同的。

中國(guó)債券市場(chǎng)小 加息不會(huì)引來(lái)大量熱錢

哈繼銘：加息引入熱錢嘛，我覺(jué)得我們可能不應(yīng)當(dāng)按步就班的，教科書(shū)上怎么說(shuō)，我們就怎么說(shuō)，教科書(shū)上是說(shuō)加息容易引入熱錢，但是我們要看一下它的條件是什么，它的條件就是這個(gè)國(guó)家的這個(gè)債券市場(chǎng)，固定收益率產(chǎn)品的市場(chǎng)非常之發(fā)達(dá)，所以你加息的話，投資者可以通過(guò)固定收益率的利差來(lái)進(jìn)行套利。

但是我們看一下中國(guó)的情況，中國(guó)是沒(méi)有什么債券市場(chǎng)的，就這么點(diǎn)(Q 非 音)的話，它買股票都來(lái)不及，他哪會(huì)去買債券呢，我們中國(guó)如果說(shuō)有熱錢流入進(jìn)行人民幣升值套利的話，一般是通過(guò)樓市和股市，而這兩種價(jià)格在加息的情況下，就給它打下來(lái)了，它不會(huì)引來(lái)更多的熱錢。

小幅升值配合小幅加息 避免重蹈日本覆轍

哈繼銘：所以我覺(jué)得我們就是應(yīng)當(dāng)小幅升值，加上小幅加息，來(lái)避免當(dāng)初日本所犯的錯(cuò)誤。

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