2010年04月13日 04:01
來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

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孫小杰

股指期貨的基本面分析還有另外一種重要而且實(shí)用的方法，這就是成分股分析法。基本面分析法主張對(duì)影響股市的主要因素進(jìn)行分析，從而對(duì)股指的估值是否合理、未來(lái)走向等問(wèn)題作出判斷。而股指是由成分股按一定的權(quán)重比例構(gòu)成的，其中較大權(quán)重的成分股走勢(shì)自然對(duì)股指走勢(shì)起著重要的影響。

成分股分析法將成分股分成板塊，或者直接對(duì)成分股進(jìn)行分析，預(yù)測(cè)成分股板塊或成分股的走勢(shì)，根據(jù)其權(quán)重值對(duì)指數(shù)的影響，來(lái)分析指數(shù)未來(lái)的表現(xiàn)。成分股分析法從分析方法上顯得更加直接且更加嚴(yán)密，但由于分析是從微觀開(kāi)始的，再到整個(gè)市場(chǎng)指數(shù)，往往該方法因?yàn)楦鼈?cè)重于微觀因素，而忽視了宏觀因素的影響，因此要同時(shí)參考宏觀面和市場(chǎng)整體及成分股之間的相互影響關(guān)系。

成分股分析法關(guān)注成分股的盈利情況、權(quán)重變動(dòng)情況、成分股調(diào)整等因素。當(dāng)成分股盈利情況良好，對(duì)股價(jià)的合理估值就會(huì)提高，那么由成分股構(gòu)成的指數(shù)整體估值也將相應(yīng)地提高。例如招商銀行、交通銀行、中信證券、中國(guó)平安和民生銀行等排名前幾位的權(quán)重股出現(xiàn)業(yè)績(jī)向好的時(shí)候，市場(chǎng)將提高對(duì)這些股票的估值水平，相應(yīng)地有助于提高滬深300指數(shù)的估值水平。同樣，從板塊上分析滬深300指數(shù)中權(quán)重，排在前三位的行業(yè)是金融地產(chǎn)、材料、工業(yè)，其中金融地產(chǎn)占38%，材料占15%，工業(yè)占15%，能源占9%。金融地產(chǎn)板塊影響力最強(qiáng)，但工業(yè)、能源和消費(fèi)醫(yī)藥板塊有很大的想象空間，從動(dòng)態(tài)的角度分析，這些板塊對(duì)于市場(chǎng)指數(shù)未來(lái)的影響也不可忽視。

對(duì)所有的成分股都進(jìn)行分析估值之后，再根據(jù)指數(shù)的編制方法計(jì)算出現(xiàn)貨股票指數(shù)的估值水平，最后根據(jù)股指期貨的定價(jià)理論計(jì)算得到股指期貨的合理價(jià)格區(qū)間。在這個(gè)分析過(guò)程中，需要對(duì)整體經(jīng)濟(jì)情況及個(gè)股產(chǎn)業(yè)行業(yè)的情況都要做出分析判斷，其研究工作量較大。

除了上述的個(gè)股分析和板塊分析外，研究者還要關(guān)注的是指數(shù)編制規(guī)則。對(duì)于滬深300指數(shù)來(lái)說(shuō)，每半年進(jìn)行一次定期調(diào)整，在每年1月和7月的第一個(gè)交易日會(huì)對(duì)指數(shù)的成分股作定期調(diào)整，每次調(diào)整比例一般不超過(guò)10%。因此預(yù)期能夠進(jìn)入股票指數(shù)的“準(zhǔn)成分股”會(huì)受到機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注和買(mǎi)入，這主要是出于資產(chǎn)配置或跟蹤指數(shù)的需要以及便于套期保值的原因。做多“準(zhǔn)成分股”或做空“剔除的成分股”將會(huì)給投資者帶來(lái)較多的周期性投資機(jī)會(huì)。

臨時(shí)調(diào)整主要是為了滿(mǎn)足市場(chǎng)出現(xiàn)的收購(gòu)、兼并、重組、退市及大市值新股發(fā)行等情況，臨時(shí)調(diào)整短期內(nèi)也會(huì)影響指數(shù)與股指期貨的價(jià)格走勢(shì)。當(dāng)樣本股公司從指數(shù)樣本中剔出時(shí)，由過(guò)去最近一次指數(shù)定期調(diào)整時(shí)的候選樣本中排名最高的股票代替。對(duì)停牌的股票來(lái)說(shuō)，復(fù)牌后第二個(gè)交易日計(jì)入滬深300指數(shù)。凡有成分股除息，指數(shù)不修正，由于除息因素可能出現(xiàn)指數(shù)下跌，但相應(yīng)真實(shí)持有的現(xiàn)貨股票組合市值卻沒(méi)有變化。這種情況下指數(shù)與現(xiàn)貨組合就會(huì)有跟蹤誤差，會(huì)影響套保與替代效果。凡有成分股送股或配股，在成分股的除權(quán)基準(zhǔn)日前修正指數(shù)。凡有成分股發(fā)生股本變動(dòng)，在成分股的股本變動(dòng)日前修正指數(shù)。當(dāng)某一成分股在交易時(shí)間內(nèi)突然停牌，取其最后成交價(jià)計(jì)算指數(shù)。凡有成分股摘牌，在摘牌日前進(jìn)行指數(shù)修正。部分成分股停市時(shí)，指數(shù)照常計(jì)算。 (平安期貨 孫小杰)

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