2010年04月16日 08:06
來源：中國證券報 作者：李中秋

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□本報記者 李中秋

“金融體系越完善、越發(fā)達的地方，對金融衍生產(chǎn)品的需求越強烈。作為最基礎(chǔ)的金融衍生品，股指期貨是上海國際金融中心建設(shè)大背景下的必然產(chǎn)物”，談及股指期貨時，全國人大“期貨交易法”起草組顧問，上海財經(jīng)大學(xué)教授朱國華如是說。

16日，滬深300股指期貨正式在中國金融期貨交易所掛牌交易。股指期貨的上市，意味著中國資本市場改革創(chuàng)新邁出一大步；同時，也為上海國際金融中心建設(shè)的大版圖添上了關(guān)鍵的一筆。

集聚效應(yīng)

2006年9月8日，中國金融期貨交易所在上海期貨大廈成立。專家學(xué)者普遍認為，中金所的成立，將使上海成為各種金融要素集聚的市場，有力地推動上海國際金融中心的建設(shè)，促進上海更好地參與金融資源配置的國際競爭。

然而，在中金所成立后長達三年多的時間里，股指期貨的上市問題因國際國內(nèi)復(fù)雜多變的經(jīng)濟環(huán)境和因素而擱置。從某種程度上說，上海國際金融中心建設(shè)的獲批，令這一問題出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。

“股指期貨或金融衍生品要成功上市，需要一個外圍環(huán)境，即有一系列成熟完善配套的金融機構(gòu)和金融市場存在，各個市場之間又形成相互影響的體系，上海國際金融中心的大版圖，為股指期貨的交易創(chuàng)造有利條件。”朱國華說。

2009年3月25日，國務(wù)院審議并原則通過關(guān)于推進上海建設(shè)國際金融中心的意見提出，到2020年將上海基本建成與我國經(jīng)濟實力和人民幣國際地位相適的國際金融中心。其主要任務(wù)包括：建設(shè)比較發(fā)達的多功能、多層次金融市場體系，維護金融穩(wěn)定和安全等。在朱國華看來，股指期貨的推出與上海國際金融中心的定位相匹配。

朱國華表示，金融體系越完善、越發(fā)達，這個地方的信息流通就越充分，回避價格風(fēng)險的成本就越低，對整個國民經(jīng)濟發(fā)展更有好處。

而國際經(jīng)驗證明，建立一個強大的金融體系并在國際競爭中取得話語權(quán)，必須要有一個具有國際影響力的金融中心作為載體和支撐。正如紐約、倫敦，不但積聚了全球大量金融財富與資源，在國際金融較量中更具有舉足輕重的作用。

肩負重任

不僅如此，目前包括紐約、倫敦在內(nèi)的老牌國際金融中心城市，正通過證券市場、金融衍生品市場的兼并融合，不斷擴大全球金融影響力。而對于國際金融中心大力發(fā)展金融衍生產(chǎn)品，不少專家認為，發(fā)展金融期貨是搶占金融資產(chǎn)定價權(quán)的需要。

“在金融市場交易中，目前一些開放程度高的國家或者地區(qū)，正在依靠使用某些金融產(chǎn)品的設(shè)計來搶奪別國的金融資產(chǎn)定價權(quán)，建立更加牢固的領(lǐng)先優(yōu)勢。”東證期貨總經(jīng)理黨劍博士說。

而長期以來，中國在石油、銅等大宗商品領(lǐng)域備受定價權(quán)旁落的困擾引起業(yè)內(nèi)專家的擔(dān)憂。對于堪稱國民經(jīng)濟“命脈”的金融市場來說，中國若不能主導(dǎo)金融產(chǎn)品的定價權(quán)，其對國家經(jīng)濟安全的風(fēng)險更甚于前者。

2008年底開始的金融危機再次生動說明，能否建立起發(fā)達完善的金融體系，能否掌握全球金融資源的支配權(quán)，已關(guān)系到一個國家的國際分工角色、綜合競爭能力和國家安全。

朱國華指出，但凡國際金融中心，都存在許許多多成熟的金融衍生產(chǎn)品。這意味著，在上海推出股指期貨僅僅是一塊“敲門磚”，站在歷史的高度看，我國金融衍生品市場的建設(shè)可謂任重道遠。

籌備充分

對于金融衍生品，業(yè)界普遍的共識是：我國的金融衍生品市場不是發(fā)展過度，而是發(fā)展不足的。不過，監(jiān)管部門也清醒地認識到，金融衍生品是為了對沖實體經(jīng)濟或者基礎(chǔ)產(chǎn)品的風(fēng)險而人為設(shè)立的，其保證金交易方式，必然會吸引大量的投機資金參與進來。

2006年2月8日起，圍繞著“高標準、穩(wěn)起步”的要求，股指期貨開始緊張的籌備。一方面，監(jiān)管部門加緊梳理各項期貨政策法規(guī)，為股指期貨平穩(wěn)推出掃清障礙。此間，《期貨交易管理條例》于2006年4月15日頒布實施，為金融期貨的誕生獲得了“準生證”

隨后，中國期貨保證金監(jiān)控中心成立，為期貨市場投資者的資金安全提供保障。此外，期貨公司分類監(jiān)管制度實施、期貨投資者保障基金成立、期貨市場實行實名制統(tǒng)一開戶制度、建立股市和股指期貨跨市場監(jiān)管制度等等，系列工作為平穩(wěn)有序地開展股指期貨交易，提供了堅強有力的風(fēng)險防控措施和嚴格監(jiān)管手段。

“圍繞股指期貨的平穩(wěn)推出，這四年來，期貨市場的制度性建設(shè)工作從來沒有間斷過。經(jīng)常會因為一項很細小法規(guī)修改加班至深夜。”中國證監(jiān)會期貨部一位人士回憶說。

而在中金所層面，如何將風(fēng)險降到最低限度，如何成功開展投資者教育，把合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者，成為中金所產(chǎn)品和制度設(shè)計的關(guān)鍵。“中金所的九大制度中，光是交易所的《風(fēng)險控制管理辦法》這一項，就來來回回修改了不下百次。”中金所一位結(jié)算部門人士介紹說。

作為股指期貨籌備的重頭戲，股指期貨的投資者教育工作規(guī)?？涨?。在借鑒境外經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，中金所深入開展了豐富多彩、形式各樣的投資者教育工作，其中工作量最大的當屬仿真交易。

2006年10月30日，中金所啟動滬深300股指期貨仿真交易。仿真交易除了資金是虛擬的以外，交易的合約、規(guī)則和系統(tǒng)與今后的真實交易基本一致，該舉措對于投資者教育工作的順利開展，起到了至關(guān)重要的作用。統(tǒng)計顯示，截至2009年末，滬深300股指期貨仿真交易日均成交金額超過3000億元人民幣，累計客戶開戶數(shù)超過80萬戶。

“通過仿真交易，一方面檢驗了股指期貨交易結(jié)算系統(tǒng)，同時，也讓那些想?yún)⑴c股指期貨交易的投資者達到‘練兵’目的；此外，投資者還可以通過仿真交易，熟悉股指期貨規(guī)則，了解股指期貨的風(fēng)險所在，他們可以衡量自己是否真正適合參與股指期貨，此舉可以最大限度地保護投資者的利益?！敝薪鹚嘘P(guān)部門負責(zé)人說。

客觀而言，股指期貨經(jīng)過四年的籌備，確保市場平穩(wěn)運行的基礎(chǔ)得以夯實。如此一來，股指期貨的推出已經(jīng)是水到渠成了。今日，股指期貨正式掛牌交易，中國資本市場翻開了新的一頁。

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金融體系越完善、越發(fā)達的地方，對金融衍生產(chǎn)品的需求越強烈。作為最基礎(chǔ)的金融衍生品，股指期貨是上海國際金融中心建設(shè)大背景下的必然產(chǎn)物。

股指期貨或金融衍生品要成功上市，需要一系列成熟完善配套的金融機構(gòu)和金融市場存在，各個市場之間又形成相互影響的體系，上海國際金融中心的大版圖，為股指期貨的交易創(chuàng)造有利條件。

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