2010年04月17日 06:30
來源：中國證券報－中證網(wǎng)

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一位投資者在進行股指期貨交易 (圖片來源：中證報 本報實習(xí)記者 車亮 攝)

首日亮相的股指期貨四個合約均呈現(xiàn)高開低走態(tài)勢，午后雖有小幅拉升，但基于現(xiàn)貨市場的走弱，各合約終以跌破開盤價收市。不過全日雙邊成交突破10萬手，呈現(xiàn)了良好勢頭。

一位投資者在進行股指期貨交易。 本報實習(xí)記者 車亮 攝

各合約首日跌破開盤價

9點15分，股指期貨IF1005、IF1006、IF1009、IF1012合約開盤價分別報在3450點、3470點、3600點和3618.8點，隨后立刻表現(xiàn)出了勢如破竹的上升勢頭。

IF1005合約在9點30分股票市場開盤前，最高漲至3488點。此后，市場表現(xiàn)平穩(wěn)，各合約幾乎橫盤運行。臨近下午2點，伴隨現(xiàn)貨指數(shù)在石化雙雄拉動下的反彈，IF1005合約率先打破僵局走高，IF1006合約隨后跟上。不過季月合約午后少有人問津，并沒有出現(xiàn)明顯波動。臨近收盤，由于投資者競相平倉，避免隔周風(fēng)險，股指期貨各合約尤其是近月合約開始跳水，最終IF1005合約收于3415.6點，漲幅為0.49%，IF1006合IF1009和IF1012合約分別收漲1.25%、3032%和4.65%，雖然收于掛盤基準(zhǔn)價之上，但均跌破開盤價。

從成交情況看，四合約全天成交58457手，收盤時持倉量為3590手。其中，主力合約IF1005全日成交量48988手，總體成交情況明顯超出市場預(yù)期。

長城偉業(yè)期貨研究所劉超認(rèn)為，從持倉/成交比達到16:1來看，市場投機氣氛濃厚，這與機構(gòu)投資者暫時缺位有關(guān)，隨著交易的逐步展開，遠月合約流動性也會逐步提高，將為機構(gòu)投資者進場創(chuàng)造良好條件。

從日內(nèi)波動性來看，滬深300現(xiàn)貨振幅為1.17%，而股指期貨四個合約的振幅分別為2.17%，2.24%、3096%、3026%，雖然均高于現(xiàn)貨指數(shù)，但明顯低于當(dāng)天的漲跌停板幅度。不少市場人士據(jù)此認(rèn)為，股指期貨上市首日實現(xiàn)了運行平穩(wěn)。

冠通期貨研發(fā)中心經(jīng)理曾益紅表示，16日消息面偏負(fù)，現(xiàn)貨指數(shù)出現(xiàn)弱勢震蕩在預(yù)期之內(nèi)，且由于目前投資者結(jié)構(gòu)還不完善等原因，現(xiàn)貨指數(shù)下跌與股指期貨上市沒有必然關(guān)系。一個衍生品從上市到成熟需要幾年的時間培育，股指期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能在初期可能還不明顯，但平穩(wěn)運行已為中國金融衍生品市場順利啟航奠定了堅實基礎(chǔ)。

首創(chuàng)期貨副總經(jīng)理宋立波認(rèn)為，經(jīng)過激動人心的開盤后，大盤走勢趨于平穩(wěn)，但由于目前市場參與者以個人投資者為主，機構(gòu)投資者很少，金融專業(yè)投資機構(gòu)幾乎沒有，因此市場投機氛圍十分明顯。各合約總持倉量占總交易量的6%左右，主力合約IF1005的持倉量占交易量的5.5%左右，由此可見多數(shù)投資者都以日內(nèi)交易為主。不過，日內(nèi)現(xiàn)貨市場上的金融、能源等權(quán)重股紛紛下跌，而這些股票估值偏低，因此各行業(yè)板塊存在估值調(diào)整動力，待政策面進一步明朗后，股指有望恢復(fù)性上漲。

后市套利交易值得等待

對于當(dāng)日四個合約的開盤價，銀河期貨研究員孫鋒認(rèn)為比較合理，升水幅度并不太高。他計算認(rèn)為，以一年期上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)2.3624%為無風(fēng)險利率，考驗交易成本、股息率等因素，經(jīng)測算近月合約IF1005的無套利空間上限在3445.4點，所以3450點的開盤是比較合理。而季月合約的開盤價較高，這與合約續(xù)存期較長、投資者看好后市有關(guān)，在預(yù)期下半年股市好轉(zhuǎn)的背景下，遠期合約可以說有期貨先行、價格發(fā)現(xiàn)的作用，是市場情緒的風(fēng)向標(biāo)。

安信期貨分析師趙菁菁認(rèn)為，從各合約升水及上市首日合約間價差看，存在一定套利空間。不過，鑒于市場短炒熱情較高，投機氛圍較濃，且上市合約運行仍需一定的磨合期，因此后市套利交易的空間仍需等待。

她表示，從期現(xiàn)套利看，在開盤時間附近的套利機會更為理想。IF1005合約升水不足2%，但仍超過無套利區(qū)間，年化收益率與國際市場相比要低一些，投資者可等待更好時機入場；從跨期套利看，雖然合約成交量滿足了跨期套利要求，但鑒于市場運行初期對均衡價差的把握仍然存在一定風(fēng)險，建議在十個交易日后廣泛參與跨期套利。

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