2010年04月20日 02:34
來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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期指套利目前以合約間套利為主，以對(duì)沖股票為目的的期現(xiàn)套利未提上投資者的日程

汪睛波

昨日的股市大跳水讓一些投資者充分感受到了股指期貨的價(jià)值。

“我們做了非常足的準(zhǔn)備，主要采取的是期指套利交易，不做單邊投機(jī)，雖然盈利沒有預(yù)想的多。”一位參與股指期貨合約間套利的“非主流”投資者表示。

之所以稱其為“非主流”，因?yàn)槟壳肮芍钙谪浭袌錾系膮⑴c人群不少還是以單邊的投機(jī)為主，很多試圖用套利等穩(wěn)健型策略的客戶還尚未入市。

上海一家投資公司總經(jīng)理孫先生就表示：“針對(duì)股指期貨正在設(shè)計(jì)相關(guān)的期現(xiàn)套利和合約間套利的產(chǎn)品，現(xiàn)在還沒有參與前兩日的交易。

套利客戶如魚得水

昨日股市和期指的暴跌再次證明了這一穩(wěn)健型策略的重要性，不少單邊投機(jī)的投資者就是因?yàn)槿狈@種“安全氣囊”而損失慘重。

“當(dāng)滬深300的期指還在3200點(diǎn)上方時(shí)，我進(jìn)場做多，但沒想到A股上證大盤3000點(diǎn)都守不住，結(jié)果還是虧了。”遭遇巨虧的何先生表示。

雖然周一的A股和期貨市場整體偏空，但在一些關(guān)鍵點(diǎn)位，如何先生所提到的上證3000點(diǎn)、期指3200點(diǎn)位置，不少短線交易者仍對(duì)滬深300期指的反彈抱有遐想。

“大盤跌了100多點(diǎn)居然還不消停，本來想搶期指的反彈，誰知還是被后面的一陣猛跌給‘震’出來了?！绷硪晃煌顿Y者表示。

若在昨日14：21上證大盤3000點(diǎn)的敏感位置買入滬深300期指合約，期指的成交價(jià)格約在3218點(diǎn)，至后來15：03，期指再次出現(xiàn)一小波殺跌時(shí)，每手的浮虧保守估計(jì)也已超過1萬元。

就在這些單邊投機(jī)客戶迷失在短線的期指價(jià)格中時(shí)，某些套利客戶卻是如魚得水。一位投資者甚至把股指套利的思路轉(zhuǎn)化為程序化自動(dòng)下單的系統(tǒng)，由電腦自動(dòng)執(zhí)行指令。

“我們股指期貨占用資金的比例大約是股票頭寸的20%，因現(xiàn)在的保證金水平較高，套利過程由程序自動(dòng)完成，我們只寫入算法?！边@位投資者表示。

按其說法，套利本身可以規(guī)避一些系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，而程序化則可以避免人性的一些不足，而人性最大的不足就是容易受市場消息和浮動(dòng)盈虧的左右而喪失理性。

“如果單邊投機(jī)，像昨天的行情，我們沒有足夠的耐性等待期指的每一波下跌，也沒有足夠水平判斷日內(nèi)的趨勢，可能在中間橫盤時(shí)就平倉了?！痹撏顿Y者表示。

期現(xiàn)套利未提上日程

縱觀昨日期指主力1005合約的走勢，其日內(nèi)出現(xiàn)的大約4次橫盤整理每次都能誘使相當(dāng)數(shù)量的多頭開倉和空頭平倉，如果按照短線投機(jī)“高拋低吸”的思路，參與交易估計(jì)會(huì)四處碰壁。

不過，上述做套保的投資者坦承，若昨日開盤就直接賣空期指合約，其收益水平肯定會(huì)顯著提高，只是從交易者的角度看，跨期套利更為可靠。

按昨日股指期貨主力合約IF1005 3396點(diǎn)的開盤價(jià)計(jì)算，若直接拋空，截至收盤，單手合約的盈利就將近6萬元，日內(nèi)收益率高達(dá)30%。

“若從消息面上看，短線做空期指的動(dòng)力很多，但我們沒有那樣做，就是為了用實(shí)戰(zhàn)檢驗(yàn)套利體系。”這位投資者似乎十分執(zhí)著。

誠然，昨日空頭對(duì)期指的打壓是有充分理由的。股指期貨4月16日在中國金融期貨交易所成功平穩(wěn)上市，當(dāng)日晚上就因美國證監(jiān)會(huì)指控高盛欺詐而引發(fā)歐美股市和商品市場重挫，緊接而來的是《國務(wù)院關(guān)于堅(jiān)決抑制部分城市房價(jià)過快上漲的通知》

“回顧一下更遠(yuǎn)的時(shí)候，中國的社?；鹜ㄟ^港股市場大量拋售中資銀行股，機(jī)構(gòu)對(duì)于銀行乃至與其關(guān)聯(lián)的地產(chǎn)板塊的賣出意圖早有顯現(xiàn)?！蓖顿Y公司的孫先生表示。

多年在金融市場摸爬滾打的經(jīng)驗(yàn)告訴他，社保基金的動(dòng)向有時(shí)就是市場的風(fēng)向標(biāo)，大事件的“撞車”和股市、期指的暴跌，絕非偶然。

“不過我們還是沒有入場做空，套利的模型還沒有做好，再好的單邊機(jī)會(huì)也不能輕易進(jìn)入?！睂O先生指出。

“我入場做了，合約間的套利方法，昨日每手套利單平均可以做到5000元左右的盈利，雖然只是預(yù)期的50%，但在那樣的暴跌行情中算是不錯(cuò)的?！眰€(gè)人投資者陳先生向記者表示。

雖然這個(gè)成績和單邊做空的30%，即單手6萬元相比十分微小，但這位投資者表示，其注重的還是年化收益率，單日高收益的個(gè)案不能作為放棄套利的借口。

當(dāng)然，目前流行于市場的期指套利還是以合約間套利為主，以對(duì)沖股票為目的的期現(xiàn)套利似乎還沒有提上投資者的日程。

“主要是期指上市較短，與股市的相關(guān)性可能需要一定的歷史周期才可以體現(xiàn)，我們本身的股票倉位都很重，早晚會(huì)介入期現(xiàn)的對(duì)沖?！标愊壬赋?。

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