2010年04月21日 02:28
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)－上海證券報(bào) 作者：周宏

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不具流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)？尋找真正的價(jià)值發(fā)現(xiàn)？

⊙記者 周宏 ○編輯 張亦文

2005年之前在基金中一度盛行的“抱團(tuán)出擊”策略，在創(chuàng)業(yè)板投資上得以復(fù)活。而這是在部分創(chuàng)業(yè)板個(gè)股靜態(tài)市盈率超過(guò)100倍的情況下。

根據(jù)基金一季報(bào)，在神州泰岳、華誼兄弟和萬(wàn)邦達(dá)等大牛股背后，都是基金活躍的身影。從持倉(cāng)比例看，截至昨日公布的23家基金公司數(shù)據(jù)，基金在神州泰岳上持有的流通股已經(jīng)超過(guò)了21.38%，基金持有華誼兄弟的流通股超過(guò)20%，而持有華測(cè)檢測(cè)的流通股則達(dá)到36.15%。由于創(chuàng)業(yè)板股票市值格外“袖珍”，基金僅僅投資數(shù)億元，往往就已經(jīng)獲得了近乎“控盤(pán)”的地位。

同系“抱團(tuán)”創(chuàng)造牛股

更令人關(guān)注的是，基金在創(chuàng)業(yè)板投資上也出現(xiàn)了“齊進(jìn)齊出”現(xiàn)象。即同一公司旗下多只偏股基金交叉持股、“抱團(tuán)”出擊的投資模式，這種以往經(jīng)常在大盤(pán)高價(jià)股上出現(xiàn)的情形，在創(chuàng)業(yè)板上重演，無(wú)疑讓人格外關(guān)注，也格外擔(dān)心。

銀華基金可能是上述戰(zhàn)術(shù)在創(chuàng)業(yè)板上的代表。在基金目前最青睞的創(chuàng)業(yè)板前三只股票神州泰岳、華誼兄弟、華測(cè)檢測(cè)中，銀華是最積極的機(jī)構(gòu)投資者。

其中，銀華富裕、銀華內(nèi)需、銀華核心三只基金一季度末同時(shí)出擊了華測(cè)檢測(cè)，共計(jì)持股1.3億元。銀華核心三銀華富裕、銀華優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)、銀華和諧主題、銀華內(nèi)需精選、銀華優(yōu)勢(shì)、銀華增強(qiáng)收益(債券基金)等聯(lián)手出擊神州泰岳，持股市值近10億元。另外，銀華富裕、銀華道瓊斯88、銀華領(lǐng)先、銀華核心則聯(lián)手出擊華誼兄弟。均是典型的群體行動(dòng)。

現(xiàn)高估值低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

而一季度內(nèi)，上述三只個(gè)股確有搶眼表現(xiàn)，神州泰岳上漲87%，另兩只個(gè)股的漲幅在15%左右，大幅跑贏滬深300指數(shù)。

不過(guò)截至昨日，上述三個(gè)股票的靜態(tài)市盈率已近達(dá)到了很高的水平。其中，華誼兄弟的靜態(tài)估值為150倍(據(jù)wind資訊數(shù)據(jù)，下同)，神州泰岳昨日跌停后市盈率依然達(dá)到84倍，華測(cè)檢測(cè)的市盈率達(dá)到73.74倍。上述估值水平大約是目前滬深300指數(shù)估值的2倍以上，更是目前場(chǎng)內(nèi)市值最大的銀行行業(yè)的4倍以上。這引起了市場(chǎng)內(nèi)關(guān)于部分創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的“價(jià)格遠(yuǎn)高于成長(zhǎng)性”的質(zhì)疑，

另外，上述個(gè)股可能因?yàn)闄C(jī)構(gòu)持有比例過(guò)大，而面臨未來(lái)投資前景變化時(shí)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。一些機(jī)構(gòu)稱，以往基金交叉重倉(cāng)股，往往會(huì)面臨類似風(fēng)險(xiǎn)，而流通市值平均只有40億的創(chuàng)業(yè)板，這種風(fēng)險(xiǎn)的潛在條件更大。

基金的答案

對(duì)于上述情況，基金方面亦有自己的看法。

銀華基金A股投資總監(jiān)陸文俊在接受采訪時(shí)表示，銀華基金集中投資神州泰岳是因?yàn)榭春谩拔磥?lái)新經(jīng)濟(jì)將成為帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新力量”的大格局，而神州泰岳是“中移動(dòng)飛信平臺(tái)的運(yùn)維服務(wù)提供商，屬于整個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的龍頭公司之一”，因此，吸引了銀華基金的多只基金先后買入該股。

對(duì)于神州泰岳的高估值，陸文俊認(rèn)為，從靜態(tài)的估值來(lái)看，神州泰岳目前估值比較高，但他認(rèn)為 “其短期的高市盈率會(huì)很快地被盈利的高速增長(zhǎng)所消化”。因此，不能光看靜態(tài)市盈率。

而對(duì)于市場(chǎng)關(guān)心的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。陸文俊稱：“我們認(rèn)為最重要的不是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而在于我們對(duì)這個(gè)行業(yè)或企業(yè)的判斷。對(duì)于經(jīng)過(guò)深入研究并確定的公司，銀華一直以來(lái)的投資風(fēng)格都是買入并長(zhǎng)期持有，所以，我們?cè)谶@個(gè)公司上，更關(guān)注的是未來(lái)行業(yè)是否有更大的發(fā)展空間，只要企業(yè)在成長(zhǎng)，我們不太擔(dān)心流動(dòng)性的問(wèn)題。”

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