2010年04月29日 16:34
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核心提示：國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)連續(xù)調(diào)低希臘、葡萄牙和西班牙的主權(quán)債務(wù)等級(jí)，甚至直接將希臘債務(wù)等級(jí)降低為垃圾級(jí)，使其喪失國(guó)際市場(chǎng)融資資格。這會(huì)不會(huì)成為成為國(guó)際債務(wù)危機(jī)顯性化的第一個(gè)骨牌，二次經(jīng)濟(jì)探底是否會(huì)出現(xiàn)，這是決定市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵性因素之一。

國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)連續(xù)調(diào)低希臘、葡萄牙和西班牙的主權(quán)債務(wù)等級(jí)，甚至直接將希臘債務(wù)等級(jí)降低為垃圾級(jí)，使其喪失國(guó)際市場(chǎng)融資資格。這會(huì)不會(huì)成為成為國(guó)際債務(wù)危機(jī)顯性化的第一個(gè)骨牌，二次經(jīng)濟(jì)探底是否會(huì)出現(xiàn)，這是決定市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵性因素之一。

一、國(guó)際債務(wù)危機(jī)顯性化

在將希臘和葡萄牙主權(quán)評(píng)級(jí)調(diào)低后，4月28日晚間知名信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普宣布，將西班牙的長(zhǎng)期主權(quán)評(píng)級(jí)從“AA+”降至“AA+”可以說(shuō)，遭受巨大債務(wù)壓力的歐洲區(qū)主權(quán)國(guó)家，目前面臨著重重壓力。

實(shí)際上本欄目曾強(qiáng)調(diào)過(guò)，考慮到歐洲債務(wù)普遍超過(guò)3%的赤字率水平，在經(jīng)濟(jì)較為低迷的現(xiàn)實(shí)狀況下，一旦這種債務(wù)評(píng)級(jí)調(diào)低的趨勢(shì)蔓延，那整個(gè)歐洲區(qū)的隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)全部轉(zhuǎn)化為顯性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而從另一方面來(lái)看，由于目前低迷的經(jīng)濟(jì)需要寬財(cái)政支撐，一旦債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯性化，則通過(guò)寬松財(cái)務(wù)政策穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的可能性就會(huì)進(jìn)一步削弱。同時(shí)值得關(guān)注的是，美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)接連調(diào)低歐洲主權(quán)債務(wù)等級(jí)，也頗有趁火打劫的意味，客觀效果是壓低歐元支撐美元。

二、對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)沖擊

對(duì)于市場(chǎng)而言，債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)本身不是最重要的，重要的是其爆發(fā)的時(shí)間點(diǎn)。目前正處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵時(shí)期，而支持這種復(fù)蘇維系的關(guān)鍵則是貨幣供應(yīng)的穩(wěn)定維持。尤其對(duì)于歐美這類(lèi)高度依賴(lài)金融市場(chǎng)穩(wěn)定繁榮和信用擴(kuò)張的實(shí)體而言，債務(wù)導(dǎo)致的信用收縮和預(yù)期下調(diào)無(wú)疑是個(gè)大麻煩。

更何況，由于國(guó)與國(guó)之間的利益不協(xié)調(diào)，相互博弈也在降低一致行動(dòng)所可能獲取團(tuán)體最大利益化的可能性。比如德國(guó)和希臘在債務(wù)危機(jī)爆發(fā)過(guò)程中的態(tài)度不統(tǒng)一，導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期混亂，從而引發(fā)了市場(chǎng)的進(jìn)一步走低，希臘債務(wù)危機(jī)也才糜爛至今。

而更有甚者的是，美國(guó)也很可能在這一過(guò)程中渾水摸魚(yú)。實(shí)際上，目前市場(chǎng)也擔(dān)憂(yōu)在經(jīng)濟(jì)低迷的背景下，各主權(quán)將如何應(yīng)對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的壓力，以及如何化解這一難題。

三、市場(chǎng)憂(yōu)慮是否會(huì)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)

我們認(rèn)為，本次債務(wù)危機(jī)完全爆發(fā)的可能性并不如市場(chǎng)所預(yù)期的那樣大。這是由于以下因素：

首先，由于債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大化，導(dǎo)致歐洲區(qū)國(guó)家可能會(huì)開(kāi)始逐步形成一個(gè)協(xié)調(diào)一致的步驟，危機(jī)的壓力會(huì)讓內(nèi)部矛盾暫緩，從而為解決問(wèn)題奠定一定基礎(chǔ)。如果債務(wù)危機(jī)有擴(kuò)大化的趨勢(shì)，那么從根本上也不符合目前對(duì)救助希臘持不積極態(tài)度的歐洲大國(guó)(德國(guó))的根本利益。

其次，考慮目前債務(wù)赤字的實(shí)際情況暴露較為充分，沒(méi)有一個(gè)超預(yù)期的因素刺激，導(dǎo)致市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的因素暫時(shí)不存在。

最后，結(jié)合考慮國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)現(xiàn)狀，政府財(cái)政赤字狀況還不算太嚴(yán)重，尤其是中央政府的赤字并不算太高，因此債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大并沖擊國(guó)內(nèi)的現(xiàn)實(shí)環(huán)境也不是太明顯。

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