2010年05月04日 03:13
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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陸媛

作為“工農(nóng)中建”中最后一家登陸資本市場(chǎng)的大型國(guó)有商業(yè)銀行，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行IPO有望成為金融危機(jī)后全球最大的IPO。雖然，目前農(nóng)行IPO仍未有明確的時(shí)間表，但業(yè)界對(duì)先A還是先H的爭(zhēng)論還是引起市場(chǎng)的高度關(guān)注。有監(jiān)管人士和投行傾向于農(nóng)行先在A股市場(chǎng)發(fā)行，也有承銷商人士表示，農(nóng)行IPO將視A、H兩個(gè)市場(chǎng)的發(fā)行速度孰快而定。

盡管農(nóng)行接踵交行、建行、中行、工行而最后登陸資本市場(chǎng)已有波瀾不驚、水到渠成之勢(shì)，但先登陸A股，還是先登陸H股，最終要根據(jù)這兩個(gè)資本市場(chǎng)的影響力在當(dāng)前決策層視野中發(fā)生的變化而定。有監(jiān)管人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，農(nóng)行先發(fā)A股的方式可能更優(yōu)。

交行、建行等采取了先H后A的方式，意在香港市場(chǎng)試水國(guó)際定價(jià)估值體系，當(dāng)時(shí)曾有觀點(diǎn)認(rèn)為資產(chǎn)質(zhì)量平庸的國(guó)有商業(yè)銀行股權(quán)經(jīng)費(fèi)力兜售而成功上市，但此后股價(jià)上漲，“賤賣之聲”也不絕于耳。工行則采取了A+H同步發(fā)行的方式。農(nóng)行有沒(méi)有可能先登陸A股，顯示A股市場(chǎng)具備與國(guó)際接軌的定價(jià)能力？一位承銷商高管表示，農(nóng)行先發(fā)A股更有利于內(nèi)地資本市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)，定價(jià)應(yīng)該不會(huì)太高。

當(dāng)前先A還是先H并無(wú)定論，“看哪快就先上哪”，農(nóng)行承銷項(xiàng)目組人士認(rèn)為，選擇標(biāo)準(zhǔn)是看兩地證監(jiān)部門(mén)發(fā)行審核渠道的通暢程度。

農(nóng)行發(fā)行市盈率預(yù)計(jì)將參考已上市國(guó)有商業(yè)銀行，而交、建、中、工等銀行2009年市盈率在11到13倍左右，考慮到發(fā)行折扣、當(dāng)前資本市場(chǎng)的運(yùn)行狀況、銀行再融資的影響，投行人士預(yù)計(jì)，農(nóng)行IPO募集資金將在200億美元到300億美元之間。

作為最后一家改制上市的國(guó)有大型商業(yè)銀行，農(nóng)行的上市之路突然提速，而此前，上市之路最大的障礙是三農(nóng)事業(yè)部并不明朗的盈利預(yù)期。

當(dāng)前，農(nóng)行如何提升“三農(nóng)”金融服務(wù)也未有明確方向和答案，這可能會(huì)成為路演詢價(jià)時(shí)機(jī)構(gòu)投資者最為關(guān)注的內(nèi)容之一。不過(guò)，監(jiān)管層人士昨日表示，農(nóng)行的唯一戰(zhàn)略投資者已塵埃落定，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)將投資農(nóng)行。

近期，滬深兩市股指震蕩走低，而央行“五一”期間再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，市場(chǎng)預(yù)計(jì)該收縮流動(dòng)性政策將給股市資金面帶來(lái)不利影響。分析人士認(rèn)為，這種市場(chǎng)狀況可能會(huì)影響農(nóng)行上市的窗口期選擇。

總體而言，農(nóng)行上市進(jìn)程將較為平穩(wěn)。“農(nóng)行上市應(yīng)該會(huì)比較平穩(wěn)，甚至說(shuō)波瀾不驚，不太可能出現(xiàn)有爭(zhēng)議的問(wèn)題?！北O(jiān)管層一位人士表示。

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