PMI公布后立即上調(diào)存準(zhǔn)率巧合還是另有玄機？

2010年05月04日 03:49
來源：每日經(jīng)濟新聞

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每經(jīng)實習(xí)記者張長穎

2010年5月1日，中國物流與采購聯(lián)合會(CFLP)公布4月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為55.7%，比上月上升0.6個百分點。繼而，5月2日央行即宣布了上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點的決定。統(tǒng)計數(shù)據(jù)一出，調(diào)控政策馬上跟進(jìn)，這究竟是時間的巧合，還是另有玄機的政策調(diào)控組合拳？

PMI“溫度計”測出經(jīng)濟變成過熱

若把PMI比做宏觀經(jīng)濟的一支溫度計，那么此溫度計最新顯示出的經(jīng)濟溫度，則正由趨熱轉(zhuǎn)變?yōu)檫^熱；若把PMI當(dāng)成宏觀經(jīng)濟運行的一支壓力計，那么此4月的數(shù)據(jù)則反映出當(dāng)前我國通脹壓力正大幅增加。

制造業(yè)PMI指數(shù)通常在50%以上，反映經(jīng)濟總體擴張；低于50%，反映經(jīng)濟衰退。根據(jù)官方公布的數(shù)據(jù)，中國制造業(yè)PMI指數(shù)已經(jīng)連續(xù)第14個月保持在50%以上，表明中國經(jīng)濟溫度仍然處于上升周期，復(fù)蘇勢頭依然強勁。

從11個分項指數(shù)來看，同上月相比，產(chǎn)成品庫存指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)下降，降幅分別為2.1和0.6個百分點，其余各指數(shù)均不同程度上升。其中，新訂單指數(shù)、積壓訂單指數(shù)、采購量指數(shù)、購進(jìn)價格指數(shù)上升較為明顯，升幅超過1個百分點。從指數(shù)水平來看，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)向60%逼近；購進(jìn)價格指數(shù)超過70%，達(dá)到2008年下半年以來最高點。其中生產(chǎn)指數(shù)略有上升。

4月生產(chǎn)指數(shù)為59.1%，比3月上升0.7個百分點。在20個行業(yè)中，除煙草制品業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、石油加工及煉焦業(yè)3個行業(yè)外，其余17個行業(yè)均高于50%。其中以金屬制品業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)超過70%，另有7個行業(yè)達(dá)到60%以上。

而進(jìn)口指數(shù)略有回落，新出口訂單指數(shù)基本持平。本月進(jìn)口指數(shù)為53.1%，比上月回落0.6個百分點。在20個行業(yè)中，以金屬制品業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)等為首的13個行業(yè)高于50%。

購進(jìn)價格指數(shù)繼續(xù)攀升。4月購進(jìn)價格指數(shù)為72.6%，比3月上升7.5個百分點，是11個分項指數(shù)中升幅最大的，較上月擴大了3.5個百分點，分析人士認(rèn)為，預(yù)計企業(yè)生產(chǎn)成本壓力將明顯加大，從而形成物價上漲的壓力。從行業(yè)來看，20個行業(yè)全部高于50%，其中以金屬制品業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、石油加工及煉焦業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)、紡織業(yè)為首的13個行業(yè)高于70%；從產(chǎn)品類型來看，原材料與能源、中間品和生產(chǎn)用制成品類企業(yè)購進(jìn)價格指數(shù)最高，達(dá)到70%以上。

購進(jìn)價格指數(shù)過高充分反映出當(dāng)前正在加大的通脹壓力，或許，就像這跳升的企業(yè)生產(chǎn)成本一樣，中國經(jīng)濟的額頭正在發(fā)燙。

貨幣政策瞄準(zhǔn)通脹預(yù)期

5月1日公布的PMI4月數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅攀升，5月2日央行立即宣布了調(diào)升存款準(zhǔn)備金率的決定，是巧合，還是另有玄機？

英大證券研究所所長李大霄告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，央行推出一個新的貨幣政策，會均衡考慮各方面的情況。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的決定，應(yīng)該是有關(guān)決策部門在綜合目前的通脹形勢、經(jīng)濟復(fù)蘇目前所處階段等因素的基礎(chǔ)上研究作出的。PMI會是央行考慮的一個重要因素，但并非此單一因素決定了此次調(diào)控政策的出臺。今后央行將延續(xù)“先量后價”的操作思路，主要以數(shù)量型工具控制通脹預(yù)期。而且上調(diào)存款準(zhǔn)備金率則延緩了短期加息的預(yù)期壓力，是極度寬松的貨幣政策逐步回歸常態(tài)的表現(xiàn)。

國泰君安研究所所長李迅雷也認(rèn)為，PMI4月數(shù)據(jù)和央行2日宣布提升0.5個百分點的存款準(zhǔn)備金率有一定的聯(lián)系。PMI數(shù)據(jù)的大幅攀升說明企業(yè)訂單較多，經(jīng)濟形勢目前總體較好，但仍然無法打消投資者當(dāng)前對A股市場二次探底的擔(dān)憂。因為即使PMI上升，未來的經(jīng)濟形勢仍然不容樂觀。由于地產(chǎn)調(diào)控等原因正改變著市場對經(jīng)濟的樂觀預(yù)期，從這一點來推斷，今年加息的可能性不大。而提高存款準(zhǔn)備金率是為吸收由外匯占款等原因帶來的過剩流動性，不一定是貨幣政策的轉(zhuǎn)向。而且李迅雷還指出，PMI不是國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計指標(biāo)，且覆蓋樣本偏少，存在代表性不足的問題。

宏源證券高級研究員王?叢蚋涌隙ǖ刂賦觶琍MI4月數(shù)據(jù)反映的通脹預(yù)期和央行的政策抉擇之間一定存在聯(lián)系。目前央行的一系列貨幣政策無論是價格手段還是數(shù)量手段，目標(biāo)都只有一個，那就是管理通脹預(yù)期。目前流動性依然充裕，央行已進(jìn)入持續(xù)調(diào)控收緊流動性的過程。然而，前兩次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率的政策效果不是特別明顯，如果在短期內(nèi)加息的話，可能又超出了當(dāng)前中國經(jīng)濟的承受能力。因此，再次采取調(diào)高存款準(zhǔn)備金率是相對溫和，又能繼續(xù)強化市場對央行調(diào)控流動性、管理通脹的預(yù)期。

一半是流動性的海水，一半是流動性通脹的火焰，高企的PMI和在未來可能高企的CPI都加大了央行貨幣政策選擇的難度。過度寬松的貨幣政策逐步退出，會不會將加溫的PMI和加溫的經(jīng)濟打到“冰點”？會不會讓中國經(jīng)濟陷于滯脹的困境？或許，此次意外上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，僅僅是宏觀調(diào)控漫漫長征路中前進(jìn)的一小步。