2010年05月05日 02:57
來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)

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中投大賺2億承銷保薦費(fèi)

任亮

因148元超高發(fā)行價(jià)而備受市場關(guān)注的海普瑞(002399.SZ)將于明日登陸深交所中小企業(yè)板，而多家機(jī)構(gòu)也對海普瑞首日定價(jià)進(jìn)行了預(yù)測，給出價(jià)格在109元~170.43元之間。

雖然多家券商均對海普瑞的基本面給予了較高評價(jià)，但對于其148元的發(fā)行價(jià)，卻沒有獲得券商分析師的認(rèn)可。

Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，四家研究機(jī)構(gòu)對其上市首日定價(jià)進(jìn)行了預(yù)測，除了湘財(cái)證券認(rèn)為其最高可達(dá)170.43元外，其余均認(rèn)為其合理估值上限在140元左右甚至更低，而天相投顧給出其估值下限僅為109.50元。

海普瑞是全球最大的肝素原料藥生產(chǎn)企業(yè)和出口企業(yè)。2009年公司在國內(nèi)出口市場份額約為39.6%。2007~2009 年，公司收入復(fù)合增長率高達(dá)173%，凈利潤復(fù)合增長率為245%。

雖然興業(yè)證券也認(rèn)為，公司技術(shù)研發(fā)和工藝水平居世界前列，是FDA 標(biāo)準(zhǔn)的參與修訂者，公司客戶包括世界知名的跨國醫(yī)藥企業(yè)，如賽諾非安萬特、諾華、APP等，但即使考慮到公司最近幾年的成長性，25~30倍PE也足夠合理。

以發(fā)行價(jià)148元來看，公司2009年對應(yīng)估值73倍，處于原料藥行業(yè)公司估值高端，發(fā)行市盈率處于較高水平，也高于中小板上市公司估值水平約20%。從公司未來發(fā)展前景看，公司盈利水平和成長性遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平對應(yīng)的2010年估值中區(qū)。當(dāng)然，考慮到其細(xì)分行業(yè)龍頭地位，可以給予公司一定的估值溢價(jià)，因此公司發(fā)行價(jià)格已經(jīng)基本反映公司年內(nèi)成長的預(yù)期，目前發(fā)行價(jià)格偏高，財(cái)富證券也這樣認(rèn)為。

無論是否會出現(xiàn)破發(fā)，從此次海普瑞IPO中，已經(jīng)確定大幅獲益的除公司實(shí)際控制人李鋰、李坦夫婦外，中投證券將獲得超2億元的承銷保薦費(fèi)。

除了保薦主板大項(xiàng)目可以獲得較高收入外，中投證券已經(jīng)超越中信證券、中金公司等，成了去年IPO重啟以來，保薦中小項(xiàng)目中單個(gè)項(xiàng)目獲得承銷保薦費(fèi)最多的一家。

此前，如中信證券曾因保薦神州泰岳(300002.SZ)而獲得過逾1.2億元的承銷保薦收入，中金公司因保薦東方財(cái)富(300059.SZ)也獲得過超過億元的承銷保薦收入。另外如保薦人人樂(002336.SZ)的安信證券、保薦碧水源(300070.SZ)的第一創(chuàng)業(yè)證券，均獲得過超億元的承銷保薦收入。

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