2010年05月05日 11:48
來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng) 作者：劉俊/長(zhǎng)江證券

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報(bào)告標(biāo)題：上市券商09年報(bào)和2010一季報(bào)業(yè)績(jī)綜述

報(bào)告來(lái)源：劉俊/長(zhǎng)江證券

報(bào)告類(lèi)型：行業(yè)研究/深度報(bào)告

行 業(yè)：投資銀行業(yè)與經(jīng)紀(jì)業(yè)

報(bào)告日期：2010-05-04

【內(nèi)容摘要】

上市券商一季報(bào)低于此前預(yù)期，但好于行業(yè)整體水平

2009年上市券商營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)53.86%，略低于全行業(yè)60%的增幅；2010年一季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)12.63%，預(yù)計(jì)增速高于全行業(yè)水平；一季度上市券商凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.3%，雖然低于我們此前的預(yù)測(cè)值，但預(yù)計(jì)也好于行業(yè)整體水平。

一季度多數(shù)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額增加

一季度多數(shù)券商市場(chǎng)份額實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，其中西南證券增長(zhǎng)27%、廣發(fā)增長(zhǎng)4.63%、東北增長(zhǎng)4.56%；環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，西南證券較09全年環(huán)比增長(zhǎng)15.3%、宏源增長(zhǎng)5%，東北增長(zhǎng)4.9%，華泰增長(zhǎng)2%。部均交易額方面，華泰增長(zhǎng)2%。宏源證券的部均交易排名增長(zhǎng)較快，發(fā)展勢(shì)頭較好。

一季度是傭金費(fèi)率下降較快階段，多數(shù)券商傭金收入同比下降

雖然一季度市場(chǎng)交易額同比增長(zhǎng)25%，但可比口徑下，多數(shù)券商傭金費(fèi)率同比降幅在25%至30%，因此一季度僅國(guó)金、國(guó)元、西南、宏源、太平洋等券商實(shí)現(xiàn)傭金收入同比增長(zhǎng)。

一季度多數(shù)券商傭金費(fèi)率較2009年四季度環(huán)比下降約8%至10%，好于09年同期15%以上的降幅，因此我們認(rèn)為隨著服務(wù)部升級(jí)漸進(jìn)尾聲，未來(lái)仍將延續(xù)2009年二季度開(kāi)始的傭金費(fèi)率環(huán)比降幅減少的趨勢(shì)。

投行業(yè)務(wù)同比大幅增長(zhǎng)，成為業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)點(diǎn)

一季度IPO家數(shù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，東北、宏源、國(guó)元投行業(yè)務(wù)收入同比、環(huán)比均出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，尤其是宏源證券的IPO和債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)表現(xiàn)搶眼。

自營(yíng)收入同比下降，資產(chǎn)管理收入增長(zhǎng)緩慢

由于1、2月份股票投資收益不佳，一季度上市券商自營(yíng)收入較09年同期下降了1.13%。資產(chǎn)管理規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，但收入貢獻(xiàn)率整體不高。

券商股行情取決于成交額和季度業(yè)績(jī)超預(yù)期

我們認(rèn)為證券股的行情來(lái)臨取決于兩個(gè)因素，一是日均交易額穩(wěn)定在2500億元以上的水平，二是季度業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)并提升市場(chǎng)的預(yù)期，我們認(rèn)為這兩項(xiàng)條件有望在6月或7月具備。維持證券業(yè)的看好評(píng)級(jí)，建議重點(diǎn)關(guān)注華泰、宏源和國(guó)元證券。

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