2010年05月07日 23:37
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 作者：王康

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華爾街經(jīng)歷了一場驚魂。

美國東部時間5月6日下午，美國著名咨詢公司埃森哲的股價在五分鐘之內(nèi)，從40美元跌到1美分。隨后，從1美分又迅速回到40美元價位。

幾乎與此同時，寶潔股價也出現(xiàn)異動，價格從59.69美元急跌至39.37美元，五分鐘內(nèi)跌去37%的價格。在五分鐘K線圖，寶潔的分鐘圖上呈現(xiàn)的是不可思議的一根極長下影線的針狀圖形。

隨后十多分鐘內(nèi)，從高盛，通用電氣，花旗，摩根大通，摩根士丹利，美國銀行，以及福特汽車，美國股市的重量級上市公司無一例外，出現(xiàn)了一模一樣不可思議的跳水行情。

道指在后市一度重挫998.50點(diǎn)，創(chuàng)下盤中點(diǎn)數(shù)跌幅紀(jì)錄，此低點(diǎn)與當(dāng)日盤中高點(diǎn)之差高達(dá)1010.14點(diǎn)。同樣不到二十分鐘時間里，標(biāo)準(zhǔn)普爾500成份指數(shù)與納斯達(dá)克成份指數(shù)出現(xiàn)了同樣的“奇異”行情，一個深V型走勢出現(xiàn)在無數(shù)全球交易員的電腦屏幕上。

直到下午4點(diǎn)收盤以后，市場上才有比較清晰的消息傳來：花旗集團(tuán)的一位交易員在交易寶潔股票時，將賣出1百萬股，錯誤打成了賣出10億股，造成寶潔股票出現(xiàn)了“十年一遇”的歷史性低價。

花旗銀行隨后否認(rèn)是花旗集團(tuán)的交易員造成的該問題。

美國時間5月7日，寶潔公司將造訪美國紐約證券交易所，慶祝本周末傳統(tǒng)的“母親節(jié)”。作為一個大量消費(fèi)者是主婦群體的公司，這一個活動的“商業(yè)秀”性質(zhì)是不言而喻的。

但是那個粗心的交易員，為什么要在母親節(jié)銷售旺季前夕，開始賣空寶潔，則成了另外一個不解之謎。

調(diào)侃之余，一個需要追問的問題是，為什么一個交易員在一只股票上的錯誤，可以造成整個市場的震動？是什么導(dǎo)致了市場脆弱的神經(jīng)緊繃？

可怕的程式交易

很難想象，由數(shù)十萬名職業(yè)交易員組成的投資市場上，如果由人腦做決定，會出現(xiàn)如此統(tǒng)一一致的集體性運(yùn)動。

記者采訪的幾位市場人士意見相當(dāng)一致的說：應(yīng)是目前最熱門的程序化交易模型造成的錯誤。

華爾街一家著名投行的風(fēng)險管理執(zhí)行總監(jiān)侯曉雷指出，華爾街從事數(shù)量化交易的機(jī)構(gòu)投資者，以及對沖基金極為興旺發(fā)達(dá)。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在美國從事證券投資交易的金融機(jī)構(gòu)多達(dá)二萬家，其中有40家左右主要以程式交易為主，但產(chǎn)生的交易量則占到整個市場股票交易量的75%。

在美國的對沖基金中，則有大約10%的資產(chǎn)是用來做程式交易。據(jù)不完全估計(jì)，證券業(yè)的300余家金融機(jī)構(gòu)2008年用程式交易獲得的利潤估計(jì)在210億美元。

“超過正常價格波動范圍內(nèi)的一些市場狀況，就可能引發(fā)電腦交易程序發(fā)出買進(jìn)和賣出的指令?！惫鶆俦?，華爾街一位著名的量化交易員，之前在接受記者采訪時這樣介紹基于統(tǒng)計(jì)分析系統(tǒng)的量化交易程序。

所以，當(dāng)市況發(fā)生異動時，數(shù)千個內(nèi)在交量策略相當(dāng)一致的電腦量化交易模型，做出的交易決策，很可能是極其相似的。

只是，在不同的公司和不同的市場情況下，這些量化交易的模型的參數(shù)設(shè)計(jì)有所不同。在去年的金融危機(jī)情況下，就有大量的量化交易程序分析模型不再有效，交易指令也紛紛出錯，造成很多基金大幅虧損。

據(jù)侯曉雷所搜集的相關(guān)資料，2007年當(dāng)次貸危機(jī)爆發(fā)時，復(fù)興科技一個主要基金8月份一個月的市值就損失了8.7%。高盛的一個程序化交易基金一個星期曾損失了30%的市值。摩根斯坦利的穆勒操作的項(xiàng)目則在7月到9月間損失了5億美元。整個危機(jī)高潮期間，美國的大約六千家對沖基金中有三分之一關(guān)門大吉，其中不乏專門從事程式交易者。

而一個業(yè)內(nèi)為人所知的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)是，電腦程序交易所占的紐約各大交易所的全天成交量，已經(jīng)接近70%。

在今天的奇異市況下，記者采訪的數(shù)位量化交量員指出，一位交易員粗心大意的手工交易指令，引發(fā)了整個道瓊斯指數(shù)的異動。而指數(shù)的異動，則極有可能帶動華爾街上數(shù)以千計(jì)的量化交易程序自動“啟動”交易程序自大量開始拋售股票。造成整個美國股市全線的“自由落體”運(yùn)動。

隨即，一些量化交易員們紛紛發(fā)現(xiàn)異動，開始介入自動交易程序，數(shù)以千計(jì)的電腦程序又在市況穩(wěn)定以后，發(fā)現(xiàn)了“令人驚訝”的電買入”價格，因此整個市場又開始了一場轟轟烈烈的反向運(yùn)動。

“今天的事件，充分顯示了數(shù)量化交易程序的可怕之處——量化交易會造成整個市場的大幅度波動，市場的快速下滑和快速上升，都是極其令人難以想象的?！?美國T3 LIVE投資咨詢機(jī)構(gòu)的分析師Brandon Rowley指出。

紐約證券交易所與納斯達(dá)克交易所的網(wǎng)頁上，都未對星期四的奇怪交易行情有任何的回應(yīng)。

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