2010年05月10日 01:30
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)－中證網(wǎng)

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□陳東海

歐元區(qū)和歐元的誕生，是歐洲經(jīng)濟(jì)一體化到達(dá)一定階段以后的產(chǎn)物。從目前的局勢(shì)來(lái)看，當(dāng)初對(duì)于歐元和歐元區(qū)的設(shè)想過(guò)于理想化和簡(jiǎn)單化。歐元區(qū)和歐元的制度性設(shè)計(jì)，存在著無(wú)法克服的痼疾。

貨幣和貨幣政策，是一個(gè)主權(quán)經(jīng)濟(jì)體最為重要的東西。按照常識(shí)，信用貨幣是一個(gè)主權(quán)現(xiàn)象，必須倚賴(lài)一個(gè)獨(dú)立的主權(quán)才能存在。歐元區(qū)和歐元、歐洲央行作為超主權(quán)的存在，是架構(gòu)在多個(gè)主權(quán)國(guó)家之上的，但是卻并沒(méi)有單一的主權(quán)可以依托。然而為了維持這種存在，卻又把各成員國(guó)的貨幣權(quán)力全部收歸歐洲央行。這樣就造成兩個(gè)“單腿”現(xiàn)象：歐洲央行“單腿”走路，沒(méi)有對(duì)應(yīng)的獨(dú)立主權(quán)的依托和配合，即沒(méi)有財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策、社會(huì)政策等配合；各成員國(guó)“單腿”走路，經(jīng)濟(jì)政策只能在有限的空間中選擇使用財(cái)政政策，沒(méi)有貨幣政策的配合。

由于各成員國(guó)都是獨(dú)立的主權(quán)經(jīng)濟(jì)體，而歐盟沒(méi)有完全的主權(quán)，所以歐洲央行的“單腿”無(wú)法與各成員國(guó)的“單腿”合成一個(gè)雙腿走路的人。那么，歐洲央行的相關(guān)政策就無(wú)法與各國(guó)的財(cái)政政策做到“無(wú)縫”配合與協(xié)調(diào)。由于歐元區(qū)各成員國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐不一致，經(jīng)濟(jì)周期不同步，那么歐洲央行的貨幣政策則對(duì)于各成員國(guó)要么力度不夠、要么無(wú)效，要么作用相反，所以最多只能做到平均，無(wú)法做到最佳。而由于各成員國(guó)只有財(cái)政政策等一個(gè)手段，因此解決經(jīng)濟(jì)問(wèn)題時(shí)財(cái)政政策往往力度過(guò)大，導(dǎo)致赤字高昂、債臺(tái)高筑，甚至飲鴆止渴。

同時(shí)，超主權(quán)的歐洲央行，比通常的央行，其功能也大打折扣。其最后貸款人的角色往往難以發(fā)揮，因?yàn)樵诟鞒蓡T國(guó)之間，最后貸款人的作用會(huì)擺不平。在這次希臘危機(jī)中，歐洲央行如果對(duì)于希臘的銀行發(fā)揮最后貸款人的角色，可能會(huì)引起其他國(guó)家的不滿。

更深一層，作為超主權(quán)的央行，歐洲央行的政策只能做到對(duì)個(gè)別國(guó)家公平，而無(wú)法對(duì)所有國(guó)家公平，甚至?xí)?dǎo)致貨幣政策為個(gè)別大國(guó)所左右。對(duì)于歐元區(qū)最大的兩個(gè)國(guó)家德國(guó)和法國(guó)，歐洲央行的政策只能向這兩個(gè)國(guó)家傾斜，尤其是會(huì)被德國(guó)所控制，對(duì)于邊緣國(guó)家就會(huì)有所忽視。

所以，各成員國(guó)為了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和解決困難，只能使用財(cái)政手段，往往導(dǎo)致赤字和債務(wù)危機(jī)，而歐洲央行也缺乏有效的救助手段。因此在制度上，歐元區(qū)存在著不可克服的缺陷。這個(gè)缺陷的克服，只有將歐元區(qū)各國(guó)統(tǒng)一為一個(gè)國(guó)家才能徹底解決，但是這實(shí)在是困難太大了。

除了制度上的缺陷以外，歐元區(qū)還有著嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)缺陷，使得歐元區(qū)的危機(jī)雪上加霜。歐洲多年來(lái)福利水平過(guò)高，因此經(jīng)濟(jì)僵化、創(chuàng)新不足、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢。同時(shí)，畸高的社會(huì)福利導(dǎo)致財(cái)政支出膨脹，在經(jīng)濟(jì)失去活力時(shí)，自然導(dǎo)致歐元區(qū)各成員國(guó)普遍財(cái)政赤字超標(biāo)，且債臺(tái)高筑。由于福利和工資的剛性，再加上僵化的貨幣體制，因此未來(lái)歐元區(qū)出路不多。

只要?dú)W元區(qū)不發(fā)生根本性的變化，上述的這些缺陷仍然會(huì)積累下一輪的危機(jī)種子。對(duì)于本輪歐元危機(jī)來(lái)說(shuō)，在未來(lái)的一至三年內(nèi)，希臘危機(jī)難以徹底消散，所以在此期間，歐元可能會(huì)跌至與美元的平價(jià)水平。(作者供職于東航國(guó)際金融)

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