2010年05月11日 01:17
來源：中國證券報(bào)－中證網(wǎng)

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“我們唯一恐懼的就是恐懼本身?！边@是美國前總統(tǒng)羅斯福對上世紀(jì)30年代大蕭條的評價(jià)。全球股票市場剛剛度過黑色一周，人們似乎陷入了對經(jīng)濟(jì)刺激政策退出前所未有的擔(dān)憂之中。道指上周四盤中暴跌千點(diǎn)，周五續(xù)跌1.36%；英、法、德股市上周五分別重挫2.62%、4.6%和3.27%。上周上證綜指也大跌6.35%。

近期，“歐債門”引發(fā)了“二輪金融危機(jī)說”，A股的調(diào)整也被一些人認(rèn)為是宏觀經(jīng)濟(jì)二次探底的前兆。中國證券報(bào)認(rèn)為，目前的歐洲國家主權(quán)債務(wù)危機(jī)，只是經(jīng)濟(jì)刺激政策“副作用”的集中體現(xiàn)，尚不能導(dǎo)致金融危機(jī)卷土重來。排除外界干擾，中國經(jīng)濟(jì)仍將遵循既定路線，長期看走向復(fù)蘇回穩(wěn)。

市場的自我恢復(fù)能力和全球聯(lián)合救助系統(tǒng)的力量不容小視。就在10日，歐洲連同其他國家一舉推出三項(xiàng)重大“救市”舉措：一是“救火”，歐盟成員國協(xié)同國際貨幣基金組織推出規(guī)?？涨暗?500億歐元救助計(jì)劃；二是“直升機(jī)撒錢”，歐洲央行破例宣布購買歐元區(qū)政府和私人債券；三是“外援”出手，美聯(lián)儲和歐洲央行及其他國家重啟貨幣互換，進(jìn)行注資。三大舉措及力度都是前所未有的。歐洲股市開盤即暴漲，市場的信心正在重建。

從2007年8月次貸危機(jī)開始大規(guī)模爆發(fā)，國際金融危機(jī)已走進(jìn)第三個(gè)年頭。各國政府為應(yīng)對金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退砸下的“重金”，在救助了金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，也在多國政府內(nèi)挖出一個(gè)又一個(gè)財(cái)政虧空的“大窟窿”，而各類投資市場上則滋生出一系列大大小小的泡沫。希臘債務(wù)危機(jī)、印度通貨膨脹、大宗商品漲價(jià)、黃金價(jià)格暴漲，都是這些“副作用”的體現(xiàn)。因此，各國政府都萌發(fā)政策調(diào)控甚至政策退出的念頭。這樣的退出過程，難免產(chǎn)生“陣痛”，進(jìn)而帶來股市震蕩。

從危機(jī)爆發(fā)，到危機(jī)結(jié)束，全球可能經(jīng)歷三次去杠桿化過程。一是金融業(yè)去杠桿化。目前多數(shù)國家金融業(yè)走出低谷，有毒資產(chǎn)處理殆盡，復(fù)雜的衍生品大為簡化，這一過程基本結(jié)束；二是企業(yè)和居民去杠桿化。在政策刺激下，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)正處于投資信心恢復(fù)過程中，失業(yè)率逐漸降低，這一過程正在向好的方向發(fā)展；三是政府去杠桿化。各國積極財(cái)政政策開始經(jīng)歷考驗(yàn)，全球財(cái)政赤字、政府負(fù)債水平目前都處于最高峰，是最糟糕的時(shí)期，期待財(cái)政收入增長有賴于經(jīng)濟(jì)徹底復(fù)蘇，政府改善其報(bào)表質(zhì)量尚需時(shí)日。

但全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐目前仍是穩(wěn)定的?！皻W債門”始作俑者希臘，其經(jīng)濟(jì)占?xì)W盟GDP的比重僅約2%，影響力很??；葡萄牙和西班牙的長期主權(quán)信用評級分別是A-和AA，均是穩(wěn)定的投資級別。目前斷定歐盟將解體、歐元將崩潰未免過于悲觀。金融危機(jī)會否卷土重來，說到底還是要看美國，取決于美國金融業(yè)的穩(wěn)健狀況、政府財(cái)政情況和實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景。目前美國以上部門的數(shù)據(jù)沒有出現(xiàn)惡化跡象，相反，住房銷售等數(shù)據(jù)已發(fā)出回升信號。

具體到中國，專家認(rèn)為刺激政策退出可能已在路上，具體可能分為五大步。一是信貸收緊，二是淘汰落后和過剩產(chǎn)能，三是房地產(chǎn)調(diào)控，四是地方融資平臺整肅，五是升值和取消出口退稅。后兩個(gè)步驟是預(yù)期未來要推出的調(diào)控政策。中國證券報(bào)認(rèn)為，無論以上步驟還是其他刺激政策退出，都是基于經(jīng)濟(jì)基本面回升向好的判斷才會祭出，未必意味著拐點(diǎn)。而這些措施會不會把A股打到1600點(diǎn)的“原形”，則取決于政府對財(cái)政金融領(lǐng)域潛在風(fēng)險(xiǎn)的控制措施和時(shí)機(jī)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度和質(zhì)量，以及過剩資金的流向。

現(xiàn)在，各國比危機(jī)爆發(fā)初更需要信心和勇氣。應(yīng)該看到，刺激政策退出以及各種調(diào)控措施，都是為更持久、更健康的復(fù)蘇鋪路，復(fù)蘇才是全球最大的基本面。

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