2010年05月11日 01:17
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)－中證網(wǎng)

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- 記者觀察

要有打持久戰(zhàn)準(zhǔn)備

□本報(bào)記者 明金維

歐盟、國(guó)際貨幣基金組織和主要西方經(jīng)濟(jì)體的中央銀行5月9日夜里到10日凌晨，聯(lián)合采取行動(dòng)，重拳迎擊希臘債務(wù)危機(jī)，但救援效果目前還難以判斷。盡管如此，回顧過(guò)去幾個(gè)月希臘債務(wù)危機(jī)逐步升級(jí)和蔓延的全過(guò)程，我們可以得到諸多啟示：應(yīng)對(duì)危機(jī)要有打“持久戰(zhàn)”的準(zhǔn)備、要采取果斷且強(qiáng)有力的政策，還要加快金融監(jiān)管改革步伐。

首先，面對(duì)當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)，各國(guó)政府、企業(yè)、投資者和消費(fèi)者，都必須做好打“持久戰(zhàn)”的準(zhǔn)備。從2007年夏美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)，到2008年9月15日雷曼兄弟公司破產(chǎn)引發(fā)國(guó)際金融危機(jī)，再到2009年年底希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。過(guò)去兩三年，國(guó)際金融和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可謂一波三折。在此期間，從全球金融市場(chǎng)來(lái)看，形勢(shì)雖然時(shí)有穩(wěn)定、好轉(zhuǎn)甚至大幅反彈跡象，但每每又被新的沖擊所左右。應(yīng)對(duì)百年一遇的國(guó)際金融危機(jī)，顯然是一場(chǎng)歷時(shí)幾年的“持久戰(zhàn)”的當(dāng)前國(guó)際金融和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)異常復(fù)雜，切忌輕言危機(jī)已經(jīng)過(guò)去，而應(yīng)對(duì)各種潛在的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)做好心理上和政策上的雙重準(zhǔn)備。

其次，危機(jī)之前，必須堅(jiān)持“居安思危”，既要有最樂(lè)觀的預(yù)期，又要為最壞的情況做好準(zhǔn)備。不管是美國(guó)次貸危機(jī)，還是希臘債務(wù)危機(jī)，根本原因都在于有關(guān)方面在市場(chǎng)好的情況下盲目樂(lè)觀，最終采取了不可持續(xù)的行動(dòng)。特別是希臘債務(wù)危機(jī)，希臘政府多年來(lái)一直未能有效控制財(cái)政赤字，而且對(duì)國(guó)際金融危機(jī)中政策開(kāi)支擴(kuò)大對(duì)財(cái)政狀況的影響準(zhǔn)備不足。當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈勢(shì)頭強(qiáng)勁，總體發(fā)展態(tài)勢(shì)較好。但與此同時(shí)，在如何確保房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展、如何防止資產(chǎn)泡沫、如何有效管理通貨膨脹預(yù)期等方面，宏觀調(diào)控也面臨非常復(fù)雜的局面。只有“居安思?！?，才能“防患于未然”

再者，應(yīng)對(duì)危機(jī)，必須采取果斷且強(qiáng)有力的政策，否則將錯(cuò)失良機(jī)，最終導(dǎo)致危機(jī)不可避免地惡化。至今許多人仍對(duì)2008年9月15日雷曼兄弟公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)記憶猶新。當(dāng)時(shí)，美國(guó)政府擔(dān)心救助過(guò)度投機(jī)的金融機(jī)構(gòu)可能引發(fā)民眾不滿(mǎn)，而且可能制造所謂“道德風(fēng)險(xiǎn)”，因此拒絕救助在崩潰邊緣徘徊的雷曼兄弟公司。此后發(fā)生的情況出乎所有人預(yù)料，雷曼兄弟破產(chǎn)，市場(chǎng)信心崩潰，美國(guó)政府隨后不得不拿出更多資金救助其他金融機(jī)構(gòu)。

在希臘債務(wù)危機(jī)當(dāng)中，一開(kāi)始，歐元區(qū)成員國(guó)也擔(dān)心無(wú)條件救助希臘可能助長(zhǎng)歐元區(qū)內(nèi)部“揮霍無(wú)度”，并可能引發(fā)國(guó)內(nèi)納稅人不滿(mǎn)。過(guò)去幾個(gè)月，歐元區(qū)內(nèi)部協(xié)調(diào)機(jī)制運(yùn)作不暢，希臘救助計(jì)劃遲遲無(wú)法出臺(tái)和落實(shí)。等到5月2日，歐盟和國(guó)際貨幣基金組織推出1100億歐元救助計(jì)劃時(shí)，市場(chǎng)已被恐慌情緒所籠罩，計(jì)劃并未達(dá)到預(yù)期效果。正因如此，歐盟和國(guó)際貨幣基金組織和主要西方經(jīng)濟(jì)體央行才不得不采取更加有力的應(yīng)對(duì)措施。

此外，希臘債務(wù)危機(jī)說(shuō)明國(guó)際社會(huì)既要著眼于當(dāng)前，攜手應(yīng)對(duì)危機(jī)，共克時(shí)艱，又要著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)，加快金融監(jiān)管改革步伐，改善全球經(jīng)濟(jì)治理，防止未來(lái)重演。

在當(dāng)前希臘債務(wù)危機(jī)當(dāng)中，歐元區(qū)國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人再次提到金融市場(chǎng)投機(jī)問(wèn)題以及信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的作用問(wèn)題。其實(shí)，在美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，有關(guān)打擊金融市場(chǎng)投機(jī)、加強(qiáng)金融監(jiān)管的呼聲就一度高漲，但在過(guò)去的一兩年，西方國(guó)家在這方面進(jìn)展緩慢。最明顯的例子包括金融衍生品市場(chǎng)仍然無(wú)序發(fā)展，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)未能得到有效監(jiān)管，二者成了危機(jī)“加速器”。如果這種狀況無(wú)法及時(shí)得到有效糾正，今后全球經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定還會(huì)受到威脅。

歐美股市飆升 亞太股市普漲

受歐盟、國(guó)際貨幣基金組織和主要西方經(jīng)濟(jì)體中央銀行聯(lián)手應(yīng)對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)的影響，歐美股市10日開(kāi)盤(pán)后大幅反彈，當(dāng)天亞太股市普遍上漲。

股市普漲

歐洲股市10日開(kāi)盤(pán)后大幅上揚(yáng)。截至北京時(shí)間10日20時(shí)，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)上漲5.24%，德國(guó)DAX30指數(shù)上漲4.85%，法國(guó)CAC40指數(shù)上漲8.75%。此外，歐元對(duì)美元漲1.82%至1.2985美元；英鎊對(duì)美元漲1.44%至1.5014美元；紐約商品交易所6月交割的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格漲4.1%至每桶78.24美元。

在歐洲股市，銀行股漲幅居前，法國(guó)巴黎銀行、法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行、英國(guó)巴克萊銀行等都出現(xiàn)大漲。

亞太股市10日普漲。其中，日本股市日經(jīng)225指數(shù)收于10530.70點(diǎn)，漲幅達(dá)1.6%；新加坡股市海峽時(shí)報(bào)指數(shù)收于2800點(diǎn)，漲2.1%；印度孟買(mǎi)股市敏感30指數(shù)收于17330點(diǎn)，漲3.35%；中國(guó)香港股市恒生指數(shù)收于20426點(diǎn)，漲2.54%；澳大利亞悉尼股市收于4599點(diǎn)，漲2.66%。

日本市場(chǎng)分析人士表示，市場(chǎng)擔(dān)心希臘債務(wù)違約可能導(dǎo)致全球金融系統(tǒng)癱瘓，而歐洲的救助計(jì)劃令此擔(dān)憂(yōu)減輕，日經(jīng)指數(shù)有望逐步回升至11000點(diǎn)以上。

救助效果待觀察

中信證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡一帆認(rèn)為，對(duì)歐元區(qū)而言，這樣的進(jìn)展引人注目。此次危機(jī)將促成歐元區(qū)亟需的各種改革。

SJS Markets首席投資策略師克瓦茲克稱(chēng)：“這些措施足以阻止近期對(duì)違約的投機(jī)?！彼硎?，股票、商品和新興市場(chǎng)資產(chǎn)等全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將受到最新支撐舉措的提振。

高盛銀行業(yè)分析師說(shuō)，政府債券是銀行資產(chǎn)負(fù)債表中質(zhì)量最高的資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)的價(jià)值一旦遭到質(zhì)疑，將對(duì)銀行其他種類(lèi)資產(chǎn)帶來(lái)劇烈沖擊，因此銀行業(yè)一直處于債券違約擔(dān)憂(yōu)的中心。而此次的援助政策大大緩解了銀行的壓力。

對(duì)于股市未來(lái)走勢(shì)，花旗集團(tuán)策略師認(rèn)為，預(yù)計(jì)歐洲股市不會(huì)迅速重返4月中旬高位，因?yàn)槿杂胁糠謫?wèn)題未獲解決，市場(chǎng)仍擔(dān)憂(yōu)歐盟上述援助舉措的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。各成員國(guó)對(duì)上述舉措的實(shí)際性批準(zhǔn)仍需幾周時(shí)間。(黃繼匯)

三因素弱化升值預(yù)期

人民幣升值預(yù)期的變化，與近期希臘債務(wù)危機(jī)的惡化與蔓延有關(guān)。

具體而言，歐元走弱導(dǎo)致人民幣隨美元大幅升值，進(jìn)而對(duì)美元升值的必要性降低。上周，歐洲投資者對(duì)歐元區(qū)主權(quán)問(wèn)題的擔(dān)憂(yōu)引發(fā)避險(xiǎn)情緒激升，投資者紛紛拋棄歐元轉(zhuǎn)向美元，美元大漲。上周，歐元對(duì)美元下跌約5%，美元指數(shù)5月6日?qǐng)?bào)85.27點(diǎn)，創(chuàng)下一年來(lái)新高。而由于次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，為避免世界貨幣的競(jìng)爭(zhēng)性貶值，人民幣一直保持對(duì)美元匯率的穩(wěn)定，上周人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)僅微升0.01%，對(duì)歐元匯率中間價(jià)則大漲4.9%。另?yè)?jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，人民幣最近1個(gè)月對(duì)歐元升值7.6%，對(duì)英鎊升值3.1%，對(duì)其它新興市場(chǎng)貨幣也明顯升值。因此人民幣對(duì)美元升值的必要性大大降低。

大宗商品價(jià)格下降導(dǎo)致我國(guó)發(fā)生輸入性通脹的風(fēng)險(xiǎn)下降，從而通過(guò)人民幣升值抵御通脹風(fēng)險(xiǎn)的必要性下降。大宗商品價(jià)格下降的原因主要有兩個(gè)。一是基于國(guó)際大宗商品的金融屬性，由于希臘危機(jī)激發(fā)避險(xiǎn)需求推升美元，相應(yīng)帶動(dòng)大宗商品價(jià)格下跌；二是基于大宗商品的商品屬性，歐債危機(jī)的蔓延給歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)蒙上了厚厚的陰影，市場(chǎng)甚至擔(dān)心可能會(huì)拖累全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，進(jìn)而會(huì)預(yù)期大宗商品需求將有所回落。

此外，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)或?qū)?dǎo)致我國(guó)出口受損。中金公司表示，盡管希臘、葡萄牙、愛(ài)爾蘭、意大利、西班牙5國(guó)僅占我國(guó)出口的3.5%，但是整個(gè)歐盟占到17%，是我國(guó)的最大貿(mào)易伙伴。更重要的是，貨幣和信貸市場(chǎng)條件的惡化比實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)我國(guó)出口的影響更大。2008年我國(guó)出口下滑速度大大快于貿(mào)易伙伴經(jīng)濟(jì)下滑速度，正是因?yàn)閲?guó)外進(jìn)口商難以取得貿(mào)易融資，因此不容忽視。

巴克萊：人民幣升值壓力減弱

投資銀行巴克萊資本中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究主管、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生10日表示，如果歐洲債務(wù)危機(jī)蔓延并帶來(lái)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩，將會(huì)導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，并削弱中國(guó)控制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱壓力而采取的收緊政策的力度。他認(rèn)為，人民幣升值壓力暫時(shí)減弱。

彭文生表示，中國(guó)在第二季度上調(diào)基準(zhǔn)利率的可能性會(huì)下降，但央行將會(huì)繼續(xù)通過(guò)窗口指導(dǎo)和流動(dòng)性管理來(lái)控制銀行放貸。此外，短期內(nèi)人民幣匯率政策也不太可能改變。

彭文生認(rèn)為，歐洲出口市場(chǎng)約占中國(guó)出口總額的20%左右，因此歐洲經(jīng)濟(jì)增速放緩和歐元對(duì)人民幣的貶值可能會(huì)影響中國(guó)出口。更重要的是，任何市場(chǎng)的進(jìn)一步惡化都將影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。事實(shí)上，最近經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)有過(guò)熱跡象，預(yù)計(jì)即將公布的4月份數(shù)據(jù)將保持繼續(xù)強(qiáng)勁，特別是CPI和PPI漲幅可能分別達(dá)到2.7%和6.7%(3月份這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別是2.4%和5.9%)。因此歐中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前正處于良好的狀態(tài)，可以應(yīng)對(duì)外部需求增長(zhǎng)放緩。(朱茵)

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