2010年05月11日 06:20
來源：第一財經(jīng)日報 作者：甘劍

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甘劍

隔夜歐美市場出現(xiàn)強勁反彈，尤其是歐洲以希臘為首的“問題市場”反彈力度更大。截至昨日北京時間20點，雅典ASE指數(shù)上漲10.11%，西班牙IBEX35指數(shù)上漲12.59%，而歐洲主要國家中，德國法蘭克福DAX指數(shù)上漲4.91%，法國CAC40指數(shù)上漲8.81%，綜合反映歐洲市場的道瓊斯歐洲50價格指數(shù)上漲6.64%。

經(jīng)歷了前期慘淡的下跌之后，歐洲股市以“火山噴發(fā)”的方式上演救贖。市場歡顏之后，人們開始想象今日A股的開盤，并對今后股市的走好有了新的憧憬。

但這種憧憬會不會只是一廂情愿？

周一凌晨，歐盟成員國財長達成一項總額7500億歐元的救助機制，以幫助可能陷入債務(wù)危機的歐元區(qū)成員國，防止希臘債務(wù)危機蔓延。亞洲市場中的東京和香港股市迅速反應(yīng)，隔后開盤的歐洲市場反應(yīng)更為激進。

這和之前的表現(xiàn)形成鮮明對比。歐元區(qū)成員國財長月初決定啟動1100億歐元希臘救助機制之后，希臘債務(wù)危機過去一周不僅沒有得到緩解，反而呈現(xiàn)出蔓延的勢頭，引發(fā)歐洲乃至全球金融市場劇烈動蕩。

同樣是救助計劃，此次除了金額巨大之外，重要的是該救助機制明確，如再有歐元區(qū)國家陷入債務(wù)危機，將可以申請獲得資金支持，所附加的條件將參照國際貨幣基金組織的規(guī)定，與希臘類似。這也是為什么很可能步希臘后塵的西班牙，其股市當日領(lǐng)漲歐洲的原因。

這是典型的用強大的流動性支持來對付債務(wù)償付能力危機的辦法。

當一國信用出現(xiàn)危機之時，還有一個高于這個國家的組織會費盡心機來為其轉(zhuǎn)移風(fēng)險、承擔(dān)風(fēng)險，這是屬于歐元區(qū)國家的好處。但事物的另一面是，正是因為歐元區(qū)統(tǒng)一的貨幣政策，歐元區(qū)國家能夠自己支配來進行資金運作的手段只剩下財政政策。因此，與上述龐大的救助機制相配套的是，西葡兩國同時承諾，將在今明兩年加大力度削減赤字，并提出切實的措施。

危機似乎已經(jīng)化解，但危機也許僅僅是被延后。

目前救助機制只是框架協(xié)議，救助資金如何分配還有待討論，包括希臘在內(nèi)的債務(wù)危機國家能否如承諾，大規(guī)模削減赤字還有大量工作要做，更重要的是，這些國家能否盡快恢復(fù)“造血功能”。以希臘為例，該國的經(jīng)濟支柱在于造船業(yè)和旅游業(yè)，這兩大行業(yè)恰恰也在此次全球經(jīng)濟危機中受創(chuàng)最深。希臘要想徹底爬出泥潭，有賴于全球經(jīng)濟的恢復(fù)。

因此，此次危機能否化解的關(guān)鍵回歸到全球經(jīng)濟是否會“二次探底”這個問題上，而這個問題近期一直讓全球市場情緒糾結(jié)：如果經(jīng)濟二次探底，希臘等國的危機徹底解決將遙遙無期，去年一年市場的漲幅也必將在今年被重新修正，而如果經(jīng)濟能夠繼續(xù)復(fù)蘇，債務(wù)危機將逐漸化解，寬松政策的退出又將擺在市場面前。

中國A股市場同樣面臨類似的問題。

盡管歐洲債務(wù)危機對中國長期影響有限，但短期看，首先，投資者會加大經(jīng)濟結(jié)構(gòu)單一的擔(dān)憂，即中國過度依賴投資的經(jīng)濟增長模式；其次，人們可能會聯(lián)想到債務(wù)平臺的問題，擔(dān)心債務(wù)風(fēng)險開始暴露，并因此影響短期經(jīng)濟；最后，在此復(fù)雜環(huán)境下，政策的每一步都讓市場疑心重重。

近一段時期以來，隨著房地產(chǎn)緊縮政策的實施，A股市場房地產(chǎn)公司的股價一落再落，與之相關(guān)的銀行業(yè)板塊一蹶不振，市盈率估值已經(jīng)達到10倍以下，而相對照的是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的市盈率在百倍左右，形成了低估值企業(yè)股價上不去，高估值公司股價下不來的嚴重分化，盡管昨日這種現(xiàn)象有所變化，大盤股上漲，而創(chuàng)業(yè)板等小盤股大面積下跌，但市場正面臨流動性逐漸收緊的問題。因為貨幣政策正不斷從過度寬松向適度寬松轉(zhuǎn)變，上周四央行宣布發(fā)行140億元3月期央票及1100億元3年期央票，發(fā)行規(guī)模合計達到1240億元，其中3年期央票增加200億元，3個月期央票較上期減少60億元，回籠力度逐漸加強；昨日存款準備金率正式上調(diào)0.5個百分點，達到17%的高位。

今日，新一批經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐，有預(yù)測認為，4月信貸增量在7700億元左右；M1/M2增幅的剪刀差可能近10個百分點，而昨日出臺的央行一季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示，截至3月末，M1/M2剪刀差為7.4個百分點。如果上述預(yù)測與實際大致吻合，對于股票市場來說，暫時是一次利好的刺激，但同樣的預(yù)測顯示，CPI當月增幅為2.8%，再次接近3%，加上昨日出臺的央行報告“價格上漲的潛在壓力值得關(guān)注”的表述，市場對于通脹的預(yù)期將再次提升，對沖信貸規(guī)模重新放量和M1/M2剪刀差擴大的利好影響。

這正好反映了當前預(yù)期的混亂和無奈。在這種情況下，成熟市場的投資者先拋售手中的股票，再靜下心來討論問題是常見的做法。

作為投資者，如果無法“管理”市場的預(yù)期，離開市場或許是最好的選擇：在歐洲市場大幅反彈的掩護下，離開市

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