歐盟救助計劃不能承受之重

2010年05月12日 02:00
來源：第一財經日報作者：嚴婷

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嚴婷

在7500億歐元“震懾”下狂歡了一整天的歐洲投資者，恐怕很難相信市場會這么快頭腦清醒起來：計劃公布后全球股市僅興奮了一天，周二歐洲主要股市開始走弱。經濟學家提醒，激進的救助計劃并不能解決歐元區(qū)潛在的經濟弱點。

冷靜之后，各界質疑聲更趨猛烈。投資者也紛紛意識到，資金是否能按時到位、歐洲整體債務高負擔、可能引發(fā)的道德風險以及希臘等國實體經濟未改善等問題，都是這項救助計劃“不能承受之重”

資金到位成隱患

首先，由歐元區(qū)政府承諾的這筆4400億歐元并非現金。而是由歐元區(qū)成員國政府通過“特定目的機構”(SPV)提供通過公開市場籌集資金，SPV的借款將由除了危機國(最終借款國)之外其他歐元區(qū)成員國提供擔保。但這種“按比例”分攤到各成員國的擔保資金仍然需要將由各承擔國國會批準，這將是造成資金無法快速落實或被拖延的一個隱患因素。

另一方面，由歐盟籌集的這筆600億歐元資金的速度則更快——直接由歐盟總預算中撥出資金。但此舉也頗具爭議，根據歐盟新條約即《里斯本條約》，一切救助計劃的合法性必須基于“真正的緊急情況”，即《自然災害”和其他“特殊情況”。歐盟似乎已經達成共識，這場危機已經成為與“自然災害”一樣可怕，威脅到歐元區(qū)與歐盟金融穩(wěn)定，因此歐盟經濟與貨幣事務干事奧利·雷恩認為歐盟出資救助“具有正當理由”

但對于不在歐元區(qū)的歐盟國家，理由恐怕就沒有那么充分了。日前英國財長達林已經表態(tài)，為確保歐元穩(wěn)定，做“有必要的事”的確重要，但英國不會為歐元提供任何支持。

巨額仍“杯水車薪”

看似巨額的7500億歐元相對金融體系高度融合的歐元區(qū)，其實只是杯水車薪。盡管英美兩國的債務問題比那些深陷債務危機的西歐國家要更加脆弱，但要把歐元區(qū)債務作為整體來看的話，問題要嚴重得多。

歐元區(qū)國家的金融體系已經復雜地“糾結”在一起。每一個歐元區(qū)經濟體的銀行、保險公司、養(yǎng)老基金都成為其他政府發(fā)行債券的最大投資者。因此任何一個國家的政府債務都將“牽一發(fā)而動全身”。任何一個再小的歐元區(qū)國家，都會將問題升級到“太大而不能倒”的地步。

分析師指出，7500億歐元，只是所有歐元區(qū)成員國一年新債的數量，僅僅占了所有政府債務的10%左右，“對那些開始擔憂希臘之外更大國家——如西班牙或意大利——償債能力的投資者來說，這些錢遠遠不夠。

道德風險引憂慮

歐洲公布7500億歐元巨額救助計劃之后，華爾街似乎隱約在大洋彼岸看到了曾經的自己：由于金融機構資產負債表萎縮而不得不接受政府“問題資產救助計劃”(TARP)救助的華爾街，與政府赤字債臺高筑的不得不接受歐盟/IMF“穩(wěn)定基金”救助機制的歐元區(qū)，命運何其相似。

正如《金融時報》專欄作家約翰·加普指出的，在各銀行為了避免國會自作聰明和高管薪酬限制而競相脫離TARP計劃之際，“華爾街幾乎沒有發(fā)生變化”。貝爾斯登和雷曼兄弟已經消失，但存活下來的銀行仍按照過去的方法賺錢。與此同時，“太大而不能倒閉的銀行比以往更大了”

那些深陷債務危機而可能動用救助機制的國家也一樣，太輕易得到資金將不利于這些政府作出必要的改革，從而醞釀更深的危機。

《華爾街日報》指出，倘若一體化的歐元想要生存下去，歐元區(qū)需要更多的自律與財政協調，但過去歐洲并沒有真正干預過成員國的政府稅收與支出。

歐元區(qū)《穩(wěn)定與增長公約》要求歐元區(qū)成員國財政赤字不能超過國民生產總值GDP的3%，政府債務不能超過GDP的60%。但似乎大部分歐元區(qū)國家都沒有遵守這一約定——歐洲統(tǒng)計局4月公布的數據顯示，2009年有10個國家的財政赤字占GDP比重甚至超過了7%,而12國的債務超過60%。