2010年05月13日 00:30
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)－上海證券報(bào)

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⊙記者 朱周良 ○編輯 朱賢佳

歐洲推出的巨額救市措施，一度讓金融市場(chǎng)近乎瘋狂。不過(guò)，在一些人看來(lái)，如此舉動(dòng)實(shí)屬被逼無(wú)奈，甚至有些“龐氏騙局”的味道。

本周歐盟與IMF共同推出總額7500億歐元(約合9550億美元)的龐大穩(wěn)定基金，旨在為更多可能出現(xiàn)償債困難的歐元區(qū)國(guó)家提供資金援助，防止希臘危機(jī)擴(kuò)散。

對(duì)歐洲來(lái)說(shuō)，現(xiàn)階段“不作為”與“防衛(wèi)過(guò)當(dāng)”，顯然是前者的代價(jià)更大一些。正如法國(guó)財(cái)長(zhǎng)拉加德所言，周一的援助一攬子計(jì)劃體現(xiàn)了歐盟“捍衛(wèi)歐元”的堅(jiān)定決心。但不可否認(rèn)的是，新的救助措施不僅代價(jià)高昂，而且會(huì)帶來(lái)諸多新問(wèn)題。

新計(jì)劃包涵4400億歐元的貸款擔(dān)保，以及600億歐元的穩(wěn)定基金，這些資金絕大多數(shù)都將來(lái)自財(cái)政情況更好的歐元區(qū)國(guó)家。從本質(zhì)上說(shuō)，這一被稱(chēng)為“歐洲版TARP”的計(jì)劃并未幫助削減歐元區(qū)總體的債務(wù)，反而增加了很多新的負(fù)擔(dān)，因?yàn)榈路ǖ葒?guó)可能被迫為南歐國(guó)家的問(wèn)題債務(wù)“買(mǎi)單”

但問(wèn)題在于，目前不僅是希臘等南歐國(guó)家債務(wù)有麻煩，歐元區(qū)整體的財(cái)政狀況都不樂(lè)觀。2009年，歐元區(qū)16國(guó)的預(yù)算赤字占GDP比重升至6.3%，為歐元區(qū)成立以來(lái)的新高，2008年這一比例僅為2%。歐元區(qū)國(guó)家公共債務(wù)占GDP比例也從2008年的69.4%漲至78.7%。

最終結(jié)果是，原本是希臘等國(guó)家的壞賬，現(xiàn)在轉(zhuǎn)移到了德法等國(guó)的納稅人和債權(quán)人頭上。這是典型的借新錢(qián)還舊賬的做法，也就是類(lèi)似龐氏騙局的“拆東墻補(bǔ)西墻”騰挪術(shù)。

另一方面，歐盟提供的慷慨擔(dān)保，會(huì)讓希臘等債務(wù)大國(guó)推行財(cái)政改革的動(dòng)力減弱，并為未來(lái)的新危機(jī)埋下禍根。

除了政府財(cái)政的支持外，歐洲央行也在此次拯救希臘的行動(dòng)中扮演了重要角色。盡管特里謝一再辯稱(chēng)，其破天荒的國(guó)債收購(gòu)計(jì)劃會(huì)輔之以相應(yīng)的沖銷(xiāo)措施，但仍難掩該行被迫實(shí)施量化寬松的無(wú)奈。不要說(shuō)迄今為止歐洲央行還沒(méi)有提出任何具體的沖銷(xiāo)措施，即便有，其在外界的信譽(yù)也已受到極大損害，同時(shí)受損的還有投資人對(duì)歐元區(qū)脆弱的信心。

對(duì)于歐盟的救市組合拳，投資人已經(jīng)在“用腳投票”。在10日短暫反彈一天后，歐元兌美元再次陷入跌跌不休的怪圈。一年前就預(yù)言有貨幣危機(jī)發(fā)生的羅杰斯本周說(shuō)，他仍對(duì)歐元前景心存疑慮。在他看來(lái)，歐盟推出的巨額援助計(jì)劃對(duì)歐元是“又一致命打擊”

從根本上說(shuō)，歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)在于其自身的結(jié)構(gòu)性缺陷以及各經(jīng)濟(jì)體發(fā)展的極端不平衡。歐元區(qū)盡管實(shí)行統(tǒng)一的貨幣，但財(cái)政卻是各自為政。在制定經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，各國(guó)的政府和議會(huì)考慮的只是迎合本國(guó)選民的需要，而不是優(yōu)先考慮遵守歐元區(qū)名存實(shí)亡的各項(xiàng)紀(jì)律制度。南歐一些缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的經(jīng)濟(jì)體在稅收不足的情況下，依然擴(kuò)大開(kāi)支，推行慷慨的社會(huì)福利，最終的結(jié)果只是財(cái)政缺口不斷增大。

所以，現(xiàn)在的空前救助措施只是救急，不是救贖。歐盟近萬(wàn)億美元的“償債專(zhuān)項(xiàng)基金”以及歐洲央行一反常態(tài)的量化寬松措施，表面上無(wú)疑是成功的，遏制了市場(chǎng)的恐慌情緒，也在一定程度上打擊了炒家的士氣。但這些徒有其表的成就，并不能解決許多深層次的問(wèn)題，比如歐元制度本身的缺陷以及成員國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和政策的巨大差異等等。

但歐元區(qū)也并非毫無(wú)機(jī)會(huì)。這下歐盟的重拳救市成功穩(wěn)住了形勢(shì)，恰恰為歐元區(qū)各國(guó)私底下大力推行財(cái)政經(jīng)濟(jì)改革、“苦練基本功”創(chuàng)造了有利環(huán)境?，F(xiàn)在的挑戰(zhàn)在于，歐元區(qū)能否在外界對(duì)手段有點(diǎn)類(lèi)似“龐氏騙局”的救市計(jì)劃失去信心前，顯著改善內(nèi)部的問(wèn)題。

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