2010年05月14日 22:27
來源：華夏時(shí)報(bào)

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本報(bào)記者 唐君燕 熊 毅 上海報(bào)道

5月16日，中國(guó)股指期貨正式上市交易整整一個(gè)月。與此同時(shí)，市場(chǎng)也開始有聲音認(rèn)為，股指期貨是近一個(gè)月來助推大盤暴跌的元兇。

“誰利用股指期貨來做空市場(chǎng)呢？我想答案只能在投資者群體里找?！睎|吳期貨首席分析師馮珂表示，前期的機(jī)構(gòu)投資的缺位，是造成股指期貨助推市場(chǎng)下跌的首要原因。

5月13日，中國(guó)金融期貨交易所(簡(jiǎn)稱“中金所”)披露，已受理并批準(zhǔn)了首批套期保值編碼以及相應(yīng)的套保額度，這意味著券商和基金等機(jī)構(gòu)投資者正式開始踏入股指期貨交易序列。

中金所稱，目前整體運(yùn)營(yíng)狀態(tài)運(yùn)行平穩(wěn)；同時(shí)，對(duì)于股指期貨的監(jiān)控，除了常態(tài)的軟件監(jiān)管、人工監(jiān)管之外，對(duì)于股指期貨的還有跨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)監(jiān)管的措施。“盡管股指期貨運(yùn)行不久，但整體運(yùn)行平穩(wěn)。比如，目前股指期貨每秒平均交易量為兩筆，尚未發(fā)生高頻交易現(xiàn)象。申銀萬國(guó)證券研究所首席分析師桂浩明說，機(jī)構(gòu)投資者的入場(chǎng)，將會(huì)根據(jù)其入市意愿來決定入場(chǎng)資金量。其正面作用，反而會(huì)更大一些。

機(jī)構(gòu)缺位助推暴跌

“目前來看，股指期貨還是體現(xiàn)了股指價(jià)格發(fā)現(xiàn)這樣一個(gè)基本的功能，并未純粹淪為一個(gè)博弈工具。”馮珂在接受《華夏時(shí)報(bào)》采訪時(shí)就明確表示，對(duì)現(xiàn)貨股票市場(chǎng)來說，股指期貨反而能平抑現(xiàn)貨市場(chǎng)的過度波動(dòng)。而眼下的股指期貨市場(chǎng)，只是做了一個(gè)影子市場(chǎng)，投機(jī)者都是在猜測(cè)未來股指的走向。即便是期貨走勢(shì)有些領(lǐng)先現(xiàn)貨，也只是體現(xiàn)了市場(chǎng)的想法，并沒有對(duì)現(xiàn)貨產(chǎn)生真正的影響。

同時(shí)，馮珂坦言，此輪暴跌也可以說和股指期貨相關(guān)。因?yàn)槊髅饔羞@個(gè)工具，但是機(jī)構(gòu)不能用，導(dǎo)致了基金仍出現(xiàn)貶值的惡性循環(huán)。

據(jù)了解，這次首批獲批套期保值額度的客戶，既有特殊法人和一般法人，也有自然人。獲批的套期保值額度，既有賣出套期保值額度，也有買入套期保值額度。此前，中國(guó)金融期貨交易所已于5月7日發(fā)布《套期保值額度申請(qǐng)指南》，明確了客戶申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ殿~度的具體事項(xiàng)。

而機(jī)構(gòu)投資者的缺位，一直被認(rèn)為是股指期貨市場(chǎng)的一個(gè)短板。“股指期貨本身最主要的服務(wù)對(duì)象就是機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在市場(chǎng)主體根本就沒進(jìn)來，所以我們看到一個(gè)非常奇怪的現(xiàn)象：持倉量非常低，但成交量卻很活躍?！瘪T珂坦言，缺位的機(jī)構(gòu)投資者其實(shí)正是平衡股指期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)的一股中間勢(shì)力，機(jī)構(gòu)投資者若不能充分進(jìn)來，則既不能增加市場(chǎng)流動(dòng)性，又缺少了避免價(jià)差過度波動(dòng)的力量。

“這點(diǎn)從價(jià)差就能看出端倪?！瘪T珂說，價(jià)差還是比較大，這說明套利的資金依然不多。如果套利資金多的話，價(jià)差一定不會(huì)一直呈現(xiàn)2個(gè)百分點(diǎn)的情況。

期現(xiàn)套利基差縮小

5月12日，滬深300股指期貨四合約總成交創(chuàng)下31.5萬手的天量，其中主力IF1005合約成交達(dá)到27.3萬手。

“短短一個(gè)月時(shí)間就這樣活躍，而且小資金也可以參與，真是一件好事。”馮珂表示，目前股指期貨單日成交量已基本穩(wěn)定在1000億元以上。

從整個(gè)期貨市場(chǎng)規(guī)?？?，當(dāng)前股指期貨市場(chǎng)的資金規(guī)模很小，可用保證金約100億元，實(shí)際交易占用的保證金僅約30億元。

光大期貨研究所董事總經(jīng)理、綜合服務(wù)部主管張毅則告訴記者，目前運(yùn)行了一個(gè)月的股指期貨市場(chǎng)，成交量已經(jīng)超過了香港的規(guī)模水平，這說明市場(chǎng)的流動(dòng)性已經(jīng)足夠。后期伴隨著券商、基金等機(jī)構(gòu)的介入，持倉量規(guī)模還會(huì)有一個(gè)持續(xù)的增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，從5月份開始，股指期貨與現(xiàn)貨的套利空間極為可觀。僅以1005合約與滬深300的收盤價(jià)計(jì)算，5月的日平均基差在57.6點(diǎn)，其中5月4日的基差為56.95點(diǎn)，5月6日達(dá)到了70.5點(diǎn)，5月7日則為60.8點(diǎn)。

“股指期貨的交割和商品期貨的交割有著根本的區(qū)別。”張毅對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，5月21日為首個(gè)期貨合約交割日，根據(jù)目前的持倉規(guī)模來看，估計(jì)當(dāng)日的表現(xiàn)應(yīng)該是平穩(wěn)過渡，因?yàn)楣芍钙谪洺謧}規(guī)模依然偏小，不存在為了影響股指期貨的結(jié)算價(jià)格去影響現(xiàn)貨市場(chǎng)的行情。

從交易所制度設(shè)計(jì)上以及手續(xù)費(fèi)成本的計(jì)算上來看，可能會(huì)有不少的投資者會(huì)選擇在臨近交割日，現(xiàn)金結(jié)算交割之前選擇自主性平倉。

除了上市首日高開的搶眼表現(xiàn)之外，近交割月期現(xiàn)之間的基差出現(xiàn)明顯的縮小跡象也算是一個(gè)亮點(diǎn)。隨著特殊法人機(jī)構(gòu)的開戶和交割日的臨近，原先期現(xiàn)之間存在的一些偏向，都能得到校正。

在期貨領(lǐng)域人士眼里，上市僅一個(gè)月的股指期貨遠(yuǎn)沒有影響現(xiàn)貨市場(chǎng)的強(qiáng)大勢(shì)力。

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