2010年05月19日 03:30
來(lái)源：證券日?qǐng)?bào) 作者：韓 ??

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國(guó)泰君安、長(zhǎng)城偉業(yè)、海通期貨居持單前三甲

昨日午后，期指6月合約發(fā)力上行，一舉扭轉(zhuǎn)了上午的橫盤震蕩態(tài)勢(shì)，開始大舉反彈，收盤2810.4點(diǎn)，漲81.2點(diǎn)，漲幅2.98%。而臨近交割日的期指5月合約同樣也迎來(lái)反彈，收盤點(diǎn)位2779點(diǎn)，漲51.4點(diǎn)，漲幅1.88%，其向現(xiàn)貨指數(shù)收斂，升水僅7.65點(diǎn)。昨日4合約面對(duì)滬深300現(xiàn)貨指數(shù)的2771.35點(diǎn)，均為升水。

期指IF1005合約交割日將在5月21日到來(lái)，5月合約本周持倉(cāng)量出現(xiàn)大幅度縮減，從上市首日的2702手攀升至5月6日最高的10150手后，本周逐漸回落。昨日持倉(cāng)量為1924手，比上一交易日銳減2202手，而6月合約昨日持倉(cāng)量突破萬(wàn)手，達(dá)到11428手，這比上一個(gè)交易日多了2198手。

方正期貨期指研究員王飛在接受記者采訪時(shí)表示，由于面臨最后交割日，IF1005會(huì)最終回歸于滬深300指數(shù)。由于其他3合約距離交割日時(shí)間也在減少，所以其理論價(jià)格也會(huì)隨之趨向現(xiàn)貨指數(shù)。同時(shí)套利資金又會(huì)使得4合約之間保持合理價(jià)差關(guān)系，所以在5月合約回歸時(shí)，其他合約都會(huì)隨之有不同程度的回歸趨勢(shì)。

三、關(guān)注6月及遠(yuǎn)月套利機(jī)會(huì)，到期日機(jī)會(huì)也可適當(dāng)關(guān)注

投資策略方面，王駿表示，從套期保值角度來(lái)說(shuō)，到期日來(lái)臨時(shí)，它們必須將其股指期貨空頭頭寸遷移至遠(yuǎn)月合約，這可能會(huì)造成近強(qiáng)遠(yuǎn)弱現(xiàn)象，投機(jī)者可關(guān)注遠(yuǎn)月合約。

張良貴也指出，當(dāng)主力資金移倉(cāng)換月，大舉配置6月合約時(shí)，資金配置的失衡將使6月合約偏離滬深300現(xiàn)貨指數(shù)，投資者應(yīng)當(dāng)及時(shí)轉(zhuǎn)換焦點(diǎn)，關(guān)注其后出現(xiàn)的6月合約套利機(jī)會(huì)。

此外，還可關(guān)注到期日套利，預(yù)判5月合約即時(shí)價(jià)格與交割價(jià)(現(xiàn)貨指數(shù)最后兩小時(shí)算數(shù)平均價(jià))之間的偏離關(guān)系，當(dāng)5月合約價(jià)格高于交割價(jià)和交易成本時(shí)，便可做空股指期貨，獲取價(jià)差收益。到期日套利的優(yōu)點(diǎn)在于可以規(guī)避資金隔夜持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，利于提高資金的使用效率。就風(fēng)險(xiǎn)而言，可以通過(guò)分割建倉(cāng)時(shí)間(越接近交割時(shí)點(diǎn)，誤判風(fēng)險(xiǎn)越小，適當(dāng)調(diào)高建倉(cāng)比重)，控制資金建倉(cāng)比例，來(lái)控制到期日風(fēng)險(xiǎn)。

一、資金移倉(cāng)6月合約，持單量前三甲橫跨多空軍

持單方面，據(jù)北京中期期貨研究所所長(zhǎng)王駿介紹，期指上市以來(lái)，5月合約前20位結(jié)算會(huì)員中持多單和空單比例，主要以空單為主，其比例一直比多單高，而昨天多單也達(dá)到期指上市以來(lái)的最低點(diǎn)，其比例降低到46.71%。

由于5月合約臨近交割日，資金已經(jīng)開始向6月合約移倉(cāng)。中金所最新數(shù)據(jù)顯示，每日結(jié)算會(huì)員成交持倉(cāng)排名市場(chǎng)做多一方，昨日5月合約排名前3的分別是國(guó)泰君安、廣發(fā)期貨、南華期貨，其持單量保持逐漸減少的態(tài)勢(shì)，分別比上一交易日減少21手、132手、93手。做空一方，排名前3的分別為海通期貨、國(guó)泰君安、長(zhǎng)城偉業(yè)，分別比上一交易日減少143手、212手、132手、

而昨日的6月合約不論多單空單，均被大舉增持。市場(chǎng)做多一方，長(zhǎng)城偉業(yè)、國(guó)泰君安、海通期貨位列前3，持買單量分別為829手、812手、775手，分別比上一交易日增加271手、96手、316手。做空一方，前三甲分別為國(guó)泰君安、長(zhǎng)城偉業(yè)、海通期貨位持賣單量分別為1267手、918手、706手，與上一交易日相比，分別為增493手、減152手、增163手。成交量方面，前三名分別為國(guó)泰君安、長(zhǎng)城偉業(yè)、廣發(fā)期貨，均比前一日有大幅增長(zhǎng)。

二、最后2小時(shí)套利打壓現(xiàn)貨，平倉(cāng)盤或?qū)⒅鹿墒写蟠?/p>

海外經(jīng)驗(yàn)表明，期指合約交割會(huì)造成現(xiàn)貨大幅下挫。王駿指出，從套利角度來(lái)說(shuō)，在到期日，尚持有一定倉(cāng)位的套利者需要平倉(cāng)以避免交割，可能會(huì)出現(xiàn)買賣數(shù)量的短期不均衡，進(jìn)而增加股市波動(dòng)。同時(shí)，由于期現(xiàn)套利者在到期日的最后2小時(shí)內(nèi)大量賣出其股票組合將成為普遍現(xiàn)象，這種套利策略會(huì)產(chǎn)生打壓現(xiàn)貨市場(chǎng)的重要力量，因此，套利平倉(cāng)盤會(huì)進(jìn)一步造成現(xiàn)指大幅下挫。

而首創(chuàng)期貨分析師張良貴指出，因?yàn)槎鄶?shù)機(jī)構(gòu)投資者未能參與，而套利持倉(cāng)和到期交割日持倉(cāng)規(guī)模很小，可以預(yù)見，首次到期日對(duì)市場(chǎng)沖擊效應(yīng)有限。

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