歐美精確打擊裸賣空交易

2010年05月20日 01:30
來源：中國證券報－中證網

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□本報記者陳聽雨

隨著歐洲主權債務危機愈演愈烈，金融市場上的裸賣空交易已被外界指為加速危機惡化的幕后“兇手”，遭到歐美監(jiān)管當局的猛烈抨擊。德國政府5月18日宣布，禁止對全國10個最重要金融機構的股票進行裸賣空交易。

在大西洋彼岸，美國參議院18日雖否決了多根參議員提出的禁止裸賣空信貸違約掉期(CDS)的議案修正案，但多德參議員提出靈活對待CDS產品，可能使得禁止裸賣空CDS的問題在參議院得以繼續(xù)審議。

德國總理默克爾19日還表示，德國將在21日向歐盟提出包括加快削減預算、對違規(guī)國家施以更嚴格懲罰等建議。她說：“缺乏規(guī)章和限制會使金融市場行為受毀滅性盈利動機的推動，這對歐洲甚至全世界的金融穩(wěn)定造成實質性威脅。

德國禁止裸賣空交易

德國財政部宣布，自本月19日開始，禁止對歐元區(qū)國家的國債以及部分金融機構股票等進行“裸空交易”，禁令有效期至2011年3月31日。同時被禁止進行相應“裸空交易”的還有歐元國債、信用違約互換(CDS)這類金融衍生產品以及德國商業(yè)銀行、德意志銀行、安聯保險公司等10家金融大企業(yè)的股票。德國政府稱，采取這一措施的理由是歐元區(qū)國家的債務風險過大，危及到歐元區(qū)整個金融系統。德國金融監(jiān)管局將不斷檢查禁令執(zhí)行情況。

“裸賣空交易”(指投資人預期市場上的債券或股票行情下滑，在沒有借入債券、股票而直接在市場上賣出根本不存在的債券、股票行然后在價格下跌后買回，以此獲得差價收益)。這鐘交易方式會放大市場風險。

奧地利財政部發(fā)言人19日表示，該國將爭取在全歐洲推行對部分金融股及債券的裸賣空禁令。

歐盟財政服務監(jiān)管專員巴尼耶表示，歐盟將于今年秋季針對裸賣空行為提出正式議案，其中包括針對CDS的措施。巴尼耶說：“我們將對此類交易嚴格處理，這些投機者不愿意見光，就讓我們用陽光把他們沖出來。

希臘首相帕潘德里歐稱，多位歐洲領導人已致信美國總統奧巴馬，要求美國考慮禁止CDS交易，相關建議還將提交于6月召開的二十國集團(G20)峰會討論。此外，國際掉期與衍生品協會(ISDA)19日稱，金融監(jiān)管當局有理由對CDS交易予以關注，作為一家信用衍生市場參與者的全球代表實體，ISDA將與監(jiān)管實體合作維護債務市場穩(wěn)定。

CDS是一種信用違約掉期合約，其實質相當于一種保險，購買CDS后便把債券違約風險讓渡給了CDS賣家。一方面，CDS可對沖債券持有人所持債券的違約損失，具有積極意義；但如投資者不看好某種債券，就可以較小代價購買該種債券的CDS，在該債券違約時，獲得巨額賠償。而并不持有該種債券的機構，也在看空該債券時大量購買該種債券的CDS，以賺取違約賠償，這就構成了裸賣空行為。希臘債務危機爆發(fā)后，希臘債德國、法國和盧森堡都建議限制甚至禁止裸賣空主權債務CDS，但英國擔心禁止裸賣空會打擊倫敦金融業(yè)，歐洲央行行長特里謝也不建議禁止裸賣空，而是傾向于將CDS交易集中起來，增強信息透明度。

禁令成效存疑

然而市場分析人士卻對德國裸賣空禁令的成效提出質疑?！澳┤詹┦俊濒敱饶嶂赋?，當前歐洲國家正在進行的金融改革成效不佳，若不從根本上削減負債，則無法降低歐元區(qū)經歷下一場危機的幾率。布朗兄弟哈里曼首席全球貨幣策略師錢德勒19日更指出德國的裸賣空禁令是錯誤的政策。他說，限制針對歐元的投機活動僅能解決表面“癥狀”，不能解決根本性問題，而歐元區(qū)政策的不協調性反而將導致市場不信任情緒的滋生，令歐元進一步走軟。

法國巴黎銀行分析師認為，由于目前多數CDS交易在紐約和倫敦進行，若無美國支持，德國的裸賣空禁令將毫無意義。若美國也出臺相關禁令，則英國和日本也必緊隨其后調整監(jiān)管政策。

紐約梅隆銀行的高級匯市策略師邁克爾·沃爾夫則認為，德國此舉對只會促使更多投資者通過做空歐元來表達對歐元區(qū)的擔憂。野村證券也認為，該禁令可能使投資者難以對沖歐元資產風險，這將打擊市場的風險偏好，使歐元進一步下跌。

美尋求靈活應對CDS

在CDS的發(fā)明地和主要交易國美國，美國參議院18日否決了一項要求全面禁止裸賣空CDS的大規(guī)模銀行改革議案修正案。該議案由參議員拜倫·多根提出，作為美國眾議院2009年12月通過的銀行改革議案的一部分，禁止裸賣空CDS已獲美眾議院批準。而另一位美參議員多德在其18日提交的CDS相關修正案中，提出靈活對待CDS產品。該案也將禁止特定的裸賣空CDS交易，但將延遲禁令實施時間，并為監(jiān)管部門未來部分或全部取消禁令留出了空間。

多德修正案諸多條款與多根修正案相同，兩修正案的最主要區(qū)別是，多德修正案允許監(jiān)管機構在對“裸賣空CDS空頭倉位的潛在系統性影響”及其他問題進行規(guī)定的研究后，縮減甚至取消禁令。該修正案還規(guī)定，擬議的金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會負責人將有權決定暫停或取消禁令的任意部分。

2008年美國引爆全球金融危機時，美國證交會(SEC)也采取了類似的股票裸賣空禁令，美證交會2008年7月宣布，為防止部分投資機構利用賣空機制操縱股價，禁止對房利美、房地美和高盛等19家受次債影響的大型金融機構的股票進行裸賣空交易。美證交會隨后又于2009年7月27日宣布，將當年7月31日到期的禁止裸賣空的臨時性法令延伸為永久性有效。