2010年06月02日 02:22
來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)

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曹金玲 周靜雅

伴隨中國銀行(601988.SH，03988.HK，下稱“中行”)可轉(zhuǎn)債方案的啟動(dòng)實(shí)施，大行再融資步入實(shí)質(zhì)階段。

昨天是中行向原A股股東優(yōu)先配售的股權(quán)登記日，今天則是優(yōu)先配售日，網(wǎng)上和網(wǎng)下申購日。這距離證監(jiān)會(huì)上月24日批準(zhǔn)中行可轉(zhuǎn)債方案僅隔一周。

中交再融資計(jì)劃落定

工建尚待批復(fù)及合適時(shí)間窗口

根據(jù)中行公告，該行以不低于50%的比例向除控股股東即匯金公司以外的原A股股東實(shí)行優(yōu)先配售，每股中行A股可優(yōu)先配售3.75元可轉(zhuǎn)債；本次可轉(zhuǎn)債的初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為每股4.02元，在6月3日分紅派息股權(quán)登記日后，轉(zhuǎn)股價(jià)格則相應(yīng)由每股4.02元調(diào)整為3.88元。

“當(dāng)中國銀行的股價(jià)為4元時(shí)，中行可轉(zhuǎn)債的合理價(jià)格為102元~107 元之間，在104元附近的可能性較大。申購沒有風(fēng)險(xiǎn)。申銀萬國分析師楊國平在最新一份報(bào)告中指出。

中行股價(jià)昨日開盤4.06元，盤中一度下挫3%至3.95元，但尾盤迅速拉升收于當(dāng)天最高點(diǎn)4.10元；而在本周一，中行股價(jià)也逆市上漲2%至4.09元，已經(jīng)超過4.02元的轉(zhuǎn)股價(jià)。

“本輪銀行再融資浪潮格局已定，估計(jì)對銀行估值不會(huì)有很大影響，影響已在前期基本消化。國泰君安銀行業(yè)分析師伍永剛昨天對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》表示。

此外，交通銀行(601328.SH，03328.HK，下稱“交行”)至多420億元A+H配股融資方案近日也已獲證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核，該行將按每10股配售不超過1.5股的比例向全體股東配售，大股東財(cái)政部和匯豐銀行均已明確表示全額參與此次配股。

券商分析人士表示，在目前的交行股權(quán)結(jié)構(gòu)中，A股和H股股本分別占比53%和47%，以420億元融資規(guī)模計(jì)算，A股市場最多融資222.6億元；同時(shí)A股股東最多可獲配38.9億股，則A股配股價(jià)格約為每股5.72元，相比交行昨日6.48元的收盤價(jià)折讓率約11.7%，

相比中、交兩大行再融資計(jì)劃落定，工行和建行仍在等待方案批復(fù)及合適的時(shí)間窗口。建行董事長郭樹清此前已公開表示，該行再融資或?qū)⑼七t到今年年末或明年年初，沒有具體時(shí)間表。工行董事長姜建清也表示，將在未來等待市場情況好轉(zhuǎn)后，再落實(shí)A股發(fā)行可轉(zhuǎn)債方案。

“各銀行等待再融資計(jì)劃獲批的同時(shí)，農(nóng)行IPO也是重頭戲，肯定會(huì)有一個(gè)排隊(duì)和相互協(xié)調(diào)的過程?！币晃蝗藤Y深銀行業(yè)分析師對本報(bào)記者說。

中行可轉(zhuǎn)債將使市場擴(kuò)容4倍

在昨日的可轉(zhuǎn)債發(fā)行網(wǎng)上推介會(huì)上，中行高管稱，中行可轉(zhuǎn)債融資并不會(huì)受到隨后的工商銀行和中石化可轉(zhuǎn)債融資影響。

“監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)各家公司的實(shí)際情況，綜合考慮資本市場容量和承受能力等多方面因素統(tǒng)籌安排，合理控制資本市場融資的節(jié)奏?！敝行懈毙虚L周載群表示。

他同時(shí)認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債市場還有很大發(fā)展空間?！翱赊D(zhuǎn)債具有‘攻守兼?zhèn)洹奶攸c(diǎn)，市場接受程度較高。”由于當(dāng)前可轉(zhuǎn)債市場存量金額只有約100億元，中行可轉(zhuǎn)債的發(fā)行將使該市場擴(kuò)容4倍。市場預(yù)計(jì)，可轉(zhuǎn)債市場將迎來高速擴(kuò)容期。

中行昨日再次確認(rèn)，此次可轉(zhuǎn)債發(fā)行將向控股股東以外的股東優(yōu)先配售。至于匯金公司對于該行再融資的支持，中行管理層引述匯金公司此前公告稱，“匯金將積極支持并參與各行的再融資計(jì)劃”

銀行股估值回升尚有壓力

去年的巨量放貸已讓銀行資本金壓力驟然顯現(xiàn)，而監(jiān)管層對大行資本充足率和核心資本充足率的要求已分別提至11.5%和8%。截至今年一季度末，中行資本充足率和核心資本充足率分別為11.09%和9.01%，工行為11.98%和9.58%，建行為11.44%和9.17%，交行為11.73%和8.12%。

一邊是對資本補(bǔ)充的迫切渴望，一邊還要盡量減輕短期內(nèi)對二級(jí)市場的壓力，這也是大行紛紛選擇A+H同時(shí)配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式進(jìn)行再融資的原因所在。

西南證券銀行業(yè)分析師付立春指出，短期來看，上市銀行融資、再融資壓力還未充分釋放，對銀行股估值回升及趨勢性翻轉(zhuǎn)形成較強(qiáng)壓制。隨著農(nóng)行IPO迅猛推進(jìn)和中行、交行實(shí)施再融資，A股市場資金壓力驟增，預(yù)計(jì)直到農(nóng)行IPO后市場的壓力才會(huì)大多釋放。

“再融資規(guī)模大、時(shí)間集中，同時(shí)又是大行首次集體再融資，供給的增加會(huì)影響銀行股表現(xiàn)。”國信證券銀行業(yè)研究員邱志承對本報(bào)記者表示，“考慮再融資對銀行估值影響，預(yù)計(jì)今年上市大行的平均市盈率在10倍左右，股份制銀行略高于10倍，城商行可能在15~20倍。

東方證券銀行業(yè)高級(jí)研究員金麟也表示：“未來銀行業(yè)估值還要看整個(gè)市場的走向和估值水平，但個(gè)人認(rèn)為目前2倍的PB估值應(yīng)該是未來銀行業(yè)估值的中樞和長期合理水平?！?

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