2010年06月08日 16:31
來源：國信證券研究所 作者：林松立

0人參與0條評論

1、下半年數(shù)據(jù)雖弱，但政策偏暖：“已出臺嚴厲調控政策”是2010下半年宏觀經濟的重要前提，這一前提下，宏觀數(shù)據(jù)面臨下行風險，但測算結果顯示，下行幅度超預期的可能性不大；另外，政策進一步收緊的迫切性降低，不僅如此，地產調控效果逐步顯現(xiàn)還將降低經濟熱度，為扶持經濟轉型政策的出臺贏得空間。

2、數(shù)據(jù)弱源自地產投資：預計第四季度地產對總投資增速形成7-8個百分點的壓力，全年投資增速回落至20.4%，但出口、消費增速維持穩(wěn)定，分別增24.3%、17.7%。

3、通脹壓力將明顯緩解：PPI將很快見頂回落；CPI見頂較晚，但見頂時漲幅并不大，為3.38%。

4、緊縮進入觀望期，下半年量化收縮力度不會更大，升值、加息推遲；扶持經濟轉型將是下半年的政策重點，但兩類經濟轉型的前景各異。

5、消費轉型上，由于中國實際工資快速增長的催化劑尚未出現(xiàn)，受制于工資占比GDP低，不宜對中國向“消費型社會”轉型期望過高，消費的機會屬結構性，主要在“低端耐用消費品”和奢侈品。

6、經濟轉型真正的突破口在于戰(zhàn)略性新興產業(yè)的投資。經濟向戰(zhàn)略性新興產業(yè)轉型的本質是投資結構調整，我國營業(yè)盈余+折舊占GDP比例高達46%，投資內部結構的轉型擁有堅實的收入來源，另外地產調控為下半年密集出臺新興產業(yè)扶持政策創(chuàng)造了空間。

7、從行業(yè)景氣輪動的角度，需要持續(xù)關注為“新能源、節(jié)能環(huán)保、電動汽車、新材料、新醫(yī)藥、生物育種和信息產業(yè)”提供設備配套和資源支持的行業(yè)。

關鍵邏輯與核心假設1、保持總需求平穩(wěn)從而經濟、就業(yè)形勢的平穩(wěn)仍是政策追求的目標。

2、地產調控政策持續(xù)，地產投資調整的時滯類似08年。

3、新興市場經濟繼續(xù)較快增長，歐盟五國(PIIGS)債務危機不擴散。

主要催化劑1、經濟熱度逐步回落，戰(zhàn)略性新興產業(yè)扶持政策下半年密集出臺。

判斷的風險1、經濟層面：大宗商品價格跌幅加大，引發(fā)新一輪“去庫存”周期和“計提存貨跌價準備”的要求。

2、政策層面：地產價格繼續(xù)上漲，政策偏暖不成立。

(具體內容請見附件)

打印轉發(fā)