2010年06月18日 13:59
來(lái)源：新聞晚報(bào) 作者：楚怡俊

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CFP供圖

合理價(jià)格區(qū)間為3.02元—4.07元

□晚報(bào)記者 楚怡俊

昨天，農(nóng)行開(kāi)始了A股的首場(chǎng)預(yù)路演推介活動(dòng)。記者從參會(huì)的投資機(jī)構(gòu)處了解到，由農(nóng)行的主承銷(xiāo)商撰寫(xiě)的農(nóng)行投資價(jià)值分析報(bào)告認(rèn)為，考慮絕對(duì)估值和相對(duì)估值(PB)，農(nóng)行合理的市凈率區(qū)間為1.8—2.2倍，合理價(jià)值區(qū)間為3.02—4.07元。這一判斷遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于此前市場(chǎng)的預(yù)期。業(yè)內(nèi)人士表示，在經(jīng)過(guò)了此前一輪的推介活動(dòng)后，主承銷(xiāo)商給出這一價(jià)格，充分說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)于農(nóng)行的發(fā)展前景看好，認(rèn)購(gòu)意向踴躍。

農(nóng)行獲得較高的估值水平，將有助于提升整個(gè)銀行股板塊的估值。昨天，滬深兩市銀行股就出現(xiàn)了逆市上揚(yáng)的走勢(shì)。資料顯示，工行、建行、中行三家銀行2010年市凈率分別為1.8倍，107倍和1.6倍。截至6月10日收盤(pán)，目前A股銀行股平均2010年P(guān)B1.7倍和大銀行、股份制和城商行分別為1.7倍和106倍和1.8倍，分析認(rèn)為，目前A銀行股的估值已接近歷史底部。

據(jù)投價(jià)報(bào)告預(yù)計(jì)，農(nóng)行2010—2012年攤薄后每股收益分別為0.27元、0137元、0145元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別為31%、38%和22%。預(yù)計(jì)公司合理的市凈率區(qū)間為1.8—2.2倍，合理價(jià)值區(qū)間為3.02元—4.07元。對(duì)應(yīng)2010、2011、2012年 PE 13.209.6、7元8倍；對(duì)應(yīng)2010、2011、2012年P(guān)B 2.01108%105倍。作為中國(guó)唯一業(yè)務(wù)全面橫跨城市和縣域領(lǐng)域、兼?zhèn)涑青l(xiāng)金融優(yōu)勢(shì)的銀行，農(nóng)行將顯著受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型及城鎮(zhèn)化進(jìn)程。

在全面風(fēng)險(xiǎn)體系框架下，農(nóng)行三農(nóng)金融業(yè)務(wù)2009年末不良余額僅為1202億元，不良率降至2.91%，撥備覆蓋率升至105%；同期逾期貸款僅781億元，占全部不良貸款比例約65%，而其他上市銀行這一比例均在100%以上。預(yù)計(jì)其信用成本有望從2009年末的1.2%降至2012年的0.46%左右，支撐業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。分析人士預(yù)計(jì)，農(nóng)行2010至 2012年 凈 利 潤(rùn) 分 別 為30.81%、38.18%和22.25%。 2012年

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