2010年06月30日 14:06
來(lái)源：民族證券研究所 作者：張麗華

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投資要點(diǎn)

從2009年三季度開始，零售行業(yè)逐漸擺脫金融危機(jī)影響，走出低谷，行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好，尤其是2010年一季度行業(yè)增速明顯提升。我們認(rèn)為2010年下半年，行業(yè)的增長(zhǎng)趨勢(shì)仍將維持，但是由于2009年下半年基數(shù)較高，行業(yè)增速或?qū)⒂兴啪彙?/p>

消費(fèi)增長(zhǎng)源于居民收入水平持續(xù)增長(zhǎng)以及居民消費(fèi)意愿的增強(qiáng)。我國(guó)現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需要、收入分配制度預(yù)期即將出臺(tái)，具有較強(qiáng)消費(fèi)能力的消費(fèi)人群規(guī)模的日益壯大，都標(biāo)志著我國(guó)零售行業(yè)將正處于黃金發(fā)展階段，強(qiáng)勁的居民需求預(yù)示著未來(lái)5-10年行業(yè)有望保持高速增長(zhǎng)。

零售行業(yè)各業(yè)態(tài)銷售商品涵蓋范圍廣，涉及居民衣、食、住、行多方面，即包括低端消費(fèi)又囊括中、高端消費(fèi)。我國(guó)居民收入水平、地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距明顯。中低收入人群收入增加，消費(fèi)能力的增強(qiáng)有利于低端消費(fèi)品銷售，而中高端消費(fèi)人群的壯大引發(fā)的消費(fèi)升級(jí)將增加中、高端商品的需求。我們看好零售行業(yè)各業(yè)態(tài)的發(fā)展空間，認(rèn)為未來(lái)最具成長(zhǎng)能力的企業(yè)，是具備在合適的區(qū)域經(jīng)營(yíng)合適的業(yè)態(tài)，擁有優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)又具備長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)的企業(yè)。

通貨膨脹及零售行業(yè)加薪潮的到來(lái)或在短期內(nèi)對(duì)零售企業(yè)盈利能力產(chǎn)生影響。目前，溫和的通脹對(duì)零售行業(yè)表現(xiàn)為正面影響，尤其是渠道能力出色、成本轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)的企業(yè)將受益通脹。我們認(rèn)為加薪潮的最終將席卷至勞動(dòng)密集型的零售企業(yè)，目前人工成本占營(yíng)業(yè)成本30%左右，人工成本的增加將降低企業(yè)的盈利水平。

我們維持行業(yè)的“推薦”評(píng)級(jí)，看好擁有較大市場(chǎng)份額，不斷進(jìn)行外延式發(fā)展的中西部地區(qū)百貨行業(yè)龍頭，建議投資者關(guān)注鄂武商A、友阿股份、合肥百貨、重慶百貨；另外，關(guān)注超市行業(yè)中的武漢中百、步步高，武漢中百業(yè)績(jī)穩(wěn)健、渠道能力強(qiáng)；步步高或受益于業(yè)態(tài)的豐富、管理能力的提高；關(guān)注家電連鎖企業(yè)龍頭蘇寧電器，出色的管理能力及不斷擴(kuò)張的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，使得公司仍有望保持高速增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期；職工薪酬上漲幅度高于預(yù)期。

(具體內(nèi)容請(qǐng)見附件)

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