2010年07月01日 02:25
來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

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高賽爾研究中心

經(jīng)過(guò)近半年的“疑似復(fù)蘇”，全球投資者似乎開始看到希望，但2010年二季度最后幾個(gè)交易日風(fēng)云突變：美國(guó)十年期國(guó)債收益率跌破3.00%、CRB指數(shù)跳空低開、美國(guó)三大股指遭遇慘重殺跌、黃金美元29日再度攜手走高，世界最大黃金ETF——SPDR僅停滯一個(gè)交易日，又在盤中1227美元的低位增倉(cāng)4.26噸，而6月21日以來(lái)已增持12噸左右。這表明市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂依然存在，并且在各大指數(shù)走低的情況下開始加大規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的力度。在這背后，更是美國(guó)6月消費(fèi)者信心的大幅下跌以及全球流動(dòng)性趨緊的困境。消費(fèi)者信心指數(shù)的大幅下跌，相信將更加堅(jiān)定投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的決心，而整體性的流動(dòng)性枯竭將讓投資者更加謹(jǐn)慎選擇規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的品種。

黃金還是美元？

目前來(lái)說(shuō)，投資者依然選擇了以主權(quán)貨幣美元計(jì)價(jià)的美國(guó)國(guó)債以及超越主權(quán)的貨幣黃金，而再往后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面可能還會(huì)遇到重重困境，這將會(huì)打壓美元提振黃金；同時(shí)如果經(jīng)濟(jì)的二次探底確立，將極有可能帶來(lái)CRB指數(shù)的繼續(xù)大幅下挫，這對(duì)于黃金投資者判斷中長(zhǎng)期的走勢(shì)將會(huì)是個(gè)兩難的抉擇。首先經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受挫將推動(dòng)避險(xiǎn)情緒的持續(xù)升溫，在這個(gè)情況下金價(jià)可能繼續(xù)上升，但通縮風(fēng)險(xiǎn)也可能短期內(nèi)大幅壓低金價(jià)。歷年來(lái)的通縮雖然最終導(dǎo)致金價(jià)大漲，但通縮出現(xiàn)之初總是因?yàn)榭傂枨蟮耐蝗幌陆低侠劢饍r(jià)，而這個(gè)下跌幅度難以預(yù)料。最近一次因通縮造成的金價(jià)下跌是2008年，由1032美元跌至680美元，相信這種幅度的下跌對(duì)任何一個(gè)黃金多頭都是毀滅性的打擊。

但是，無(wú)論全球經(jīng)濟(jì)再遇阻礙還是面臨通縮，都將讓投資者在黃金和美元之間做出選擇。為什么不能繼續(xù)比翼齊飛，而必須做出選擇呢？聯(lián)合國(guó)本周二表示，美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的地位應(yīng)該被取代。該報(bào)告表明，應(yīng)該建立一種新型的體系，這種體系“不應(yīng)該基于一種單一的貨幣或者多個(gè)國(guó)家的貨幣”。該報(bào)告倡導(dǎo)加大國(guó)際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(quán)(SDR)作為一種儲(chǔ)備資產(chǎn)的利用。目前IMF的SDR以45%的美元、29%的歐元、15%的日元和11%的英鎊4種貨幣綜合成為一個(gè)“一籃子”計(jì)價(jià)單位。特別提款權(quán)每5年調(diào)整一次權(quán)重，下一次調(diào)整時(shí)間為2011年。

也就是說(shuō)，明年美元在SDR中的權(quán)重很可能被大幅削減，而屆時(shí)人民幣匯率政策已經(jīng)過(guò)逾半年的調(diào)整和檢驗(yàn)，必將擠占其他4種貨幣的地位，而美國(guó)本身的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題在2011年之前能否扭轉(zhuǎn)還是一個(gè)未知數(shù)。目前來(lái)看，美國(guó)的預(yù)算赤字、巨額逆差以及失業(yè)率高企，都對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成了極大的威脅。今年以來(lái)美國(guó)倒閉的銀行累計(jì)已達(dá)86家，且大有繼續(xù)增加之勢(shì)，這說(shuō)明美國(guó)金融系統(tǒng)的恢復(fù)并非如市場(chǎng)預(yù)計(jì)的那樣樂(lè)觀，而且新興市場(chǎng)的崛起也將威脅美國(guó)的地位。因此美元指數(shù)的長(zhǎng)期走勢(shì)十分令人堪憂。

金價(jià)仍有極強(qiáng)上升動(dòng)能

對(duì)于黃金來(lái)說(shuō)，金價(jià)處于歷史高位，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)又岌岌可危，促使其魅力已經(jīng)超越了人們對(duì)奢侈的珠寶首飾需求而成為各個(gè)國(guó)家最為看重的資產(chǎn)。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)(WGC)公布的報(bào)告顯示，歐洲央行今年第一季度幾乎沒(méi)有出售黃金，而在第一季度售金協(xié)議以外的交易中，俄羅斯和菲律賓成為主要買家，兩國(guó)都在貫徹長(zhǎng)久以來(lái)的購(gòu)金計(jì)劃。值得注意的是，世界第四大外匯儲(chǔ)備國(guó)沙特持有的黃金儲(chǔ)備為322.9噸，這是市場(chǎng)預(yù)期的兩倍有余。同時(shí)中國(guó)正在進(jìn)行的匯改也可能調(diào)整外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)，目前看來(lái)增持黃金肯定是上上之選。因?yàn)辄S金價(jià)格的波動(dòng)不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)本身造成影響，而如果主權(quán)國(guó)家追逐大宗商品很可能在短時(shí)間內(nèi)推動(dòng)通脹上升，繼而令經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇再蒙上一層陰影。在這樣一個(gè)基礎(chǔ)上，主權(quán)貨幣的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)被市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀情緒所擊垮，取而代之的正是黃金。

因此我們認(rèn)為在未來(lái)的投資過(guò)程中，如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)維持在低位徘徊或是陷入二次探底的困境，黃金在避險(xiǎn)資金的追逐之下依然存在極強(qiáng)的上升動(dòng)能。而在長(zhǎng)期中，全球各主權(quán)國(guó)家治理經(jīng)濟(jì)的低能表現(xiàn)在本次歐債危機(jī)中已顯露無(wú)疑。如果未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)不能找到一個(gè)穩(wěn)定而又有效的增長(zhǎng)點(diǎn)，相信黃金這個(gè)超越主權(quán)的天然貨幣，顯然將是最靠譜的投資渠道之一。

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