2010年07月26日 01:45
來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 作者：付建利

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證券時(shí)報(bào)記者 付建利

一年前，一對(duì)多來(lái)勢(shì)洶洶，多家基金公司派出強(qiáng)勢(shì)投資陣容，多位明星基金經(jīng)理投身公司的私募業(yè)務(wù)。

當(dāng)時(shí)，有私募基金大嘆“日子沒(méi)法過(guò)了”！但是，狼并沒(méi)有來(lái)，私募基金的日子滋潤(rùn)依舊。

而“一對(duì)多”因?yàn)榉N種問(wèn)題，經(jīng)歷了從熱鬧到落寞的輪回，當(dāng)初雄心勃勃投身專(zhuān)戶(hù)的基金經(jīng)理，有的開(kāi)始轉(zhuǎn)回公募業(yè)務(wù)，部分封閉期為一年的一對(duì)多，即將面臨贖回潮的考驗(yàn)。

業(yè)績(jī)，無(wú)疑是一對(duì)多的致命傷。這固然有近一年來(lái)市場(chǎng)低迷的原因，也有機(jī)制與管理的原因，我們應(yīng)該好好反思改良之道，讓一對(duì)多走得更好、更遠(yuǎn)。

門(mén)前冷落鞍馬稀

2009年9月1日，專(zhuān)戶(hù)理財(cái)一對(duì)多正式獲批，首批獲批產(chǎn)品在30個(gè)以上。

彼時(shí)，基金公司關(guān)于專(zhuān)戶(hù)理財(cái)“一對(duì)多”的宣傳鋪天蓋地。中銀基金首只一對(duì)多產(chǎn)品一日募集4億元，更把一對(duì)多推到了輿論的風(fēng)口浪尖。

一對(duì)多有業(yè)績(jī)提成機(jī)制，倉(cāng)位又“上可頂天、下可踩地”，有利于充分發(fā)揮基金經(jīng)理的個(gè)性化投資優(yōu)勢(shì)，發(fā)展前景被一致看好。為了獲得頭彩，不少基金公司派出投資總監(jiān)掌管首只產(chǎn)品。股票型、封基型、債券型等各種風(fēng)格的專(zhuān)戶(hù)“一對(duì)多有產(chǎn)品紛紛出籠。

然而，不到一年的時(shí)間，專(zhuān)戶(hù)一對(duì)多已經(jīng)是“門(mén)前冷落鞍馬稀”。當(dāng)初熱血沸騰投奔一對(duì)多的基金經(jīng)理，有的已回流至公募業(yè)務(wù)。投資業(yè)績(jī)成了一對(duì)多說(shuō)不出的痛，到現(xiàn)在，八成左右的一對(duì)多跌破面值，有的甚至跌近八角區(qū)間，跌幅近20%。一對(duì)多當(dāng)初宣揚(yáng)的“進(jìn)可攻、退可守”的優(yōu)勢(shì)并沒(méi)有充分發(fā)揮出來(lái)。沒(méi)有賺錢(qián)效應(yīng)，投資者的熱情大減，就連一些大型的基金公司，也因?yàn)槟技坏?000萬(wàn)的下限額度而宣布放棄。媒體上關(guān)于一對(duì)多的報(bào)道也越來(lái)越少。

向前走尚需過(guò)四關(guān)

一對(duì)多今日的落寞，固然與股市一年來(lái)都處在調(diào)整期有關(guān)，但公募基金的投資能力也值得懷疑。

打鐵還需自身硬！一對(duì)多的投資業(yè)績(jī)之所以不如預(yù)想中的好，與基金經(jīng)理難脫“公募思維”有很大關(guān)系。一對(duì)多的基金經(jīng)理大多是從公募轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)的，從做相對(duì)收益直接轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)做絕對(duì)收益，很多基金經(jīng)理難以適應(yīng)，由于沒(méi)有嚴(yán)格的止損機(jī)制，在市場(chǎng)看不清甚至是直線下跌時(shí)，基金經(jīng)理無(wú)法發(fā)揮一對(duì)多的靈活性，及時(shí)減倉(cāng)。

公募基金派出最強(qiáng)的陣容，管理規(guī)模小、倉(cāng)位靈活、封閉操作的一對(duì)多，仍未能取得優(yōu)異業(yè)績(jī)的事實(shí)，讓我們多了一份平常心，基金經(jīng)理不是萬(wàn)能的，基金公司也有自己投資上的局限性。

其次，在激勵(lì)機(jī)制上，一些基金公司并沒(méi)有真正重視一對(duì)多業(yè)務(wù)，一對(duì)多投資經(jīng)理的業(yè)績(jī)提成也沒(méi)有保障。有基金經(jīng)理頗為憤怒地向記者表示，公司當(dāng)初許諾的業(yè)績(jī)提成并沒(méi)有兌現(xiàn)。按照相關(guān)規(guī)定，基金公司的自有資金和基金從業(yè)人員都不能購(gòu)買(mǎi)一對(duì)多，無(wú)法將基金經(jīng)理和客戶(hù)的利益捆綁。在市場(chǎng)上漲時(shí)，基金公司和基金經(jīng)理可以獲得更多的業(yè)績(jī)提成，在市場(chǎng)下跌時(shí)，基金公司損失的僅僅是可以忽略不計(jì)的管理費(fèi)，而客戶(hù)卻承擔(dān)了虧損的大頭。這種激勵(lì)機(jī)制的倒掛，不利于發(fā)揮基金管理人的積極性。

第三，在強(qiáng)大的銀行渠道面前，一對(duì)多顯得太過(guò)渺小。銀行掌握著大量的高端客戶(hù)資源，要求和基金公司一起分享業(yè)績(jī)提成，即使銀行給基金公司一對(duì)多介紹了客戶(hù)，但客戶(hù)的資料仍然由銀行獨(dú)自占有，基金公司即使想給客戶(hù)提供專(zhuān)業(yè)化的理財(cái)服務(wù)，也無(wú)法實(shí)現(xiàn)，更遑論在客戶(hù)心中樹(shù)立品牌形象了。

第四，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《基金公司特定多個(gè)客戶(hù)資產(chǎn)管理合同內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》對(duì)信息披露作了原則性的規(guī)定，但在實(shí)際操作過(guò)程中，由于信息披露的非公開(kāi)性，客戶(hù)在面對(duì)琳瑯滿(mǎn)目的一對(duì)多產(chǎn)品時(shí)，無(wú)法了解到這些產(chǎn)品的過(guò)往投資情況，也就無(wú)法做到有效鑒別，客戶(hù)的購(gòu)買(mǎi)決定，更多靠銀行渠道和基金公司的推銷(xiāo)。當(dāng)一對(duì)多業(yè)績(jī)好時(shí)，基金公司變著法子做營(yíng)銷(xiāo)宣傳，而當(dāng)業(yè)績(jī)不好時(shí)，基金公司又立馬變得矜持起來(lái)，對(duì)投資業(yè)績(jī)絕口不提。這種不對(duì)稱(chēng)的信息披露機(jī)制，對(duì)客戶(hù)而言有失公平。

在種種困難面前，部分基金公司開(kāi)始“收兵”，停止發(fā)展一對(duì)多業(yè)務(wù)。但仍有公司在堅(jiān)守這一領(lǐng)域，而證監(jiān)會(huì)不久前放開(kāi)了基金專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品投資股指期貨，擴(kuò)大了一對(duì)多的投資范圍。在痛定思痛的反思過(guò)后，一對(duì)多的分化勢(shì)在必行，即部分公司放棄這部分業(yè)務(wù)，但在部分堅(jiān)持的公司中，一對(duì)多仍將開(kāi)出絢麗的花。

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