2010年07月26日 14:06
來源：證券時報 作者：李????

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基于0-100%倉位的最大賣點，從入市之初，有關(guān)一對多“進(jìn)可攻、退可守”、“上漲更凌厲、下跌正收益”等的宣傳就不絕于耳。面對市場，一對多真的能夠做到“強(qiáng)時恒強(qiáng)、弱時稍強(qiáng)”嗎？入市近一年的業(yè)績證明，由于不盡成熟，部分一對多面臨凈值波動率過大、把握絕對收益能力不強(qiáng)的問題。不過，少數(shù)風(fēng)控能力較強(qiáng)的一對多在下跌市中取得了正收益。

盡管一對多凈值不對外披露，但通過持有人在網(wǎng)絡(luò)上“曬業(yè)績”的做法，仍然可以一窺一對多的業(yè)績真容。某知名財經(jīng)網(wǎng)站的一對多凈值跟蹤貼顯示，截至上周四，一對多的凈值已經(jīng)更新到7月16日，在已經(jīng)更新凈值的33只一對多中，23只產(chǎn)品已跌破面值，凈值最低為0.844元，業(yè)績最好的目前凈值為1.125元。

回顧一對多的業(yè)績表現(xiàn)，“分化”是特點之一。今年3月19日，上海某公司旗下1只一對多產(chǎn)品凈值已經(jīng)達(dá)1.197元，而另一基金公司1只一對多產(chǎn)品凈值僅有0.92元，相差30個百分點。到4月初，這一業(yè)績差距已經(jīng)拉大到超過40個百分點。

此外，一對多還普遍表現(xiàn)出在下跌市中無法鎖定前期絕對收益這一不符合私募類產(chǎn)品特點的情況。隨著4月中旬以來的市場重挫，截至5月14日，在有凈值統(tǒng)計的40只一對多產(chǎn)品中，20只產(chǎn)品跌破面值。再經(jīng)過此后市場的深度調(diào)整，截至6月18日，在有凈值統(tǒng)計的40只一對多產(chǎn)品中，有24只產(chǎn)品跌破面值，跌破面值的比例為60%，上海某基金公司旗下1只一對多凈值已經(jīng)跌破了9毛，僅為0.897。

這引發(fā)了投資者對一對多“進(jìn)可攻、退可守”的質(zhì)疑。當(dāng)然，一對多入市不到一年，管理和操作策略有不成熟之處也在所難免，苛求投資經(jīng)理避開每次的市場大跌并不現(xiàn)實，一對多短時間內(nèi)的漲跌并不足以說明管理人的水平，應(yīng)該在相對長的周期內(nèi)考察一對多的業(yè)績。(李????)

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