解碼重組DNA：30只潛力股多為績差中小盤

2010年08月09日 09:40
來源：投資者報(bào)

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這是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的陣地，是暴利與陷阱同在的戰(zhàn)場，也是A股市場樂此不疲追逐的熱點(diǎn)——這就是重組概念板塊。

伴隨著央企整合步伐不斷加快，銷聲匿跡近半年的重組概念再度成為市場追捧的焦點(diǎn)。

同時(shí)，7月牛股集體扎堆在重組股中的景象，也挑起投資者對重組概念股的熱情。

據(jù)《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計(jì)，在剛剛過去的7月反彈中，上證綜指漲幅超過10%，有100多只股票漲幅在30%以上。而仔細(xì)追究這些股票暴漲背后的原因，竟然多數(shù)和重組概念“有染”。其中包括7月第二牛股成飛集成，當(dāng)月漲幅達(dá)72%；雙錢股份、金山開發(fā)，漲幅超63%；中衛(wèi)國脈、鼎盛天工，漲幅超50%。此外，航天機(jī)電、海通集團(tuán)、三普藥業(yè)、方大特鋼、上海新梅等重組概念股漲幅也超過了40%。

在一連串因具備重組概念而暴漲的股票背后，是相關(guān)公司真真假假的重組題材。哪些股票能修成正果，實(shí)現(xiàn)重組？哪些只是曇花一現(xiàn)，重組努力將付之東流？

截至8月3日，今年以來有逾400家上市公司實(shí)現(xiàn)了規(guī)模較大的并購重組。這些重組股的流通盤、業(yè)績和所屬行業(yè)等特征遴選歸納后都呈現(xiàn)一種規(guī)律：今年以來的重組股中，績差股及ST股依然占據(jù)主要地位，同時(shí)，中小盤股更易被重組，此外，機(jī)械設(shè)備儀表、金屬非金屬、石油化學(xué)塑膠塑料、房地產(chǎn)四大行業(yè)實(shí)現(xiàn)重組的公司居多。

根據(jù)上述重組股的特征，結(jié)合上市公司定向增發(fā)預(yù)案，《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)部最終篩選出30只下半年最值得期待的重組股，這些股票包括老鳳祥、華東電腦、強(qiáng)生控股、西飛國際、航天長峰、*ST昌河、東安黑豹等。

414家公司實(shí)現(xiàn)并購重組

重組概念是股市中經(jīng)久不衰的炒作題材，上市公司往往能通過資產(chǎn)重組華麗轉(zhuǎn)身。在重組成功后，相關(guān)公司業(yè)績往往會(huì)大幅增長。因此，在公司重組成功前后，其股票都會(huì)成為投資者追捧的對象。

當(dāng)前A股市場上的重組主要是指資產(chǎn)重組。所謂的資產(chǎn)重組是指將原企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行合理劃分和結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)過合并、分立等方式，將企業(yè)資產(chǎn)和組織重新組合和設(shè)置。

資產(chǎn)重組分為內(nèi)部和外部重組。內(nèi)部重組是指企業(yè)(或資產(chǎn)所有者)將其內(nèi)部資產(chǎn)按優(yōu)化組合的原則，進(jìn)行重新調(diào)整和配置。外部重組則是企業(yè)或企業(yè)之間通過資產(chǎn)的買賣(收購、兼并)、互換等形式，剝離不良資產(chǎn)、配置優(yōu)良資產(chǎn)。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(截至2010年8月3日，下同)，A股市場有600家公司完成了大大小小的并購重組。

上述并購重組既有改變公司實(shí)際控制權(quán)的重大重組，也有上市公司收購小比例股權(quán)(一些案例收購的股權(quán)還不足1%)的交易。其交易標(biāo)的價(jià)值從1元到幾百億元不等。

前者如禾嘉股份，其3月公告稱，根據(jù)2009年11月董事會(huì)會(huì)議決議，公司與禾嘉集團(tuán)簽署了《關(guān)聯(lián)交易協(xié)議》約定：公司持有的鹽源食品公司99.67%的股權(quán)以1元向禾嘉集團(tuán)出售；后者如上半年成功實(shí)施換股，吸收合并邯鄲鋼鐵和承德釩鈦的唐鋼股份(現(xiàn)河北鋼鐵)。

考慮到小比例的股權(quán)收購對于上市公司的業(yè)績影響較小，我們剔除了上述并購重組中股權(quán)收購比例小于50%的案例。經(jīng)過篩選后，今年以來仍有414家公司實(shí)施了對公司影響較大的并購重組。

另據(jù)渤海證券統(tǒng)計(jì)，上半年，累計(jì)有17家A股公司完成定向增發(fā)購買資產(chǎn)的重大資產(chǎn)重組，包括鳳凰股份、中弘地產(chǎn)、ST三農(nóng)、桂冠電力、ST清洗、河北鋼鐵、三一重工、ST宇航、上海建工、東方航空、魯信高新、廣發(fā)證券、廣百股份、西安民生、閩閩東和上海醫(yī)藥。

績差股及ST股占6成

在我們統(tǒng)計(jì)的414家實(shí)施了較大并購重組方案的公司身上，隱藏著神秘的重組DNA密碼。

從業(yè)績上來看，重組公司大多數(shù)是一些績差公司。

市場上具備“殼”資源的ST股經(jīng)常會(huì)成為重組股孕育的溫床。今年以來實(shí)施并購重組的ST股有30只，占比不足1成。但是， 2009年1月1日至2009年7月6日，共計(jì)有73只ST股票重組，占統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)重組股數(shù)量的近3成。這些股票包括漲停王*ST九發(fā)，以及ST有色和ST得亨等。

這主要是由于2009年參與借殼上市的大軍幾乎為清一色的房產(chǎn)公司，但是今年，證監(jiān)會(huì)突然加設(shè)的一道房地產(chǎn)企業(yè)關(guān)卡，讓ST公司的殼市場變得蕭條了許多。今年2月，有消息稱，證監(jiān)會(huì)將限制房地產(chǎn)企業(yè)借殼，嚴(yán)格房地產(chǎn)企業(yè)借殼上市的審核標(biāo)準(zhǔn)，并將進(jìn)一步提高借殼上市的房產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)實(shí)力和合規(guī)性門檻。

此后，市場再度傳出證監(jiān)會(huì)醞釀?wù)匠雠_新規(guī)定以提高ST上市公司重組門檻接近至IPO標(biāo)準(zhǔn)的消息，這令很多有條件的企業(yè)放棄殼資源，轉(zhuǎn)而投向IPO。

此外，非ST股票中的績差股也像“臭豆腐”一樣，業(yè)績越差越容易被重組。在今年以來實(shí)施并購重組的非ST股票中，共有220只2009年的每股收益小于同期A股平均水平，即0.36元每股，其中甚至有16只股票2009年的每股收益為負(fù)值。

將上述績差股和ST股數(shù)量匯總可知，在今年以來的重組股中，這些股票占據(jù)總重組數(shù)量的6成。

相對而言，我們?nèi)ツ杲y(tǒng)計(jì)的這一比例接近8成。今年績差重組股所占比例減少主要是受到IPO重啟的影響。在2009年下半年IPO重啟尤其是創(chuàng)業(yè)板推出后，一些企業(yè)上市變得相對容易。與其背上別人的歷史債務(wù)包袱上陣，還不如直接IPO輕松。

中小盤股受重組方青睞

歷史重組并購數(shù)據(jù)表明，中小盤股更容易被并購重組，我們最近兩次的研究數(shù)據(jù)也驗(yàn)證了這一點(diǎn)。

從今年并購重組股票的期初總股本(以2009年末的股本為參考)來看，今年以來重組的414只股票中，有239只股票的期初總股本小于5億股，約占總數(shù)的6成。其中146只股票的期初總股本低于3億股，占總數(shù)的35%?？梢姡偣杀据^小的公司被重組的概率更大。

此外，從今年并購重組股票的流通股本(以2009年末的流通股本為參考)計(jì)算，在414只重組股中，有269只在4億股以下，占總數(shù)的65%，有302只在5億股以下，占73%。

在去年7月的統(tǒng)計(jì)中，當(dāng)年1月至7月6日重組的253只股票中，有158只股票的期初總股本小于4億股，占總數(shù)的62%。同時(shí)，有199只股票的期初流通股本小于4億股，占總數(shù)的近80%。

這一特征在通過定向增發(fā)重組的案例中更為突出。據(jù)渤海證券統(tǒng)計(jì)，去年6月初至今年7月底，滬深兩市累計(jì)76家A股公司提出對大股東及其關(guān)聯(lián)方或第三方產(chǎn)業(yè)資本發(fā)行股份購買產(chǎn)業(yè)資本資產(chǎn)的重組預(yù)案。從這些公司重組前的總股本來看，52家公司總股本在1~4億股之間，占總數(shù)的68%。

四大行業(yè)成重組高發(fā)地

在我們?nèi)ツ甑慕y(tǒng)計(jì)中，按上市公司重組后的所屬行業(yè)劃分，房地產(chǎn)行業(yè)成為重組的高發(fā)地，占到當(dāng)時(shí)重組數(shù)量的3成。

此前，由于國內(nèi)的房地產(chǎn)業(yè)魚龍混雜，很多民營房地產(chǎn)企業(yè)冀望通過“買殼”上市，而另一些已經(jīng)上市的房地產(chǎn)企業(yè)則希望通過重組提升企業(yè)競爭力，這直接推動(dòng)了房企重組的浪潮。但今年有所不同的是，在不斷推出的房地產(chǎn)調(diào)控政策以及房地產(chǎn)借殼政策的限制下，房地產(chǎn)行業(yè)的重組勢頭大大減弱。

將今年并購重組的公司按照重組實(shí)施后的行業(yè)劃分(證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類)，我們發(fā)現(xiàn)，機(jī)械設(shè)備儀表行業(yè)取代了房地產(chǎn)業(yè)的地位，占據(jù)了并購重組高發(fā)行業(yè)的頭把交椅。統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)該行業(yè)共計(jì)有48家公司實(shí)施并購重組，占總數(shù)的12%。

此外，金屬非金屬、石油化學(xué)塑膠塑料等兩大行業(yè)則緊隨其后。而去年重組高發(fā)行業(yè)房地產(chǎn)業(yè)則位居上述行業(yè)之后，排在第四位，今年以來該行業(yè)共有31家實(shí)現(xiàn)并購重組。

上述四大行業(yè)合計(jì)有149家企業(yè)實(shí)現(xiàn)重組，約占總數(shù)的35%。

同時(shí)，我們還發(fā)現(xiàn)，今年重組行業(yè)較為分散，沒有一個(gè)行業(yè)的并購重組占據(jù)20%以上的份額。除上述四大行業(yè)外，還有9個(gè)行業(yè)的并購重組數(shù)量介于10家至30家之間。

30只股票有望實(shí)現(xiàn)重組

重組概念真假難辨，當(dāng)炒作風(fēng)潮襲來的時(shí)候，我們有必要挖掘一下最具重組潛力的股票，從而在投資上做到有的放矢。

一般情況下，上市公司的重大并購重組案件多是通過定向增發(fā)購買資產(chǎn)的方式進(jìn)行。因此，最近幾年來公布定向增發(fā)預(yù)案的上市公司最有希望實(shí)現(xiàn)重組之夢。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，從2007年初至今，共有320家公司公布過定向增發(fā)預(yù)案 (剔除停止實(shí)施和未獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的預(yù)案)，其中包括通過董事會(huì)預(yù)案的90家，已獲股東大會(huì)通過的189 家，獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的41家。

據(jù)上市公司今年發(fā)布的尚未實(shí)施的并購重組公告，我們從上述320家公布定向增發(fā)預(yù)案的公司中又篩選出90家公司，這90家公司均發(fā)布了定向增發(fā)收購相關(guān)資產(chǎn)的公告。

此外，結(jié)合今年上半年重組股的一些特征[總股本小于5億股、每股收益低于今年一季度的A股算數(shù)平均(0.09元每股)、行業(yè)屬性，以及當(dāng)前具有央企及上海國資委重組的預(yù)期]，我們最終篩選出下半年最值得期待的30只重組概念股。

最簡單的并購重組進(jìn)程包括董事會(huì)預(yù)案、股東大會(huì)通過、證監(jiān)會(huì)批復(fù)和實(shí)施四個(gè)進(jìn)程。

30只股票包括上海本地股老鳳祥、棱光實(shí)業(yè)、華東電腦、東方創(chuàng)業(yè)和強(qiáng)生控股等，還包括軍工股西飛國際、航天長峰、*ST昌河、東安黑豹等。

這30家上市公司的定向增發(fā)預(yù)案，有12家已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，9家獲得股東大會(huì)通過，還有9家通過董事會(huì)預(yù)案。

需要注意的是，一家公司能否重組成功以及重組中能否給投資者帶來超額回報(bào)，還要看下半年A股市場表現(xiàn)。在當(dāng)前的重組股炒作浪潮中，一些股票已經(jīng)大幅上漲，投資者還需耐心等待股價(jià)回調(diào)后再介入。