2010年08月13日 01:46
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)－上海證券報(bào)

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在金融領(lǐng)域，一個(gè)新的金融工具是否能夠發(fā)揮應(yīng)有功能，本質(zhì)上應(yīng)該只有一條標(biāo)準(zhǔn)，就是能不能消除或是減少整個(gè)金融系統(tǒng)的不確定性，同時(shí)能不能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生正的“外部性”，以此我們來(lái)探討推出幾個(gè)月的股指期貨對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的作用。

衡量實(shí)體經(jīng)濟(jì)是不是健康發(fā)展，無(wú)論是之前的“四萬(wàn)億”投資還是保增長(zhǎng)，歸根到底只有一條標(biāo)準(zhǔn)，就是讓企業(yè)創(chuàng)造更多的利潤(rùn)。只有企業(yè)利潤(rùn)多了，企業(yè)職工的工資才有可能上漲，老百姓有錢(qián)了，才能真正的擴(kuò)大消費(fèi)，拉動(dòng)內(nèi)需，進(jìn)入“企業(yè)利潤(rùn)增加—人民群眾財(cái)富增加—拉動(dòng)內(nèi)需—企業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)增加—人民群眾財(cái)富增加—拉動(dòng)內(nèi)需……”的良性循環(huán)，經(jīng)濟(jì)才能健康發(fā)展，人民生活水平才能不斷上升，國(guó)家才能日漸富強(qiáng)。經(jīng)濟(jì)繁榮一個(gè)通俗的解釋就是人人有事做，人人都在創(chuàng)造價(jià)值(利潤(rùn))，社會(huì)總價(jià)值不斷提升。企業(yè)利潤(rùn)是國(guó)富民強(qiáng)的唯一來(lái)源，否則，政府財(cái)政、人民財(cái)富只能是無(wú)源之水。我們政府所推出的一系列經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃本質(zhì)上也是想把實(shí)體經(jīng)濟(jì)拉回到更為健康運(yùn)行的正循環(huán)軌道上。至此，我們了解到，增加企業(yè)利潤(rùn)是整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的核心，那問(wèn)題就又來(lái)了，企業(yè)利潤(rùn)是怎么來(lái)的？企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)又跟我們的股指期貨有什么關(guān)系？

在利潤(rùn)起源方面，古典經(jīng)濟(jì)學(xué)和新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的主要內(nèi)容是價(jià)格機(jī)制，企業(yè)僅僅被抽象為利潤(rùn)最大化的生產(chǎn)者，即企業(yè)擁有完全的知識(shí)和預(yù)見(jiàn)，它總是遵循邊際成本等于邊際收益的原則進(jìn)行生產(chǎn)，所以，在長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)均衡條件下，企業(yè)只能獲得正常利潤(rùn)。為了批判這一理論，芝加哥學(xué)派的創(chuàng)始人奈特用不確定性來(lái)說(shuō)明在不完全競(jìng)爭(zhēng)均衡條件下，利潤(rùn)存在的合理性。奈特認(rèn)為，在不確定性假設(shè)下，所有的生產(chǎn)決策是在知識(shí)有限的情況下做出的，以至于對(duì)可能出現(xiàn)結(jié)果的概率計(jì)算成為不可能。由于每個(gè)決策只產(chǎn)生一種惟一的結(jié)果，所以，個(gè)體決策所導(dǎo)致的一系列可能的結(jié)果不受統(tǒng)計(jì)計(jì)量的約束。經(jīng)濟(jì)學(xué)分析是在完全競(jìng)爭(zhēng)假設(shè)下對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制的研究，完全競(jìng)爭(zhēng)是一個(gè)使產(chǎn)品價(jià)值與其成本趨于一致的過(guò)程，但是，在現(xiàn)實(shí)中兩者總存在一個(gè)差額，這個(gè)差額就是利潤(rùn)。也就是說(shuō)，由于現(xiàn)實(shí)中的競(jìng)爭(zhēng)并非完全競(jìng)爭(zhēng)，理論與實(shí)際的不一致性造成了不確定性，從而不確定性是利潤(rùn)存在的基礎(chǔ)。奈特強(qiáng)調(diào)，變化不一定會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)的產(chǎn)生，因?yàn)橛行┳兓梢允孪染_地計(jì)算到成本中，使成本與產(chǎn)品售價(jià)相同，不會(huì)產(chǎn)生利潤(rùn)；只有不確定性能夠?qū)⒗麧?rùn)與變化聯(lián)系在一起。利潤(rùn)的真正來(lái)源是不確定性，僅有變化和進(jìn)步不足以產(chǎn)生利潤(rùn)，變化和進(jìn)步的結(jié)果并不是其本身的結(jié)果，而是不確定性的結(jié)果。

奈特認(rèn)為，在不確定性的假設(shè)下，決定生產(chǎn)什么與如何生產(chǎn)優(yōu)先于實(shí)際生產(chǎn)本身，這樣，生產(chǎn)的內(nèi)部組織就不再是一件可有可無(wú)的事情了。生產(chǎn)的內(nèi)部組織首先是要找到一些最具管理才能的人，讓他們負(fù)責(zé)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。世界上只有少數(shù)人是風(fēng)險(xiǎn)偏好者，而絕大部分人是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避或風(fēng)險(xiǎn)中性者，后者愿意交出自己對(duì)不確定性的控制權(quán)，但條件是風(fēng)險(xiǎn)偏好者即企業(yè)家要保證他們的工資，于是，企業(yè)就產(chǎn)生了。也就是說(shuō)，在企業(yè)制度下，管理者通過(guò)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)獲得剩余；工人通過(guò)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)獲得工資。為了說(shuō)明企業(yè)家和企業(yè)的性質(zhì)，奈特的基本分析思路為：現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)過(guò)程是由預(yù)見(jiàn)未來(lái)的行動(dòng)構(gòu)成的，而未來(lái)總是存在不確定因素的，企業(yè)家就是通過(guò)識(shí)別不確定性中蘊(yùn)含的機(jī)會(huì)，并通過(guò)對(duì)資源整合來(lái)把握和利用這些機(jī)會(huì)獲得利潤(rùn)。沿著這一思路，奈特分析了企業(yè)的性質(zhì)和在現(xiàn)代化生產(chǎn)條件下企業(yè)存在的理由，不確定性的存在意味著人們不得不預(yù)測(cè)未來(lái)的需要。首要的問(wèn)題和職能是決定做什么和怎樣去做，因此出現(xiàn)了一個(gè)特殊階層，他們向他人支付有保證的工資，并以此控制他人的行動(dòng)，組織起功能性、多層次專(zhuān)業(yè)化的組織機(jī)構(gòu)——企業(yè)，它在世界上的存在是不確定性這一事實(shí)的直接結(jié)果。

奈特還分析了減少不確定性的方法，其中一種就是集中化，保險(xiǎn)和期貨市場(chǎng)就是這種形式的代表。保險(xiǎn)公司利用不確定性結(jié)果的相互抵補(bǔ)，將眾多偶然事件集中到一起，從而把投保者的較大不確定性損失轉(zhuǎn)變成較小的保險(xiǎn)費(fèi)。期貨市場(chǎng)也是一樣的道理，同樣是利用不確定性結(jié)果的相互抵補(bǔ)，投機(jī)者和套保者互補(bǔ)，投機(jī)者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，把套保者的較大的不確定性損失減小或消除掉，從而達(dá)到獲得確定性的目的。

到此為止，我們已經(jīng)說(shuō)清楚了企業(yè)利潤(rùn)的來(lái)源是不可度量的風(fēng)險(xiǎn)，而這不可度量的風(fēng)險(xiǎn)(不確定性)只能由企業(yè)家來(lái)解決。對(duì)于政府這樣一個(gè)“看門(mén)人”(或監(jiān)管者)的角色，它不可能具有企業(yè)家精神，代替企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)，而唯一能做的就是建立良好的金融制度，提供各種金融工具，保持金融市場(chǎng)穩(wěn)定，為企業(yè)提供減少風(fēng)險(xiǎn)的手段，讓企業(yè)家充分發(fā)揮才能并創(chuàng)造利潤(rùn)。而股指期貨正是這其中的一種金融工具，由于期貨市場(chǎng)本身的特有屬性，如做空機(jī)制和對(duì)沖機(jī)制，可以減少股票市場(chǎng)的非理性波動(dòng)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格漲幅過(guò)高時(shí)，股指期貨的做空機(jī)制可以抑制價(jià)格的繼續(xù)上漲，使其達(dá)不到非理性的高度，從而防止市場(chǎng)形成大的泡沫，達(dá)到維持資本市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展的目的。另外，股指期貨還能夠充分發(fā)揮市場(chǎng)的投資融資功能，幫助企業(yè)解決可以度量的風(fēng)險(xiǎn)，減少可以度量的不確定性，讓企業(yè)家可以集中精力，解決不可度量的風(fēng)險(xiǎn)(不確定性)——利潤(rùn)來(lái)源，這樣企業(yè)家才能夠如虎添翼，創(chuàng)造更多的利潤(rùn)。同時(shí)對(duì)于金融機(jī)構(gòu)，有了股指期貨，市場(chǎng)下跌時(shí)就能采取工具回避風(fēng)險(xiǎn)，這無(wú)疑平滑了其盈利的大幅波動(dòng)，也有利于金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。特別是近期，我們可以看到七月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布導(dǎo)致市場(chǎng)大幅波動(dòng)，有經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)可以在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前為減少不確定性利用股指期貨套保； 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)消化后，解除套保，則能明顯規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這也是股指期貨實(shí)實(shí)在在發(fā)揮功能的一種體現(xiàn)。

(廣發(fā)期貨陳震祉 編輯 梁偉)

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