專戶一對多：從喧囂到沉默

2010年08月16日 02:30
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報作者：安仲文

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自監(jiān)管部門去年8月中旬批準基金公司開展專戶“一對多”業(yè)務，備受關注的“一對多”業(yè)務進入市場操作已接近一周年，而就在一些一年期“一對多”產(chǎn)品即將到期后，有關“一對多”產(chǎn)品凈值虧損的不利消息再次充斥于坊間。與此相關的是，包括QDII、“一對一”以及“一對多”在內的新興業(yè)務似乎都無法逃脫從喧囂到沉默的宿命，原先基金行業(yè)內的興奮，投資者的躍躍欲試，在一年后似乎已煙消云散。

⊙本報記者安仲文

“一對多”業(yè)績普遍慘淡

投資者的錯誤在于他們過于信任專戶“一對多”能給他們帶來很大的收益。就像當初投資者期望QDII基金將分享海外經(jīng)濟成長一樣。

雖然目前沒有完整的“一對多”投資業(yè)績的數(shù)據(jù)，但一些知情人士透露，目前市場上運作的“一對多”產(chǎn)品大約有八成在凈值以下。

在“一對多”運作一周年之際，投資者當初美好的期望落空了。

“我知道截至8月初僅僅有非常少的一對多產(chǎn)品有正收益，其中我們公司就有幾個?！眹鴥纫患一鸸救耸肯蛴浾咄嘎?。據(jù)相關人士稱，在大約一百多個“一對多產(chǎn)產(chǎn)品中，出現(xiàn)正收益的“一對多產(chǎn)產(chǎn)品不足20個。

記者近日獲悉，國內一家基金公司投資總監(jiān)管理四個專戶產(chǎn)品中有兩個均進入了同業(yè)的前五分之一強。“我的一只專戶一對多產(chǎn)品到現(xiàn)在給投資者賺了7%?！边@位投資總監(jiān)向記者強調，在五月中旬以來的跌幅中，其管理的專戶產(chǎn)品凈值在公司同類產(chǎn)品中最先見底，而反彈起來也不讓他人。

雖然有“一對多”產(chǎn)品依然保持正收益，但在整個專戶“一對多”領域，如此之多的產(chǎn)品出現(xiàn)集體浮虧依然令人不解。專戶“一對多”所擁有的靈活優(yōu)勢似乎在這一輪市場中沒有占到多少便宜。

與私募博弈變數(shù)大

在專戶“一對多”產(chǎn)品紛紛出現(xiàn)凈值虧損的背景下，最新公布的陽光私募排行榜顯示私募基金一年來的表現(xiàn)普遍好于“一對多”產(chǎn)品紛數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月初，羅偉廣管理的新價值2期的凈值增長率高達42.17%，排名業(yè)內第一名。裘國根和前明星基金經(jīng)理李旭利合作管理的重陽1期、重陽2期的近一年間凈值增長率也分別有30.68%、28.70%。而同期的一些專戶“一對多”產(chǎn)品的凈值增長為負。

在專戶“一對多”業(yè)務出臺后，市場人士認為，憑借強大的銷售領域，基金公司旗下的專戶“一對多”業(yè)務很可能會逐步侵吞陽光私募的市場份額，陽光私募的生存空間將越來越艱難。國內一家基金公司高管認為，公募基金擁有比陽光私募強大的多投研平臺和資源，在個股選擇和研究領域，公募基金遠超私募基金。

但經(jīng)過一年的市場運作，在第一批一年期“一對多”產(chǎn)品即將到期之際，“一對多”普遍出現(xiàn)的虧損狀態(tài)則令不少基金公司頗為尷尬。值得關注的問題是，出現(xiàn)的一對多”凈值虧損的基金公司不但在忙碌一年后無法獲得超額分成，也提供了基金公司的人力資源成本，“這可能使得一些做得不好的基金公司把重心轉移到公募基金領域?！鄙钲谝患一鸸救耸糠Q。

而投資者也會另一番打算，市場人士預測，出現(xiàn)凈值虧損的“一對多”投資者可能在一年期產(chǎn)品到期后拒絕延期，而一些兩年期產(chǎn)品也可能遇到投資者贖回的問題。這無疑會對剛剛誕生的專戶“一對多”業(yè)務產(chǎn)生極其不利的負面影響，而從私募基金的角度而言，基金專戶“一對多”出師不利的局面有可能使得部分資金轉投陽光私募，這無疑使得專戶“一對多”與陽光私募之間的博弈充滿了更多變數(shù)。

“一對多”缺乏核心人才

市場人士認為，“一對多”產(chǎn)品的靈活優(yōu)勢僅僅是產(chǎn)品本身的特點，而產(chǎn)品能否給投資者帶來好的收益關鍵在于市場和投資經(jīng)理。顯而易見的一點是，如果A股市場不給予配合，投資經(jīng)理也很難發(fā)揮“一對多”產(chǎn)品的靈活優(yōu)勢僅這是投資經(jīng)理的悲哀，也是“一對多”產(chǎn)品的尷尬。

另一個重要的問題是，“一對多”投資經(jīng)理本身是否具有良好的投資業(yè)績將直接影響到投資者的利益。

據(jù)業(yè)內人士透露，截至今年8月初，目前有“一對多”產(chǎn)品進入五分之一強有包括南方基金、廣發(fā)基金、匯添富等基金公司。上述基金公司具備的特點是清一色為資產(chǎn)管理規(guī)模較大的公司，且大多有知名投資人才擔任專戶投資經(jīng)理。其中南方基金總經(jīng)理助理、投資總監(jiān)邱國鷺、廣發(fā)基金分管投資的副總經(jīng)理朱平均是親自掛帥擔任專戶投資經(jīng)理。這其中表明了專戶“一對多”的業(yè)績很大程度上與投資經(jīng)理本身的水平有莫大關聯(lián)。

雖然有大型基金公司將投資總監(jiān)配置到專戶崗位，但不得不指出的是，大多數(shù)基金公司還是難以在專戶投資領域配置最一流的人才，平庸的投資經(jīng)理在“一對多”業(yè)務中可能占比更多，由于不少基金公司本身就匱乏優(yōu)秀的公募基金經(jīng)理人才，就更難將優(yōu)秀人才配置到專戶業(yè)務領域。另一個重要因素是，公募基金領域中能連續(xù)多年保持良好業(yè)績的基金經(jīng)理實在是鳳毛麟角。

由于公募基金經(jīng)理的業(yè)績穩(wěn)定性一直備受外界指責，而從公墓基金經(jīng)理中轉任專戶投資經(jīng)理無疑是換湯不換藥，此類基金經(jīng)理擔任專戶投資經(jīng)理所起到的效果也充滿疑問。

由于公募基金一直是基金公司生存的基礎，是基金公司第一大利潤來源，其重要性超過專戶業(yè)務，尤其是一些公募基金業(yè)務尚需要精耕細作的小基金，對這些中小基金公司而言，核心基金經(jīng)理人才仍需要配置到公募基金領域。在缺乏足夠多的人才條件下，數(shù)十家基金公司卻迅速推出上百只專戶“一對多”產(chǎn)品，專戶業(yè)一對多”出師不利也就不足為奇。

大戶資金持續(xù)流向“一對多”

中國證監(jiān)會在2009年8月7日發(fā)布《基金管理公司特定多個客戶資產(chǎn)管理合同內容與格式準則》，并于2009年8月18日開始執(zhí)行，這意味著基金專戶“一對多”產(chǎn)品業(yè)務的正式啟程。

如同當年監(jiān)管部門開放QDII、專戶“一對一”業(yè)務時的情景，無論是基金公司抑或是媒體都開始連篇累牘的鼓噪專戶“一對多”的誘人前景，在喧囂的市場氛圍下，50萬的私人理財門檻對國內中產(chǎn)階級顯而易見擁有強大的號召力，投資者開始沖動起來。

在首批30余只基金專戶“一對多”推出市場后，投資者的情緒立即被點燃，“一對多”的熱銷現(xiàn)象堪比當年的QDII基金。不少基金公司紛紛透露短期內就已將在發(fā)的“一對多”產(chǎn)品售出完畢。以中銀基金為例，其首只“一對多”產(chǎn)品——中銀專戶主題1號，用一天時間就完成募集并成立，募資規(guī)模近4億元。華寶興業(yè)的一只“一對多”產(chǎn)品也受到投資者的追捧，其今年初在招行發(fā)行的一款“一對多”專戶產(chǎn)品大受熱捧，兩日內即以2.3億元成績結束募集。據(jù)了解，其開始募集后客戶認購踴躍，兩日內客戶開戶近兩百戶。

專戶產(chǎn)品的吸金能力促發(fā)擁有“一對多”業(yè)務的基金公司加大了產(chǎn)品推出力度。最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前基金一對多市場上，約有26家基金公司共發(fā)行了140只“一對多”產(chǎn)品的估計資金規(guī)模在150億元以上。