2010年09月10日 22:36
來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 作者：趙娟

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9月，基金專戶理財(cái)“一對(duì)多”產(chǎn)品出爐一周年，但無(wú)論在業(yè)績(jī)、聲譽(yù)還是創(chuàng)造的利潤(rùn)上，“一對(duì)多”都沒(méi)能獲得“小紅花”

根據(jù)9月初的不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，半數(shù)以上的“一對(duì)多”產(chǎn)品運(yùn)作一年凈值仍在0.9元-1.1元之間，業(yè)績(jī)表現(xiàn)最好的海富通旗下一產(chǎn)品近一年來(lái)收益率也僅為25%，而同期運(yùn)行的私募基金最好的粵財(cái)信托·新價(jià)值2期收益率已達(dá)到61.65%。

相較于去年9月份，基金公司熱情高漲地以“絕對(duì)收益”、“靈活操作”等宣傳口號(hào)力推“一對(duì)多”產(chǎn)品、廣泛吸引了數(shù)量可觀的大客戶相比，如今他們似乎對(duì)“一對(duì)多”產(chǎn)品低調(diào)有加，希望借此進(jìn)軍高端理財(cái)市場(chǎng)、與私募基金一較高下的想法也鮮有提及?！半y看”的年度收益與客戶們當(dāng)初的預(yù)期相距甚遠(yuǎn)，這不僅傷害了客戶的投資熱情，而且使得“一對(duì)多”成為外界不再愿接受的名詞。

業(yè)績(jī)尷尬

基金“一對(duì)多”由于不公開(kāi)業(yè)績(jī)，只能通過(guò)投資者在某網(wǎng)絡(luò)論壇中上傳的所購(gòu)產(chǎn)品的凈值“管中窺豹”

目前，該論壇統(tǒng)計(jì)的40余只“一對(duì)多”產(chǎn)品業(yè)績(jī)更新截至9月3日，其中半數(shù)以上產(chǎn)品成立一年以來(lái)收益不足1毛錢，7只產(chǎn)品凈值仍為負(fù)。這讓越來(lái)越多的投資者心寒。

而這還是在A股連續(xù)反彈了兩個(gè)月之后的業(yè)績(jī)。根據(jù)8月份好買基金研究中心的統(tǒng)計(jì)，約有26家基金公司共發(fā)行了140只“一對(duì)多”產(chǎn)品，僅十余只產(chǎn)品取得了正收益；而500個(gè)私募產(chǎn)品中業(yè)績(jī)排名在前1/3的私募基金近1年、近2年分別取得16.89%、65.24%的收益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)公募“一對(duì)多”產(chǎn)品，

縱觀各基金公司的 “一對(duì)多”產(chǎn)品設(shè)計(jì)，尤其是前兩批推出的產(chǎn)品，幾乎全為“靈活配置型”，即資產(chǎn)配置范圍為0%-100%，空倉(cāng)、滿倉(cāng)可靈活操作。但靈活操作的空間也留下了難題。一位基金研究人員指出，靈活配制的產(chǎn)品既考驗(yàn)選股更考驗(yàn)擇時(shí)，尤其是擇時(shí)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，靈活配制就成了業(yè)績(jī)的“雙刃劍”

“最近市場(chǎng)上漲，我們的壓力也很大，客戶在抱怨‘一對(duì)多’沒(méi)有公募產(chǎn)品反彈的快，因?yàn)榍捌趯舢a(chǎn)品控制了倉(cāng)位?！鄙虾Ｒ患一鸸臼袌?chǎng)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱。

“現(xiàn)在問(wèn)題確實(shí)暴露出來(lái)?！彼寡裕瑢?duì)于這類靈活配置產(chǎn)品，大多數(shù)客戶的預(yù)期是 “牛市跑贏大盤，熊市空倉(cāng)不跌”，但事實(shí)上很難做到，基金公司最初推出產(chǎn)品時(shí)也沒(méi)有與客戶溝通充分，自身的出發(fā)點(diǎn)也不清楚，當(dāng)時(shí)對(duì)絕對(duì)收益存在誤判。

除了業(yè)績(jī)差強(qiáng)人意、不公開(kāi)等問(wèn)題，產(chǎn)品創(chuàng)新不足、投研思維公募化、缺乏投資人才是成立一年后，“一對(duì)多”業(yè)務(wù)受爭(zhēng)議的幾大問(wèn)題。

從目前的數(shù)據(jù)看，廣發(fā)、海富通、招商、易方達(dá)等公司“一對(duì)多”業(yè)績(jī)相對(duì)表現(xiàn)較好，博時(shí)、華安部分產(chǎn)品業(yè)績(jī)相對(duì)較差，不過(guò)廣發(fā)基金的產(chǎn)品也存在凈值大起大落的情況。

火爆開(kāi)場(chǎng)遇震蕩市

去年的今日，基金“一對(duì)多”生得“逢時(shí)”也生得熱鬧。

2009年，伴隨著A股市場(chǎng)的系統(tǒng)性反彈行情，私募基金發(fā)行升溫，僅當(dāng)年上半年新發(fā)行的陽(yáng)光化私募信托產(chǎn)品的數(shù)量就達(dá)到180只，月發(fā)行數(shù)量更是明顯攀升，到了6月份，單月成立和發(fā)行的陽(yáng)光私募產(chǎn)品分別達(dá)到47只和38只。

但當(dāng)年7月份，陽(yáng)光私募產(chǎn)品開(kāi)戶賴以生存的信托賬號(hào)被證監(jiān)會(huì)叫停，緊接著的兩個(gè)月，私募產(chǎn)品發(fā)行和成立的數(shù)量明顯下滑。

不過(guò)，市場(chǎng)的需求迅速找到了落腳點(diǎn)。2009年9月1日，公募基金的專戶理財(cái)“一對(duì)多”面世，它被認(rèn)為是公、私募基金競(jìng)爭(zhēng)高端理財(cái)市場(chǎng)、多元化發(fā)展的重要工具?！耙粚?duì)多”的門檻被定為單個(gè)客戶認(rèn)購(gòu)金額不得低于100萬(wàn)元，單只產(chǎn)品客戶人數(shù)不超過(guò)200人，總規(guī)模5000萬(wàn)元起成立。

不同于公募產(chǎn)品的審批制，專戶“一對(duì)多”的產(chǎn)品成立采取備案制，這更加激發(fā)了公募基金的參與熱情。2009年8月18日是證監(jiān)會(huì)正式接收基金公司“一對(duì)多”產(chǎn)品報(bào)備的第一天，有十多家基金在證監(jiān)會(huì)門口排隊(duì)申請(qǐng)。

當(dāng)時(shí)，首批獲批的基金“一對(duì)多”產(chǎn)品達(dá)30多只，不到一個(gè)月迅速發(fā)展到近90只。眾多基金公司將營(yíng)銷工作的重點(diǎn)放在了“一對(duì)多”上，在其宣傳中，“一對(duì)多”被譽(yù)為賺取“絕對(duì)收益”，超越公募基金、私募基金以及券商理財(cái)產(chǎn)品的最好投資品種。

“一對(duì)多”的發(fā)行在2009年秋天的A股市場(chǎng)燃起一片虛火，9月份，A股市場(chǎng)維持了半個(gè)多月的反彈行情。到了10月份，有一家基金公司的“一對(duì)多”產(chǎn)品發(fā)行“難產(chǎn)”，當(dāng)時(shí)該公司極度自責(zé)，生怕這次意外讓火熱開(kāi)展的“一對(duì)多”場(chǎng)面不“和諧”，并對(duì)發(fā)行不力進(jìn)行了內(nèi)部處罰。

其實(shí)證監(jiān)會(huì)在2006年就開(kāi)始醞釀推出基金專戶業(yè)務(wù)，曾專門就此出國(guó)考察，不過(guò)現(xiàn)在看來(lái)，基金專一對(duì)多”業(yè)務(wù)開(kāi)閘的時(shí)間點(diǎn)卻不是在2008年底A股市場(chǎng)的底部，反而是在2009年9月大盤系統(tǒng)性反彈的階段性高點(diǎn)上，當(dāng)時(shí)滬指的點(diǎn)位在3000點(diǎn)附近。而最近的一年，A股震蕩市，滬指一度下跌至2319點(diǎn)，如今也難以突破2700點(diǎn)關(guān)口。

超常規(guī)發(fā)展之禍

目前，正在募集的“一對(duì)多”產(chǎn)品發(fā)行已經(jīng)相當(dāng)困難。一年前，很多基金公司抱著“跑馬圈地”的想法發(fā)展“一對(duì)多”業(yè)務(wù)，現(xiàn)在看來(lái)反而傷了客戶。另一方面，“一對(duì)多”對(duì)于多數(shù)公司依然是一項(xiàng)不賺錢的業(yè)務(wù)，如此的業(yè)績(jī)表現(xiàn)下業(yè)績(jī)提成十分有限，而且在銷售環(huán)節(jié)銀行渠道常常會(huì)拿走約70%的管理費(fèi)。

一些公司已在調(diào)整 “一對(duì)多”產(chǎn)品的設(shè)計(jì)思路：設(shè)計(jì)穩(wěn)定收益的產(chǎn)品，而不是去設(shè)計(jì)產(chǎn)品去適合所有的客戶，基金公司也開(kāi)始重新引導(dǎo)客戶對(duì)絕對(duì)收益的認(rèn)識(shí)。

許多基金公司還在嘗試將股指期貨對(duì)沖率先應(yīng)用到“一對(duì)多”產(chǎn)品中。

目前共有34家基金公司獲批專戶業(yè)務(wù)資格，2009年2月后就沒(méi)有新的公司獲批專戶資格。此前業(yè)內(nèi)有消息稱，證監(jiān)會(huì)或取消過(guò)去200億元資產(chǎn)規(guī)模的限制，小公司及新公司參與專戶業(yè)務(wù)將放開(kāi)。

今年6月28日，新基金公司紐約梅隆西部獲批，記者獲悉，該公司上報(bào)的首只產(chǎn)品仍為公募產(chǎn)品，但該公司人士也表示在進(jìn)行專戶產(chǎn)品的準(zhǔn)備。

不過(guò)，一位基金公司高管透露，監(jiān)管部門放開(kāi)專戶投資業(yè)務(wù)相關(guān)討論稿已確定，或許很快專戶業(yè)務(wù)將全面放開(kāi)。

“與公募產(chǎn)品相比，專戶產(chǎn)品的要求更低、風(fēng)險(xiǎn)更小，放開(kāi)專戶牌照本身就是一種糾錯(cuò)?！鄙鲜龈吖芊Q，在他看來(lái)，一定程度上由于專戶業(yè)務(wù)也采取了牌照制，“一對(duì)多”發(fā)展之初“被稀缺”，經(jīng)過(guò)了營(yíng)銷的包裝而被美化。

常規(guī)化、放慢腳步之后，基金專戶業(yè)務(wù)或許才能真正走穩(wěn)。

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