2010年09月13日 07:46
來(lái)源：投資者報(bào) 作者：劉宗源

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《投資者報(bào)》研究員 劉宗源

因?yàn)樵O(shè)定了最低100萬(wàn)元的準(zhǔn)入門檻，基金專戶“一對(duì)多”產(chǎn)品曾經(jīng)被譽(yù)為“有錢人的俱樂(lè)部”?？墒窃谄溥\(yùn)行一年之后，這些“有錢人的未必都在俱樂(lè)部玩得開心。由于他們的錢交給了不同的基金公司管理，帶來(lái)的收益也不同，這些一對(duì)多產(chǎn)品中的多數(shù)沒(méi)有跑贏公募基金的平均收益率，近一半產(chǎn)品為虧損。

自去年9月一對(duì)多業(yè)務(wù)放行以來(lái)，基金公司興奮不已，因?yàn)檫@塊業(yè)務(wù)僅有管理規(guī)模超200億元的中大型公司才能參與，且有望改變基金公司的盈利模式，甚至還可以像私募基金一樣進(jìn)行業(yè)績(jī)提成。

這使得一對(duì)多的發(fā)行速度快馬加鞭，不到一年時(shí)間，發(fā)行數(shù)量就遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)公募基金，一些原來(lái)的公募明星基金經(jīng)理也紛紛轉(zhuǎn)投一對(duì)多。

但《投資者報(bào)》研究發(fā)現(xiàn)，從機(jī)制上，基金公司一對(duì)多并沒(méi)有像私募基金一樣依賴業(yè)績(jī)生存，而是有6成產(chǎn)品主要靠收取固定管理費(fèi)存活，甚至不少固定管理費(fèi)高于普通的公募基金。由于有了固定管理費(fèi)“保底”，缺乏壓力，不少一對(duì)多產(chǎn)品表現(xiàn)均遜色于普通公募基金產(chǎn)品。

《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部同時(shí)發(fā)現(xiàn)，在已經(jīng)開展一對(duì)多業(yè)務(wù)的基金公司中，管理成績(jī)分化明顯，如海富通、大成、招商、廣發(fā)、嘉實(shí)的一對(duì)多表現(xiàn)不錯(cuò)，業(yè)績(jī)不輸公募，交銀施羅德、光大保德信、國(guó)泰、諾安、鵬華的年化收益率目前均為負(fù)值。

6成靠固定管理費(fèi)賺錢

從過(guò)去一年的發(fā)展勢(shì)頭看，一對(duì)多的產(chǎn)品發(fā)行速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)公募基金。截至8月底，據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，34家基金公司在最近一年共發(fā)行了183只一對(duì)多產(chǎn)品，而同期公募基金僅發(fā)行了128只產(chǎn)品。

發(fā)行一對(duì)多產(chǎn)品的基金公司管理資產(chǎn)規(guī)模需超過(guò)200億元，因此并非所有基金公司都可發(fā)行，如果只考慮具有發(fā)行資格的公司，可以看出發(fā)行速度比公募基金更快。

從Wind數(shù)據(jù)看，發(fā)行總量位居前10的基金公司依次是匯添富、建信、南方、大成、華夏、工銀瑞信、中銀、富國(guó)、國(guó)投瑞銀、海富通。

其中前3家公司在一年之內(nèi)發(fā)行產(chǎn)品的數(shù)量均超過(guò)10只，最多的是匯添富，共發(fā)行了13只。

一對(duì)多產(chǎn)品與公募基金的一個(gè)重要區(qū)別是，投資具有靈活性，從現(xiàn)在發(fā)行的全部一對(duì)多產(chǎn)品看，其投資目標(biāo)具有巨大的空間，大部分一對(duì)多產(chǎn)品的投資對(duì)象均為“中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許基金公司特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資的股票、債券、證券投資基金、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券、債券回購(gòu)、金融衍生品、新股申購(gòu)及中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他投資品種；各具體品種的投資范圍全部為0—100%”，這一投資范圍比公募基金寬廣許多。

在存續(xù)時(shí)間上，一對(duì)多與公募基金的區(qū)別是比較短。從可取數(shù)據(jù)的107只一對(duì)多的產(chǎn)品看，存續(xù)時(shí)間為4年的僅有兩只，占2%；存續(xù)時(shí)間為3年的共有22只，占21%；存續(xù)時(shí)間為2年的共有38只，占35%；1年的為42只，占40%；其他為1.5年、2%5年、

和很多投資者想像的不一樣，并不是所有的一對(duì)多產(chǎn)品都像私募基金一樣，有業(yè)績(jī)提成。統(tǒng)計(jì)的183只產(chǎn)品中有105只不從管理業(yè)績(jī)中提成，占57%，僅有78只產(chǎn)品提取。

這57%的一對(duì)多產(chǎn)品還是像公募基金一樣，主要以提取固定管理費(fèi)作為收入來(lái)源。但他們之間收取的固定管理費(fèi)差距比較大，最高的達(dá)2.4%，最低的僅有0.4%，

其中管理費(fèi)超過(guò)2%的一對(duì)多產(chǎn)品共有5只，分別是鵬華交通銀行靈活配置1號(hào)、長(zhǎng)信交通銀行量化靈活1號(hào)、鵬華鵬誠(chéng)理財(cái)靈活配置1號(hào)、建信靈動(dòng)精選3號(hào)和建信靈動(dòng)精選2號(hào)。

低于1%管理費(fèi)的僅有12只，主要是工銀瑞信和富國(guó)旗下的債券型一對(duì)多產(chǎn)品，如工銀瑞信睿尊平穩(wěn)收益2號(hào)、工銀瑞信平穩(wěn)收益、工銀瑞信睿尊增強(qiáng)債券2 號(hào)、工銀瑞信睿尊穩(wěn)健增利1號(hào)和工銀瑞信強(qiáng)化回報(bào)。

一對(duì)多管理業(yè)績(jī)分化

很多一對(duì)多產(chǎn)品即將屆滿一周歲，但從他們的業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，分化較大，并且與公募基金相比較，也未顯優(yōu)勢(shì)。

截至8月底，偏股型公募基金近一年的平均收益率為17%，與同期上證指數(shù)相比，收益率高出15個(gè)百分點(diǎn)。收益率最高的公募基金近一年的收益率超過(guò)50%，如華商盛世成長(zhǎng)和華夏中小盤ETF等。

而截至9月4日，從去年9月成立的一對(duì)多產(chǎn)品的業(yè)績(jī)看，出現(xiàn)了明顯的分化，有的已經(jīng)為投資者創(chuàng)造了近30%的絕對(duì)收益，但有一部分一對(duì)多產(chǎn)品的基金凈值尚難達(dá)到業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，有些凈值或在一元左右徘徊，有些甚至虧損高達(dá)15%。

由于目前尚未有任何數(shù)據(jù)庫(kù)能完整披露和反映一對(duì)多的現(xiàn)狀，《投資者報(bào)》綜合新浪網(wǎng)公布的截至8月13日一對(duì)多的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究處理，將成立未滿半年的一對(duì)多產(chǎn)品剔除，對(duì)成立半年以上的一對(duì)多產(chǎn)品收益率進(jìn)行年化計(jì)算。

統(tǒng)計(jì)顯示，共有66只一對(duì)多產(chǎn)品成立滿半年，它們的平均年化收益率為1.20%，低于上證指數(shù)漲幅1.59%，低于同期公募基金平均漲幅16個(gè)百分點(diǎn)。

年化收益率位居前10的一對(duì)多產(chǎn)品依次是廣發(fā)主題01、瑞泰靈活1號(hào)、海富通中信創(chuàng)新、富國(guó)安心回報(bào)、中信建投添富牛1號(hào)、廣發(fā)主題02、大成光大靈活配置1號(hào)、瑞泰靈活2號(hào)、易方達(dá)直銷、廣發(fā)穩(wěn)健計(jì)劃，前10名的平均年化收益率為16%。

收益率最高的是廣發(fā)主題01號(hào)，該產(chǎn)品于2009年9月25日成立，截至今年8月13日，收益率達(dá)27.5%。

統(tǒng)計(jì)樣本中年化收益率為正的產(chǎn)品共有36只，占54%，其余的產(chǎn)品為虧損。

年化收益率位居倒數(shù)的前10只產(chǎn)品依次是交銀施羅德穩(wěn)健回報(bào)2號(hào)、博時(shí)工行、上海添富牛1號(hào)、光大保德信靈活配置1號(hào)、浦發(fā)添富牛1號(hào)、華安銳智1號(hào)、國(guó)泰靈活配置、華安靈活配置1號(hào)、易招靈活1號(hào)和富國(guó)絕對(duì)回報(bào)。

交銀施羅德穩(wěn)健回報(bào)2號(hào)產(chǎn)品的年化收益虧損最多，今年2月成立至今，這只產(chǎn)品虧損7.4%，年化虧損為15.3%。

如果按發(fā)行一對(duì)多產(chǎn)品的基金公司整體業(yè)績(jī)綜合分析，則管理一對(duì)多產(chǎn)品平均年化收益率最高的3家公司依次是海富通、大成和招商，分別獲得了20%、15%和13%的收益率，有13家平均年化收益率為正。相反，有11家公司平均年化為虧損，其中虧損最大的前三家公司依次是交銀施羅德、光大保德信和國(guó)泰。

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