2010年09月18日 07:11
來源：中國經(jīng)營報(bào) 作者：盧遠(yuǎn)香

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同樣是基金公司的客戶，“百萬富翁”——專戶理財(cái)投資者所獲得的待遇，顯然要遠(yuǎn)好于普通投資者——公募基金持有人。

半年報(bào)中的數(shù)據(jù)顯示，公募基金管理的資產(chǎn)在上半年合計(jì)虧損4397.5億元，創(chuàng)史上第二大虧損，但基金公司計(jì)提的管理費(fèi)收入?yún)s同比增長18.5%。

相比之下，去年9月份推出的基金專戶理財(cái)產(chǎn)品是為持有人創(chuàng)造6%以上的收益后才提取業(yè)績報(bào)酬。

另外，與其他絕對(duì)收益產(chǎn)品按月提取報(bào)酬不同的是，專戶理財(cái)產(chǎn)品還約定在客戶退出或是產(chǎn)品結(jié)束時(shí)才計(jì)提報(bào)酬。顯然，與公募基金業(yè)務(wù)虧損照樣計(jì)提管理費(fèi)不同，基金公司在做“富人”這筆生意時(shí)，更重視持有人的利益。

業(yè)績提成激發(fā)正收益

進(jìn)入9月以來，一年期的基金專戶一對(duì)多產(chǎn)品陸續(xù)到期，進(jìn)入清算驗(yàn)資環(huán)節(jié)。與此同時(shí)，合同中有關(guān)業(yè)績報(bào)酬的提取條款，也引起了投資者的密切關(guān)注。因?yàn)檫@些不起眼的細(xì)節(jié)，會(huì)直接影響到他們最終的投資收益。

9月9日，一對(duì)多業(yè)務(wù)迎來了首只到期的產(chǎn)品——添富牛-光大-建投1號(hào)。根據(jù)匯添富的公告，該產(chǎn)品最終實(shí)現(xiàn)了年化16.7%的凈值增長率。

“16.7%的凈值增長率，已經(jīng)扣除管理費(fèi)、托管費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用，但還沒有計(jì)提業(yè)績報(bào)酬?！眳R添富專戶人員稱，根據(jù)產(chǎn)品的約定，匯添富基金將對(duì)產(chǎn)品年化收益超過6%以上的收益提取20%的業(yè)績報(bào)酬。據(jù)此計(jì)算，投資者獲得的投資回報(bào)為14.56%。

值得注意的是，一對(duì)多的業(yè)績報(bào)酬一般是在產(chǎn)品到期結(jié)束抑或是投資者贖回時(shí)才提取。

這意味著產(chǎn)品的凈值增長率中尚未提取管理人業(yè)績報(bào)酬，投資者最后能拿到多少回報(bào)，還得看業(yè)績報(bào)酬的提取情況。

從2009年首批發(fā)行的一對(duì)多產(chǎn)品來看，所有產(chǎn)品都規(guī)定了固定的業(yè)績基準(zhǔn)，只有當(dāng)收益率高于業(yè)績基準(zhǔn)時(shí)，基金公司才能對(duì)超過業(yè)績基準(zhǔn)部分的收益提取業(yè)績報(bào)酬。

對(duì)于業(yè)績基準(zhǔn)，專戶產(chǎn)品規(guī)定的收益率在5%~10%之間，其中收益率為6%的產(chǎn)品占大多數(shù)。以首批發(fā)行的13只一對(duì)多產(chǎn)品為例，業(yè)績基準(zhǔn)為5%的產(chǎn)品有1只，10%和7%的產(chǎn)品各有2只，8%的產(chǎn)品有3只。而剩下5只均為6%的業(yè)績基準(zhǔn)。至于業(yè)績提成方面，多數(shù)產(chǎn)品提取20%的業(yè)績報(bào)酬，少數(shù)產(chǎn)品的提取比例是10%或15%。

謹(jǐn)防收益過山車

在追求絕對(duì)收益的產(chǎn)品市場(chǎng)，主要有陽光私募的信托產(chǎn)品、券商資產(chǎn)管理的集合產(chǎn)品以及基金專戶一對(duì)多產(chǎn)品。而有關(guān)利益分成機(jī)制，最早是源于陽光私募以及集合理財(cái)。

2004年底，私募基金趙丹陽發(fā)行了第一只信托產(chǎn)品，規(guī)定對(duì)實(shí)現(xiàn)的收益提取20%的業(yè)績，并在每月開放申購贖回時(shí)提取。

2005年，券商發(fā)行的集合理財(cái)以絕對(duì)收益的身份現(xiàn)身市場(chǎng)，產(chǎn)品中首次出現(xiàn)5%或10%的業(yè)績比較基準(zhǔn)，券商對(duì)超出業(yè)績比較基準(zhǔn)部分的收益提取業(yè)績報(bào)酬，提取頻率為每季度一次。

但在運(yùn)作中，券商發(fā)現(xiàn)這種計(jì)提方式存在一定的問題。“如果產(chǎn)品凈值坐了過山車，管理人在凈值高位時(shí)已經(jīng)提取了報(bào)酬，客戶贖回時(shí)，不能把這部分收益退回，這對(duì)客戶而言不公平?！鄙钲谝患掖笮腿汤碡?cái)發(fā)展部負(fù)責(zé)人舉例說，假設(shè)產(chǎn)品凈值最高為2.0，管理人對(duì)此提取報(bào)酬，但后期遇上市場(chǎng)調(diào)整，凈值回落到1.5?？蛻糈H回時(shí)的收益為1.5。但管理人卻按2.0的凈值收取報(bào)酬，利益分配上對(duì)客戶不對(duì)等。

這位負(fù)責(zé)人回憶，他們當(dāng)時(shí)管理的產(chǎn)品是FOF(基金中的基金)，主要投資方向?yàn)榛?，凈值波?dòng)相對(duì)較小，但按季度提取報(bào)酬時(shí)，遭遇了對(duì)持有人不公平的問題。“如果是凈值大幅波動(dòng)的產(chǎn)品，這種沖突會(huì)更大，例如陽光私募產(chǎn)品。

2007年的大牛市中，不少陽光私募產(chǎn)品取得100%的回報(bào)，私募基金每月從中提取可觀報(bào)酬。但2008年市場(chǎng)暴跌，產(chǎn)品凈值回到1.00很多客戶選擇贖回?！斑@意味著客戶在這輪牛市中沒有收益，但管理人卻拿到了凈值上漲部分的報(bào)酬?！鄙钲谝患依吓脐柟馑侥嫉母笨偨?jīng)理直言，這對(duì)投資者并不公平。

不過，對(duì)投資者最不公平的是公募基金。目前公募基金的業(yè)績普遍遭到詬?。号Ｊ胁毁嶅X，熊市虧錢多。但基金管理公司仍舊提取大量管理費(fèi)。有投資者呼吁，公募基金也應(yīng)增加更多的獎(jiǎng)懲手段。

延伸閱讀

提成頻繁不利持有人

同樣是提取20%業(yè)績報(bào)酬的絕對(duì)收益產(chǎn)品，但提取頻率和時(shí)間不同，也會(huì)影響到持有人的利益。

“陽光私募產(chǎn)品的業(yè)績報(bào)酬提取頻率有差異，分別為按兩周、每月、每季度、每年這4種方式。只要產(chǎn)品凈值超過歷史的最高水平，就能提取?！鄙钲谝患依吓扑侥几笨偨?jīng)理直言，提取頻率越高，對(duì)投資者越不公平。

“按照這種提取模式，每當(dāng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收益，私募管理人在每月甚至是每周就可以將收益提取，落袋為安。而一旦產(chǎn)品凈值出現(xiàn)下跌，管理人已經(jīng)提取了報(bào)酬，其并不需要對(duì)下跌負(fù)責(zé)任?！鼻笆龈笨傉f，“如果凈值均線上升，這種不公平的程度會(huì)輕一些。而一旦凈值出現(xiàn)大幅波動(dòng)，投資者在凈值回落后贖回，對(duì)持有人是極為不利的。

“站在投資者的角度，在其他條件相同的環(huán)境下，私募基金提取業(yè)績報(bào)酬的頻率越高，私募的凈值越低，對(duì)投資人越不利。”好買基金研究中心指出。

好買基金研究中心對(duì)私募的提成頻率進(jìn)行了測(cè)算。假定私募基金的原始凈值增長(扣除各項(xiàng)費(fèi)用及業(yè)績提成之前)與滬深300指數(shù)同步。假設(shè)投資者在2008年12月31日購入私募基金100萬元，在沒有任何費(fèi)用與業(yè)績提成的狀態(tài)下，2009年12月31日時(shí)，私募基金凈值將達(dá)到189.90元。

但是，如果當(dāng)私募基金按照每半月、每月、每季、每年的頻率提取20%的業(yè)績報(bào)酬，則年底私募基金的凈值將分別為162.62元、164.55元、167.41元和171.92元。這意味著提取頻率越高，投資者真正到手的收益就越少。好買研究的另外一組數(shù)據(jù)中還顯示，凈值在震蕩中上漲時(shí)，提成頻率越高，私募有更多的機(jī)會(huì)提取業(yè)績報(bào)酬，總提取金額會(huì)更高。為此，好買基金研究中心總結(jié)道，建議在其他條件相近的情況下，投資者可盡量避免業(yè)績提取頻率過于頻繁的私募基金，并選擇凈值走勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定的產(chǎn)品。

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