2010年09月20日 09:17
來源：南方日報

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日前，基金產(chǎn)品正式參與股指期貨邁出實質(zhì)性一步。

9月15日，匯添富基金旗下某“一對一”專戶產(chǎn)品正式在東證期貨公司簽訂了開戶合同，并向中金所申請了股指期貨交易編碼，交通銀行為該專戶產(chǎn)品的托管銀行。這意味著，基金專戶將正式涉水股指期貨交易，首單期指“一對一”即將出水。而此前，易方達基金也簽訂了一份采用對沖基金策略的專戶“一對一”協(xié)議，目前已由易方達、客戶和托管行完成了三方會簽并已向證監(jiān)會報備。

記者采訪獲悉，目前多家基金公司在同客戶洽談采取對沖策略的專戶產(chǎn)品。這意味著，2010年有望成為“中國對沖基金元年”而載入中國資本市場史冊。

做對沖時機已經(jīng)成熟

自從阿爾弗萊德·瓊斯1949年在美國建立第一只對沖基金以來，對沖基金目前在成熟市場已逐漸成為主流，管理資產(chǎn)超過2萬億美元，在資本市場中發(fā)揮著舉足輕重的作用。據(jù)前美聯(lián)儲主席格林斯潘稱，對沖基金對提高整個金融市場的效率具有重要的作用。對沖基金還創(chuàng)造了一批大家熟知的投資精英，例如逼倒英鎊的索羅斯、靠“量化黑盒子”成名的西蒙斯，還有本次金融危機中勝出的鮑爾森。重新思考當(dāng)前全球金融體系，許多人意識到，在尋找金融系統(tǒng)穩(wěn)定和效率的平衡中，對沖基金這樣的“聰明的冒險者”也許可以起到借鑒作用。

而因為交易體制的限制，使得內(nèi)地對沖基金的發(fā)展一直在原點踏步。自本年初，股指期貨和融資融券相繼推出，給內(nèi)地資本市場帶來了極其重要且前所未有的兩個機制———對沖和杠桿，使對沖基金在中國市場成為可能。

繼而證監(jiān)會也出臺了《證券投資基金參與股指期貨交易指引》，根據(jù)規(guī)定，公募基金可以以套期保值為目的參與股指期貨交易，而根據(jù)《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》第十三條“委托財產(chǎn)可以投資金融衍生品”的規(guī)定，專戶理財業(yè)務(wù)也可以參與股指期貨和融資融券交易。一時間基金公司紛紛備戰(zhàn)相關(guān)產(chǎn)品，對沖基金呼之欲出，受到市場極大期待。

專戶理財欲借“對沖”翻身

基金公司在發(fā)行“一對多”和“一對一”產(chǎn)品的時候，多強調(diào)固定收益，但是從實際操作來看，情況并不理想。

根據(jù)投資者自行披露的42只“一對多”產(chǎn)品的凈值數(shù)據(jù)，截至9月10日，年內(nèi)發(fā)生虧損的產(chǎn)品數(shù)量有15只，虧損面高達35%。

“如果不參與爆炒的中小板行情，面臨單邊下跌的指數(shù)，今年很難實現(xiàn)正收益”，一位專戶基金經(jīng)理曾對本報記者表示。但隨著配套法規(guī)的落實，給公募的專戶業(yè)務(wù)帶來了新的機會。

2010年7月，證監(jiān)會正式放行基金專戶理財業(yè)務(wù)參與股指期貨交易，同時，考慮到專戶理財為非公募產(chǎn)品，其投資人均為具有較強風(fēng)險識別和風(fēng)險承受以及自我保護能力的投資者，將不對專戶理財業(yè)務(wù)參與股指期貨交易的投資目的、投資比例、信息披露等內(nèi)容進行規(guī)定，管理人可以根據(jù)委托人的投資需求制定具體細則。

8月30日，易方達基金先披露簽訂了一份采用對沖基金策略的專戶“一對一”協(xié)議，并已向證監(jiān)會報備。據(jù)悉，該產(chǎn)品將靈活應(yīng)用股指期貨等工具對沖市場風(fēng)險，追求投資性價比的最大化，即單位風(fēng)險收益的最大化，也是國內(nèi)基金業(yè)管理的首只主要采用對沖策略進行投資的產(chǎn)品。

9月15日，匯添富基金和國投瑞銀基金表示都在相應(yīng)期貨公司簽訂股指期貨開戶合同，并向中金所申請了股指期貨交易編碼。前者開發(fā)“一對一”專戶產(chǎn)品，后者開發(fā)“一對多”專戶產(chǎn)品，

據(jù)了解，公募“一對一”老客戶也可根據(jù)意愿修改契約增加股指期貨功能。據(jù)匯添富內(nèi)部人士介紹，相關(guān)產(chǎn)品將根據(jù)市場行情(在有很大風(fēng)險和很大市場機遇的時候)，利用股指期貨進行對沖和杠桿放大操作。據(jù)悉，易方達也已研發(fā)出了多種對沖基金策略和產(chǎn)品。

不過，對沖也是一把雙刃劍，如果方向判斷錯誤，同樣有巨大損失。據(jù)悉，8月末，上海一家券商利用股指期貨做套保交易，其方向是做空滬深300近月合約，但在隨后的市場反彈中損失巨大。

目前的對沖基金還只能被公募基金公司開發(fā)。私募機構(gòu)由于特殊法人機構(gòu)參與股指期貨的細則尚未出臺，尚不能參與。

南方日報記者賈肖明

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