2010年09月21日 08:56
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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江蘇陽(yáng)光為全球最大精毛紡生產(chǎn)企業(yè)，還是國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，現(xiàn)有精紡紗錠12萬錠，織機(jī)600臺(tái)，是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的高支高檔薄型面料生產(chǎn)基地。"陽(yáng)光牌"精紡呢絨國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率第一，產(chǎn)業(yè)龍頭地位突出。

公司投資2.34億元設(shè)立寧夏陽(yáng)光硅業(yè)公司(占65%)，公司規(guī)劃年產(chǎn)多硅晶4000噸，其首期年產(chǎn)1500噸多硅晶項(xiàng)目試產(chǎn)成功，于2009年3月全面投產(chǎn)。公 司與下游硅業(yè)企業(yè)海潤(rùn)光伏簽訂長(zhǎng)期供應(yīng)協(xié)議，由于國(guó)家加大對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)的政策扶持，2009年度公司投資的寧夏陽(yáng)光硅業(yè)公司將全面投產(chǎn)，未來該業(yè)務(wù)將保持增長(zhǎng)。我國(guó)較大的精毛紡生產(chǎn)企業(yè)，其"陽(yáng)光牌"精紡呢絨國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率領(lǐng)先。目前公司承擔(dān)了國(guó)家863項(xiàng)目、國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目、國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品、國(guó)家高新火炬計(jì)劃項(xiàng)目的科研攻關(guān)等，獲得數(shù)十個(gè)國(guó)家專利。

國(guó)際金融危機(jī)的影響仍在持續(xù)，但從目前國(guó)際市場(chǎng)情況看，這種影響正在逐步減弱，天相投資預(yù)計(jì)2010年國(guó)際經(jīng)濟(jì)有望逐步走出金融危機(jī)的陰影，出現(xiàn)真正的回暖，公司主業(yè)有望在2010年迎來恢復(fù)性增長(zhǎng)，但還難以達(dá)到2007年的水平。

預(yù)計(jì)公司2009年和2010年每股收益分別為0.06元和0.13元，以去年10月23日收盤價(jià)5.47元計(jì)算的動(dòng)態(tài)市盈率分別為88倍和41倍，估值偏高，維持公司"中性"的投資評(píng)級(jí)。

航民股份 ：紡織復(fù)蘇的瓶頸環(huán)節(jié)

印染將成紡織上游產(chǎn)業(yè)鏈需求復(fù)蘇的瓶頸環(huán)節(jié)1H09開始，出口帶動(dòng)紡織服裝行業(yè)復(fù)蘇，進(jìn)而帶動(dòng)紡織服裝上游產(chǎn)業(yè)鏈需求增長(zhǎng)；環(huán)保壁壘導(dǎo)致印染行業(yè)進(jìn)入門檻提高，近期基本沒有新批的印染企業(yè)，2007年開始印染行業(yè)的調(diào)整提高了行業(yè)集中度，使得該行業(yè)將成為紡織服裝上游產(chǎn)業(yè)鏈需求復(fù)蘇的瓶頸環(huán)節(jié)，行業(yè)整體供需形勢(shì)向好。

產(chǎn)業(yè)鏈完整的印染加工型企業(yè)航民股份(6 00987)是全國(guó)規(guī)模最大印染企業(yè)，擁有8億米印染能力，以及1900萬米織布、發(fā)電5億度、蒸汽330萬噸以及染料1萬噸的產(chǎn)能，構(gòu)成完整的印染產(chǎn)業(yè)鏈。印染業(yè)務(wù)采用委托加工、收取加工費(fèi)用的模式，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高印染主業(yè)毛利率印染行業(yè)供需形勢(shì)向好使得航民股份得以提高印染加工費(fèi)。通過提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提高加工費(fèi)，進(jìn)而提高毛利率水平。印染加工費(fèi)上漲4-6%是導(dǎo)致公司毛利率水平從二季度的16.32%提升至19.08%的主要原因。

航運(yùn)業(yè)務(wù)成新的增長(zhǎng)點(diǎn)控股子公司航民海運(yùn)擁有約4萬噸貨運(yùn)能力，滿足自身約100萬噸煤炭運(yùn)輸需求外，富余約100萬噸運(yùn)力為周邊地區(qū)運(yùn)輸燃煤。2009年9月啟運(yùn)時(shí)航線運(yùn)價(jià)僅為30元/噸，目前航線運(yùn)價(jià)已上漲至50-60元/噸左右，預(yù)計(jì)2010年運(yùn)價(jià)約60元/噸。預(yù)計(jì)2009年航運(yùn)業(yè)務(wù)收入2500萬元以上，2010年將達(dá)到1.1億元。

信證券分析認(rèn)為，2009-2011年每股收益0.40、0054、0066元，給予"推薦"評(píng)級(jí)環(huán)保壁壘使得印染行業(yè)將成為紡織服裝上游產(chǎn)業(yè)鏈需求復(fù)蘇的瓶頸環(huán)節(jié)，航民股份通過提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提高加工費(fèi)，印染業(yè)務(wù)毛利率提高促進(jìn)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，航運(yùn)業(yè)務(wù)將成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

湘財(cái)證券認(rèn)為，維持"買入"評(píng)級(jí)，6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)12.42元，潛在上漲空間為30%?；贒CF估值計(jì)算出來的內(nèi)在價(jià)值為10.98元?；?010年23倍市盈率和23%的每股收益增長(zhǎng)率，計(jì)算出該股的內(nèi)在價(jià)值為12.42元，預(yù)計(jì)2010-2011年的每股收益分別為0.54、0%68元，對(duì)應(yīng)的增長(zhǎng)率分別為23%和26%。公司屬于穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)類企業(yè)，防御性很強(qiáng)，如果大盤下行風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)應(yīng)是很好的避險(xiǎn)品種。

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