2010年09月21日 15:53
來源：人民日報(bào)海外版 作者：孫立堅(jiān)

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●匯率升值負(fù)面沖擊需要重視

●可并購國外資源技術(shù)型企業(yè)

●防止刺激政策疊加負(fù)面效應(yīng)

●推動(dòng)中國金融產(chǎn)品的國際化

彈性幅度加強(qiáng)后人民幣匯率升值的負(fù)面沖擊問題，是中國政府和央行不得不考慮的問題，也是需要事前做好準(zhǔn)備應(yīng)對的問題。

我認(rèn)為最大的挑戰(zhàn)可能在于產(chǎn)業(yè)空洞化。當(dāng)市場對人民幣增值的預(yù)期不斷強(qiáng)烈的時(shí)候，企業(yè)會(huì)因?yàn)橹袊袌鱿M(fèi)能力的有限，出口形成的美元資產(chǎn)的萎縮，在國內(nèi)經(jīng)營的、以人民幣標(biāo)價(jià)的相對成本不斷上升等負(fù)面因素，而不得不走出國門，尋找降低成本而又不影響最終利潤的海外投資方式，于是，中國企業(yè)在國內(nèi)釋放出來的失業(yè)大軍就會(huì)增加，留在國內(nèi)的企業(yè)和個(gè)人的信用條件也會(huì)不斷惡化。如果想改變這一格局，繼續(xù)保持自己財(cái)富的增長，那么，就必然會(huì)把自己的人民幣存量資本投資到被人民幣升值所推高的金融市場中，追求隱藏巨大風(fēng)險(xiǎn)的高收益資產(chǎn)，從而形成這類資產(chǎn)嚴(yán)重的泡沫。

日本當(dāng)年廣場協(xié)議后就出現(xiàn)了這樣的格局，而且日本政府為了挽回自己產(chǎn)業(yè)空洞化的不利局面，不斷投放貨幣靠匯率再貶值來追求本國出口的競爭力。最后，這樣努力非但沒有召回本幣升值預(yù)期強(qiáng)大的企業(yè)，而且日還把過剩的流動(dòng)性送進(jìn)了金融市場，進(jìn)一步催生了房地產(chǎn)和股票市場的雙泡沫現(xiàn)象。短時(shí)間內(nèi)，企業(yè)利潤被資產(chǎn)市場的財(cái)富效應(yīng)所包裝，失業(yè)人群也開始被自己非常陌生的金融產(chǎn)品零售企業(yè)所吸收。這完全形成了金融資本綁架產(chǎn)業(yè)資本的格局。所以，本幣升值非但沒有改善日美貿(mào)易收支的不平衡結(jié)構(gòu)，反而讓日本飽受了由于本幣升值和貨幣政策力圖“對沖”匯率升值所帶來的資產(chǎn)泡沫崩潰的惡果！直到今天，日本政府抗衡日元劇烈升值的能力仍是十分脆弱的。

目前我感到可以借助人民幣匯率升值做的事是：利用人民幣可能升值的這個(gè)階段和中國外匯儲(chǔ)備的雄厚實(shí)力，加快我們對國外資源型和技術(shù)型企業(yè)的并購和投資行為，同時(shí)也借此“貨幣產(chǎn)生的比較優(yōu)勢”去增加我們到國外學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì)，以進(jìn)一步提高中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長的活力。

另外，我們可能不得不提前考慮刺激政策退市的計(jì)劃和加快經(jīng)濟(jì)市場化改革的步伐。否則，短期內(nèi)的“貨幣錯(cuò)覺”和政府經(jīng)濟(jì)單純量化的刺激政策的疊加效應(yīng)，都會(huì)對通脹、資產(chǎn)價(jià)格以及隨后的經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生不可小視的負(fù)面作用。再就是，利用人民幣的強(qiáng)勢預(yù)期，進(jìn)一步推動(dòng)中國金融產(chǎn)品人民幣價(jià)格的國際化進(jìn)程，比如，制定我們以人民幣計(jì)價(jià)的價(jià)格指數(shù)，從而保證人民幣國際化的“準(zhǔn)備工作”先從十分關(guān)鍵的“定價(jià)能力”的提高上著手，把人民幣匯率改革中的消極因素盡量轉(zhuǎn)變成積極因素。

(作者為復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長)

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