2010年09月30日 05:17
來源：證券時(shí)報(bào) 作者：曹宇 唐瑭

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中證期貨機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部 曹宇 唐瑭

股指期貨的推出，也對基金產(chǎn)品的設(shè)計(jì)提出了更高要求，目前不少基金公司都在積極準(zhǔn)備將股指期貨納入投資范圍的專戶產(chǎn)品的研發(fā)和設(shè)計(jì)。

近期兩家基金公司專戶產(chǎn)品參與股指期貨的消息如同“鯰魚效應(yīng)”激活了整個(gè)基金市場，筆者最近接到了多家基金公司的路演邀請，盡管和這些公司以前都有過多次溝通交流，但這次的路演各公司十分重視，基本上所有后臺部門涉及人員都有參加。

隨著相關(guān)制度和規(guī)程的不斷完善，申請程序相對簡單的基金專戶產(chǎn)品已成為基金公司參與股指期貨的敲門磚?；饏⑴c股指期貨將在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)由專戶發(fā)展帶來的第一個(gè)高峰，同時(shí)筆者認(rèn)為監(jiān)管層將來很有可能依據(jù)專戶參與股指期貨運(yùn)作的好壞來決定該基金公司將來公募參與股指期貨的進(jìn)程。

不論是公募基金還是專戶產(chǎn)品，最終目標(biāo)都是要為投資者提供超過大盤的收益，投資研發(fā)的重要性不言而喻，但是現(xiàn)階段基金公司內(nèi)熟悉期貨交易的人才儲備十分欠缺。畢竟過去基金公司不允許參與期貨市場，期貨品種的特性、交易技巧和研究方法對于大部分基金工作人員來說尚屬陌生，如套利交易、套期保值等。國內(nèi)基金經(jīng)理大部分不熟悉國內(nèi)期貨市場的交易制度、交易規(guī)則，較難把握資金管理和風(fēng)險(xiǎn)控制等期貨交易中十分關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。

隨之帶來的就是各基金公司所設(shè)計(jì)的專戶參與股指期貨的產(chǎn)品嚴(yán)重同質(zhì)化，產(chǎn)品設(shè)計(jì)上與原有產(chǎn)品差別不大，基本的策略都是篩選出一些好股票，在市場上漲時(shí)慎用或不用對沖工具，而在市場下跌時(shí)由于所選股票抗跌同時(shí)加上使用股指期貨對沖掉下跌所帶來的損失從而獲得α收益，各基金公司的產(chǎn)品之間缺乏明顯差異性；不少基金專戶產(chǎn)品以股指期貨與現(xiàn)貨的套利為投資策略，而目前市場實(shí)際的情況是套利機(jī)會并不是很多，加上目前融資融券的條件尚不成熟，可融的券數(shù)量有限，即只有在正向套利機(jī)會出現(xiàn)的時(shí)候才能操作，而反向套利操作起來難度較大，套利的操作被進(jìn)一步壓縮；再者，中金所至今也未公布套利的申請流程也不接受套利的業(yè)務(wù)申請，所以股指期貨與現(xiàn)貨的套利操作更像是霧里看花?？缙谔桌灿捎谶h(yuǎn)期月份成交不活躍，有可能導(dǎo)致單腿交易或價(jià)差不理想而存在較大難度。

基金專戶業(yè)務(wù)推出至今剛好一年，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看近一半的產(chǎn)品都是虧損的，投資者對此頗有怨言，畢竟當(dāng)初是沖著公募的風(fēng)險(xiǎn)控制以及可以獲得私募的絕對收益而去的。究其根源一方面是當(dāng)初由于公募競爭激烈，為了創(chuàng)造新的利潤增長點(diǎn)，各公司跑馬圈地短期內(nèi)大量推出專戶產(chǎn)品，大部分公司準(zhǔn)備都不足。更重要的是，現(xiàn)在很多公司基金經(jīng)理都嚴(yán)重不足，一個(gè)基金經(jīng)理掌管著幾只基金產(chǎn)品的情況比比皆是，專戶產(chǎn)品也是同樣的情況。而基金經(jīng)理對股指期貨這一全新投資工具的掌握以及使用效果如何還有待觀察。作為期貨業(yè)內(nèi)人士，筆者期望的是股指期貨作為風(fēng)險(xiǎn)對沖的工具，能夠?yàn)閲鴥?nèi)的股票市場以及投資者帶來革命性的改變，成為將來投資組合的“熱點(diǎn)”，而不是作為營銷策略吸引客戶參與的“賣點(diǎn)”。

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