2010年10月11日 02:07
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：何志成

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何志成

10月8日，美國(guó)公布了市場(chǎng)最看重的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)——非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。結(jié)果顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正變得越來(lái)越壞，9月非農(nóng)就業(yè)崗位減少9萬(wàn)多，市場(chǎng)預(yù)期本為持平，這已經(jīng)是連續(xù)第四個(gè)月的下降。這為美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步放寬貨幣政策提供了口實(shí)。

在該數(shù)據(jù)公布后的一小時(shí)左右，全球外匯市場(chǎng)主要貨幣對(duì)美元都出現(xiàn)大幅度震蕩，其中歐元對(duì)美元的振幅居然超過(guò)150點(diǎn)，這很少見(jiàn)。而美元對(duì)日元卻創(chuàng)下15年來(lái)的新低——跌破了82大關(guān)。

美國(guó)在刻意壓低美元

美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)連續(xù)四個(gè)月下滑，是美元走弱的最好注腳，當(dāng)然也是美聯(lián)儲(chǔ)推出新一輪量化寬松政策的口實(shí)。

但是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)真有這么差嗎？?jī)H僅一項(xiàng)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)就足以導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)在下個(gè)月推出新一輪量化寬松政策嗎？許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政治家都表示了不同的態(tài)度。歐元集團(tuán)主席容克先生在演講中指出，美元目前的跌勢(shì)已經(jīng)不能反映美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然在緩慢復(fù)蘇的過(guò)程中，并沒(méi)有陷入衰退。言外之意是說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有那么差，美元有被故意壓低的嫌疑。而誰(shuí)在刻意壓低美元呢？只有美國(guó)政府自己。

由于競(jìng)爭(zhēng)力的相對(duì)下降，美元的貶值趨勢(shì)幾乎是必然的。但在G7國(guó)家中，競(jìng)爭(zhēng)力下降最嚴(yán)重的國(guó)家還輪不上美國(guó)，歐元區(qū)、日本包括英國(guó)都排在美國(guó)的前面。更何況，由于幅員遼闊、底子厚、創(chuàng)新能力強(qiáng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛力和彈性仍然是不可低估的。所以，在美元的連續(xù)5個(gè)月下跌中，政治因素已經(jīng)超過(guò)了經(jīng)濟(jì)基本面因素。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不好并非意味著美元下跌，更不意味著美元還要暴跌，但美國(guó)政府希望美元下跌，才是最可怕的。

“匯率之爭(zhēng)”源頭是美將重啟量化寬松

那么，美國(guó)政府希望美元暴跌嗎？我以為，還不能這么說(shuō)。

雖然美國(guó)政府的確有干預(yù)匯市的嫌疑，而且美國(guó)政府也不希望美元太強(qiáng)，但美國(guó)政府也絕不希望美元太弱。那為什么美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)準(zhǔn)備重啟第二輪量化寬松呢？筆者認(rèn)為，答案在配合全球匯率之爭(zhēng)，逼迫人民幣升值。

在美元近期大幅下跌的過(guò)程中，一直相伴隨的有兩個(gè)基本面因素：一是中美匯率之爭(zhēng)，美國(guó)政客群體壓迫人民幣升值；二是全球主要央行開(kāi)始量化寬松“競(jìng)賽”，歐元區(qū)、日本、英國(guó)央行相繼推出了更為寬松的貨幣政策。

第一個(gè)因素隨著美國(guó)眾議院通過(guò)“懲罰人民幣被低估”議案而達(dá)到高潮，市場(chǎng)從預(yù)期中國(guó)將拋售美國(guó)國(guó)債，到預(yù)期將大幅拋售美國(guó)國(guó)債，因此美元出現(xiàn)暴跌；第二個(gè)因素隨著美國(guó)9月非農(nóng)數(shù)據(jù)的公布也將達(dá)到高潮，市場(chǎng)從預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)有可能推出第二輪量化寬松政策，到預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)肯定將推出第二輪量化寬松政策，因此美元還可能暴跌。

這兩大因素到11月都將明朗化，美國(guó)參議院將對(duì)眾議院通過(guò)的所謂議案進(jìn)行表決，美聯(lián)儲(chǔ)將召開(kāi)決定是否重啟量化寬松政策的會(huì)議，同時(shí)中美領(lǐng)導(dǎo)人將在G20會(huì)議上會(huì)面。

量化寬松競(jìng)賽也有限度

雖然近期“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”的陰云密布，但國(guó)際社會(huì)阻止貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)的努力也顯得緊鑼密鼓。IMF總裁卡恩最近說(shuō)，雖然貨幣能被當(dāng)作政策武器的想法正開(kāi)始到處流傳，但若把這種想法付諸行動(dòng)，將給全球復(fù)蘇帶來(lái)相當(dāng)嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)，任何此類(lèi)做法都將產(chǎn)生負(fù)面且極具破壞性的長(zhǎng)期影響。

必須強(qiáng)調(diào)，正是因?yàn)閲?guó)際社會(huì)的有識(shí)之士越來(lái)越意識(shí)到匯率之爭(zhēng)的結(jié)果是十分可怕的，因此在貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)被炒作得最兇、或曰危險(xiǎn)最大時(shí)，才有可能催生出一項(xiàng)新的重大國(guó)際協(xié)議。G20會(huì)議不會(huì)如一些人預(yù)料的那樣，不歡而散。無(wú)論如何，當(dāng)今世界是一個(gè)合作的世界。

有以下幾個(gè)變化值得關(guān)注。

一是日本政府開(kāi)始忍耐，沒(méi)有進(jìn)行第二輪直接干預(yù)。9月15日，日本政府曾以日元走強(qiáng)可能損害本國(guó)經(jīng)濟(jì)為借口進(jìn)行了一次直接干預(yù)，從外匯市場(chǎng)買(mǎi)入了大約200億美元。此舉招致一些國(guó)家的效仿，也招致很多國(guó)家的批評(píng)。10月以來(lái)，日元再度走強(qiáng)，8日對(duì)美元更突破了15年高點(diǎn)，但日本政府除了進(jìn)行口頭干預(yù)外，沒(méi)有進(jìn)行第二輪真金白銀的買(mǎi)賣(mài)。

二是美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬近期宣布，美國(guó)準(zhǔn)備啟動(dòng)對(duì)華軍售，對(duì)中國(guó)出口C130大型軍用運(yùn)輸機(jī)。如果該動(dòng)議得到美國(guó)參議院批準(zhǔn)，將被視為中美關(guān)系改善的最重大信號(hào)，因?yàn)樗馕吨绹?guó)幾十年來(lái)對(duì)中國(guó)高科技產(chǎn)品的出口禁令將逐步解除，中美間的貿(mào)易將趨于平衡，也意味著美國(guó)最重要的軍工企業(yè)群體將不會(huì)加入逼迫人民幣匯率升值的陣營(yíng)。

三是中國(guó)外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示，國(guó)慶長(zhǎng)假后人民幣對(duì)美元匯率再度創(chuàng)下匯改以來(lái)的新高，這發(fā)生在美國(guó)眾議院通過(guò)懲罰人民幣匯率的議案之后，顯示出了人民幣的誠(chéng)意——竭力避免人民幣匯率之爭(zhēng)演變?yōu)檎嬲呢泿艖?zhàn)爭(zhēng)。此外，中國(guó)央行在連續(xù)7個(gè)月買(mǎi)入日本國(guó)債后，8月停止了買(mǎi)入；中國(guó)央行在連續(xù)幾個(gè)月減持美國(guó)國(guó)債后，8月又恢復(fù)了買(mǎi)入。

雖然與貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的炒作亂象相比，以上信息很少有人注意到，但正是這些很微小的變化，也許意味著匯率之爭(zhēng)以及量化寬松競(jìng)賽是有限度的，國(guó)際匯市也在孕育著一場(chǎng)大變局。

因此，未來(lái)一個(gè)月，基本面出現(xiàn)重大變化的可能性很大。G20首腦會(huì)議和美聯(lián)儲(chǔ)利率會(huì)議，包括美國(guó)參議院投票表決人民幣議案等重大事件，都將在11月揭開(kāi)底牌，這可能是影響國(guó)際外匯市場(chǎng)的最重大基本面因素。

筆者預(yù)計(jì)，雖然各國(guó)在金融領(lǐng)域爭(zhēng)奪制高點(diǎn)的博弈永遠(yuǎn)不會(huì)停止，但開(kāi)打“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”的可能性將在博弈最激烈時(shí)出現(xiàn)降低。各國(guó)政治家會(huì)認(rèn)識(shí)到，通過(guò)發(fā)動(dòng)一場(chǎng)匯率戰(zhàn)爭(zhēng)來(lái)解決匯率和貿(mào)易爭(zhēng)執(zhí)，已經(jīng)不合時(shí)宜。既然不能依此解決問(wèn)題，最后選擇的就將是相互妥協(xié)。

(作者系中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行總行高級(jí)專(zhuān)員)

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