2010年10月14日 01:05
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報

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“十二五”期間，拉動中國整體物價水平走高，主要有四大因素：一是消費需求的持續(xù)旺盛，二是美元的持續(xù)貶值，三是國際“熱錢”涌入，四是人民幣升值的“雙刃劍”效應。對于未來物價趨勢應未雨綢繆，積極應對。

“十二五”期間，中國物價水平將呈現(xiàn)整體上升趨勢。有些年份全國居民消費價格指數(shù)(CPI)漲幅有可能超過3%，達到5%左右；同期工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)漲幅甚至會達到或超過8%。對于未來物價趨勢要有清醒認識，同時應未雨綢繆，積極應對。不可因為一些商品的產(chǎn)能過剩而掉以輕心，放松對物價趨勢的監(jiān)控。

拉動整體物價水平走高的四大因素

“十二五”期間，拉動中國整體物價水平走高，主要是受到四大因素影響。

1.消費需求的持續(xù)旺盛。由于方興未艾的“兩化”(城市化與工業(yè)化)進程，以及大量“新消費群體”的涌現(xiàn)，不僅是“十二五”期間，而且今后10年，甚至更長的時間內(nèi)，中國都處于商品需求的旺盛增長，并且還是加速度增長時期。在這個期間，中國將有更多品種的商品消費數(shù)量(并非消費金額)進入世界前列，成為全球頭號消費國家。

比如在“十二五”期間，中國粗鋼需求量(含出口，下同)將達到或超過9億噸，甚至逼近10億噸關(guān)口，而不是先前預測的8億噸水平，再上一個新臺階。中國粗鋼鐵需求的進一步增長，進而帶動鐵礦石、煤炭、燃油、物流等原材料和服務的大量需求。

從終端產(chǎn)品住宅和汽車來看， 根據(jù)預測，“十二五”期間中國每年新增城鎮(zhèn)人口達到1000多萬，再考慮到已建成的部分住宅(含商鋪，下同)的大規(guī)模拆遷改造，今后5年內(nèi)全國需要新建住房面積超過20億平方米，需要建設投資數(shù)萬億元。除住宅外，“十二五”期間中中國汽車產(chǎn)銷量將達到或超過2500萬輛，占世界汽車產(chǎn)量的30%，比美國歷史最高水平還多，世界最大汽車市場的地位難以動搖。 根據(jù)預測，

隨著中國人民生活質(zhì)量的提高，將會需要更大數(shù)量規(guī)模的肉、禽、蛋、奶，以及它們的轉(zhuǎn)化物質(zhì)——各種谷物、大豆等。

“十二五”期間，中國還必須進行巨量投入，加快節(jié)能減排、淘汰落后、環(huán)境保護等方面步伐，為此需要超大規(guī)模建設、技術(shù)改造和設備更新。比如，為了保持固定資產(chǎn)投資增長后勁，國家在2010年中，還陸續(xù)出臺了區(qū)域振興和中長期發(fā)展規(guī)劃、擬推出5萬億新能源投資規(guī)劃、增加高鐵建設投入等等。所有這些，都會極大增加今后5年中國大宗商品的需求總量。

據(jù)中商流通生產(chǎn)力促進中心測算，2010年，全國煤炭、石油、鐵礦石、有色金屬、橡膠等9種重要大宗商品的表觀消費量不低于60億噸，比上年增長15%以上。即使今后年均增長幅度僅為8%，到“十二五”末期，中國上述大宗商品的表觀消費量也會達到或超過80億噸，比上個五年計劃末期增長5成左右。

這么大的消費需求，對于中國商品價格水平而言，無疑會產(chǎn)生很大的支撐力量。

2.美元的持續(xù)貶值趨勢。因為負債累累、巨額財政赤字、經(jīng)濟前景不佳，以及獲取戰(zhàn)略利益等多方面因素的影響，今后美元的持續(xù)貶值趨勢不可避免。投資銀行高盛公司甚至預測未來6個月內(nèi)美元就會急劇貶值。由于美國經(jīng)濟“壞前景”短時期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，實際上，美元貶值將會有較長一段時間。又由于今后數(shù)年內(nèi)美元作為國際市場商品價格主要計價單位的局面難以改變，因此美元的持續(xù)大幅貶值，勢必引發(fā)國際市場各類商品，尤其是大宗商品價格的相應上漲，大大增強中國的輸入性通脹壓力。

美元的貶值，除了直接導致國際市場商品價格上漲外，還會引發(fā)大量避險美元涌入大宗商品和其他商品領域，引發(fā)各國貨幣的競相貶值，結(jié)合中國等新興經(jīng)濟體的旺盛需求，國際資本推波助瀾炒作，從而將一些初級產(chǎn)品價格，尤其是資源性商品價格水平推向極致。比如，“十二五”期間，國際市場石油價格超過150美元，鐵礦石價格接近200美元/噸，其他如谷物、油料、棉花、食糖等農(nóng)產(chǎn)品價格創(chuàng)下歷史新高，并非沒有可能。

美元的持續(xù)性大幅貶值，由此引發(fā)的輸入性通脹壓力居高不下，不斷增強，應當是“十二五”期間中國物價水平的最大威脅。

3.國際“熱錢”的大量涌入。避險美元在進入大宗商品市場的同時，也會大量進入中國等新興經(jīng)濟體，尤其是進入中國股市、樓市等“硬資產(chǎn)”領域，尋機抄底，拉高資產(chǎn)價格，也會成為整體物價水平走高的重要推手。

一些跡象表明，從去年以來，國際“熱錢”進入中國就呈持續(xù)增加趨勢，主要表現(xiàn)為在貿(mào)易順差增長放緩，甚至下降的情況下，中國外匯占款量持續(xù)大幅增加。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年3、4月份外匯占款量增量超過2700億元，8月份外匯占款較7月份又新增2430億元，創(chuàng)出4個月來新高。

另據(jù)外匯局披露的數(shù)據(jù)，2010年8月銀行代客結(jié)匯總額為1132億美元，銀行代客售匯額為841億美元，順差291億美元，順差數(shù)額承接7月強勁反彈之勢，較7月份再增9.4%，表明各方持有人民幣的意愿比較強，跨境資本回流之勢仍在持續(xù)。由于人民幣的持續(xù)性升值趨勢，未來國際熱錢流入的因素將會強化，態(tài)勢仍很嚴峻。

進入中國的境外“熱錢”，除了賺取息差，獲得人民幣升值紅利外，主要方向是進入中國房地產(chǎn)、股市等資產(chǎn)領域進行“抄底投資”。據(jù)商務部統(tǒng)計，2010年1-7月，外商直接投資房地產(chǎn)開發(fā)及城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)開發(fā)的投資累計總額為248億元，同比上漲10%，而前6個月的累計總額為203.92億元，同比上漲4%。前7個月利用外資進行房地產(chǎn)開發(fā)及城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)開發(fā)的投資累計總額為302億元，同比上漲近11%，其中，前6個月累計總額為249.88億元，同比上漲近3%。

有數(shù)據(jù)顯示，自2009年5月起，房地產(chǎn)開發(fā)資金來源中的外資資金同比增幅一直是負數(shù)，而從今年6月起，外資資金的同比增幅開始轉(zhuǎn)正，并呈現(xiàn)迅速增長。僅6月份當月利用外資的資金額就達到80.91億元，超過了4、5月份的總和。有數(shù)據(jù)顯示，2010年內(nèi)，包括摩根斯坦利、高盛、麥格理、瑞銀、美林、華平投資、軟銀亞洲、凱雷投資、凱德置地等眾多國際投資公司均以不同形式進入國內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)。最近，港資開發(fā)商以34億元拿下上海宅地單價新地王，其背后難免就有“國際熱錢”的身影。

國際“熱錢”，借助于人民幣升值、美元貶值預期和宏觀調(diào)控的階段性成果，大規(guī)模進入中國房地產(chǎn)市場進行“硬資產(chǎn)抄底”，勢必推動今后數(shù)年之內(nèi)的中國房地產(chǎn)投資活動，甚至出現(xiàn)出乎意料的強勁增長，進而推動房地產(chǎn)建設投資，增加大宗商品需求。與此同時，資產(chǎn)泡沫的攪起，勢必產(chǎn)生或擴大居民財富效應，導致流通領域中購買資金的增多，，刺激吃、穿、住、行“玩等商品價格與服務價格上漲。

4.人民幣升值的“雙刃劍”效應。因為多方面因素影響的結(jié)果，“十二五”期間，人民幣將呈現(xiàn)升值趨勢，而且升值幅度不會太小。預計一、兩年內(nèi)兌換美元可以達到1：6匯率水平。整個“十二五”期間，可以見到1：5，甚至更高的利率水平。

當然，人民幣升值會使得中國貨幣單位購買力提高，相應降低進口商品，尤其是原材料進口成本，大為緩解現(xiàn)階段和今后的成本型物價上漲壓力。但另一方面，人民幣的較大幅度升值，對于中國物價水平，也會產(chǎn)生一定的向上推動力量，加大物價水平的調(diào)控難度。一是人民幣升值后，美元相對貶值，勢必提高以美元為計價單位的大宗商品價格。二是人民幣升值后，單位貨幣購買力提高，對于國際市場大宗商品行情也是一個很大刺激。前不久中國實施新的匯改措施，增強人民幣匯率浮動幅度，就引發(fā)了國內(nèi)外大宗商品價格的應聲上漲。隨著人民幣升值的逐步實現(xiàn)，這種“利多”影響還會進一步顯現(xiàn)。在這種情況下，人民幣升值對于進口成本的下降，將難以抵消國際市場大宗商品價格的更大漲幅。算總賬中國進口成本將因為人民幣升值而有增無減。

由此可見，人民幣升值能否真正緩解今后中國物價的上漲壓力，尤其是輸入性成本壓力？還具有很大的不確定性，實際上是一把“雙刃劍”。關(guān)鍵在于其升值所產(chǎn)生的進口成本下降，能否完全抵消美元貶值、“熱錢”涌入所增加的輸入性通脹壓力。從今后大的趨勢判斷，這一形勢不容樂觀，后者影響力有可能大大超出前者。

主要應對策略是什么

在這種情況下，未來“十二五”期間，中國物價的輸入性成本推動力量還很強大，即使人民幣升值也難以逆轉(zhuǎn)這個局面，甚至有時還起相反的作用。再考慮到今后工資、動力量環(huán)保等多方面費用的增加，中國整體物價水平的上漲還要持續(xù)一段時期。尤其是出現(xiàn)重大地緣政治事件，或者遭遇重大災害的情況更是如此。為此，對于“十二五”期間中國物價水平，必須高度關(guān)注，未雨綢繆，及時做好各種防范和應對措施，絕不可以因為一般性加工制造業(yè)產(chǎn)能過剩而掉以輕心。

1.適度調(diào)高物價增幅控制目標。鑒于今后一段時間內(nèi)的物價上漲壓力有增無減，因此，“十二五計劃”期間，全國物價(CPI)漲幅的年度調(diào)控目標，應當予以適度調(diào)高，也就是說，要從目前的3%，調(diào)高到4—5%以內(nèi)。這樣做的好處是：比較實事求是，并且可以實施較為寬松的貨幣政策和較為積極的財政政策，為經(jīng)濟增長提供更大速度空間，實現(xiàn)更高水平的勞動就業(yè)。

2.謹慎對待金融機構(gòu)加息。加息的主要作用是抑制需求，降溫經(jīng)濟增速。在現(xiàn)階段產(chǎn)能依然過剩，物價上漲動力主要來自于輸入性成本推動的情況下，先于歐美日等國家貿(mào)然加息，不僅解決不了當前物價上漲問題，反而會引發(fā)國際“熱錢”的更大規(guī)模的進入，加劇國內(nèi)流動性過剩和資產(chǎn)泡沫，推動整體物價水平的更大幅度上漲。搞得不好，還會令經(jīng)濟增長失速，陷入“滯脹”泥潭，進而產(chǎn)生更大的經(jīng)濟和社會問題。

鑒于歐美日等發(fā)達國家經(jīng)濟困局短時期內(nèi)難以擺脫，將進入長達數(shù)年的低利率或零利率時期；又由于未來人民幣的長期升值趨勢，因此，今后一段時期內(nèi)，甚至整個“十二五”期間，對于國內(nèi)金融機構(gòu)加息，都要謹慎又謹慎。尤其要極力避免先于歐美日國家加息，即使有些月份國內(nèi)物價漲幅達到5%也是如此。

3.高度關(guān)注人民幣升值放大國民財富效應。本幣升值的結(jié)果，導致對境外商品實際購買力的提高，結(jié)合“熱錢”進入股市、樓市和期貨市場領域，一段時間內(nèi)可以攪起很大的資產(chǎn)泡沫，從而放大國民財富效應。

國民資產(chǎn)賬面收入和實際收入的增多，都會提高人們的購買欲望，導致對汽車、住宅、家電、食品、旅游等多方面需求的大量增加，逆轉(zhuǎn)供求關(guān)系，加大物價調(diào)控難度。因此，可以考慮在人民幣升值目標實現(xiàn)之前，適度放松國內(nèi)資產(chǎn)價格的控制力度，使之有一個提前釋放，減緩各種經(jīng)濟效應疊加對物價水平的沖擊。同時，也可以防范國際資本入境低價抄底股市或摟市資產(chǎn)，掠取國民財富。

4.加大資源性商品和食品儲備?！笆逵媱潯逼陂g，為了實現(xiàn)更充分的就業(yè)，促進經(jīng)濟的更快發(fā)展，需要承擔一定物價水平上漲成本。實際上，只要能夠有更大規(guī)模就業(yè)，城鄉(xiāng)居民收入實現(xiàn)更快增長，物價水平高一點并不可怕。但最重要的是防范食品價格的過快上漲。這不僅是因為多數(shù)人對此價格最為敏感，還因為這類商品供應脆弱，易于受到嚴重災害和重大地緣政治事件影響。

此外，基礎原材料價格的穩(wěn)定也很重要。主要是構(gòu)成所有商品與服務的基礎成本，牽涉面太廣，容易引發(fā)整體物價水平的失控。因此，有關(guān)部門要未雨綢繆，加大對于資源性商品，尤其是重要食品及其原材料的儲備，包括國際戰(zhàn)略儲備和商業(yè)儲備兩個方面。建立大規(guī)模商品儲備工作，要與外匯儲備的適度實物化結(jié)合起來，還要允許民間資本的積極參與。

5.加快境外投資辦廠步伐。中國目前有兩萬多億美元的外匯儲備，又具有很大的需求潛力，因此需要到境外投資辦廠(場、園)，包括世界范圍內(nèi)組織并購，借此獲取重要原材料權(quán)益，穩(wěn)定供貨渠道，并同時加強中國原材料價格國際市場話語權(quán)。

這也可以成為控制國內(nèi)物價水平的重要方面。境外投資辦廠(場、園)，應當以各方面成本較低，并購阻力較小的發(fā)展中國家為主要方向?！笆逵媱潯逼陂g人民幣的持續(xù)性升值，為中國企業(yè)和資金走出去提供了很大便利。(中商流通生產(chǎn)力促進中心)

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