加息時點選擇的三大巧妙之處

2010年10月20日 04:30
來源：證券時報

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楊冬

證券時報記者楊冬

昨日晚間，央行突然宣布同時提高存款和貸款基本利率0.25個百分點，亦即實行了對稱性的加息。對此，銀河證券研究所研究總監(jiān)張新法認為，央行此次突然加息既在意料之外亦在情理之中。

所謂“意料之外”是指今年以來央行為實現(xiàn)“管理通脹預期”的政策目標，實行了嚴控信貸、提高存款準備金率、公開市場操作等調(diào)控手段，加息手段卻是首次使用，時間上具備突然性。

所謂“情理之中”，亦可以表述為加息時點選擇隱含三大巧妙之處：一是前三季度良好經(jīng)濟形勢為實現(xiàn)全年經(jīng)濟增長目標打下了良好的基礎，也可以說今年國民經(jīng)濟增長實現(xiàn)“軟著陸”已成確定性事件，經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)對政府信心的提振令加息政策的出臺變得底氣十足。

二是目前通脹形勢不容樂觀。為改善居民實際收入和提升居民的幸福感，政府在此時選擇提高存款利率應該說是經(jīng)過深思熟慮的，同時也為“管理通脹預期”政策目標的實現(xiàn)加上籌碼。

三是在選擇此時加息將減緩熱錢流入的速度。9月份人民幣出現(xiàn)了較為快速的升值，同時也引發(fā)了熱錢快速的流入，在一定程度上解決了人民幣升值和加息兩難選擇的困境，基于人民幣升值的熱錢大量流入減緩了加息的壓力，令央行在做出加息判斷時不必過分擔心熱錢流入的加劇。

事實上，本次中國加息的選擇是在美國沒有加息的背景下做出的，但這并不會過分影響熱錢為賺取中美兩國的息差而大量流入。據(jù)了解，雖然美國目前仍在執(zhí)行較低的聯(lián)邦基準利率，但其國內(nèi)居民存款利率與加息后的中國存款利率卻相差無幾。

此外，由于此次央行動作是對稱性加息，對于國內(nèi)商業(yè)銀行業(yè)績的影響可謂是“中性”的影湘財證券研究員楊森指出，此次加息對于銀行息差上影響偏正面，但信貸增速將減緩，因此政策效果總體而言影響是中性的。

由于加息對于國內(nèi)出口影響是間接的，其結果還尚待觀察。據(jù)了解，國內(nèi)外貿(mào)出口企業(yè)依賴的國內(nèi)銀行貸款基本可分為兩類，即用于國內(nèi)購買原材料的人民幣貸款和“來料加工”類企業(yè)的外幣貸款，由于加息能夠增加人民幣貸款企業(yè)的財務成本，因此對于出口影響略為負面，但外幣貸款類企業(yè)則不受影響。