2010年10月21日 00:30
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)－上海證券報(bào)

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⊙琢磨○編輯 楊剛

從年初以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)加息的預(yù)期就一直存在，但對(duì)加息的幅度預(yù)期不大，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為加息只有一次。因此，雖然今年以來(lái)CPI處于上升趨勢(shì)中，但債券市場(chǎng)卻走出不小的牛市行情。由于自然災(zāi)害頻繁，國(guó)際、國(guó)內(nèi)糧食減產(chǎn)，通脹預(yù)期顯著增強(qiáng)，三季度市場(chǎng)加息預(yù)期成了全年最強(qiáng)的時(shí)期，但央行只是在“十一”前采取了差別提高存款準(zhǔn)備金率的措施，市場(chǎng)加息預(yù)期淡化，轉(zhuǎn)而關(guān)注10月20日的加息窗口?！笆弧逼陂g，國(guó)際市場(chǎng)風(fēng)云突變，日本央行宣布降息，重回零利率時(shí)代，美國(guó)也聲稱將再次實(shí)施量化寬松政策，人民幣升值速度加快加強(qiáng)，熱錢流入量明顯增加，因此，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)加息的預(yù)期再次減弱。之后，央行官員也發(fā)出了年內(nèi)不加息的講話，于是，市場(chǎng)對(duì)加息的預(yù)期徹底淡化。因此，此次加息幾乎出乎所有機(jī)構(gòu)的意料之外。

對(duì)于此次加息，官方機(jī)構(gòu)沒(méi)有說(shuō)明目的和理由，這是比較少見的情況。作為決策者，政府應(yīng)該知道此刻加息的負(fù)面作用有多大，但仍然選擇啟動(dòng)加息，一定有不得已的原因，才采取兩害相權(quán)取其輕的策略。小幅加息對(duì)于越來(lái)越強(qiáng)的通脹預(yù)期，無(wú)疑是揚(yáng)湯止沸，尤其是在全球低利率和流動(dòng)性泛濫的環(huán)境下，價(jià)格手段與數(shù)量手段兩者比較的話，還是數(shù)量手段更適用。市場(chǎng)分析了本次加息的各種理由和目的，但對(duì)于如何避免加息帶來(lái)更多熱錢，從而引起更大資產(chǎn)泡沫的負(fù)面影響還沒(méi)有很好的手段預(yù)期，因此，對(duì)于今后的通脹走勢(shì)變得更加憂慮。

從昨天債券市場(chǎng)行情表現(xiàn)可以看出，市場(chǎng)表現(xiàn)相當(dāng)慌亂。幾乎所有的雙邊報(bào)價(jià)都被秒殺，10年國(guó)債收益率從前日的3.39%快速上升至3.6%附近，3年央票從2.75%上升至2.9%附近。

前期市場(chǎng)對(duì)四季度債券市場(chǎng)環(huán)境的看法還是相對(duì)寬松的，很多機(jī)構(gòu)還認(rèn)為四季度是難得的CPI下降的時(shí)間窗口，可以適當(dāng)積極運(yùn)作，但此次意外加息完全打破了債券市場(chǎng)原有的預(yù)期。而股票市場(chǎng)昨天表現(xiàn)得相當(dāng)強(qiáng)勁，估計(jì)債券市場(chǎng)還要有一個(gè)適應(yīng)時(shí)間，才能走出低迷。

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