2010年10月21日 11:00
來源：新聞晨報(bào) 作者：馬駿

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馬駿 (德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

央行周二宣布提高存款和貸款利率，是貨幣政策往正確方向的一個重要變化,意味著決策層已經(jīng)充分認(rèn)識到負(fù)利率所帶來的加劇通脹預(yù)期、資產(chǎn)泡沫和過度投資的后果，決心更多地使用利率手段來進(jìn)行宏觀調(diào)控。筆者對加息的政策含義和今后貨幣政策的走勢可能有如下判斷：

一，決策層對經(jīng)濟(jì)增長率適度下行的容忍度在上升。這是一件大好事，可以幫助避免政策的過度擴(kuò)張導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱和大起大落。

二，此次加息體現(xiàn)了政府利用經(jīng)濟(jì)手段進(jìn)一步調(diào)控地產(chǎn)市場的決心。尤其重要的是，這次五年期的存款利率一下子提高了60個基點(diǎn)，自然債券收益率也會有所上升，這有助于從地產(chǎn)市場中將部分投機(jī)資金分流到存款和債券市場，從而幫助抑制地產(chǎn)泡沫。

三，這次加息應(yīng)是下一輪加息周期的啟動點(diǎn)。明后兩年，CPI的增長率都可能在3%左右，如果一年期的利率不再上調(diào)，負(fù)利率仍將成為宏觀經(jīng)濟(jì)的長期困擾。如果明年CPI目標(biāo)定在3%，意味著決策層應(yīng)該接受明年繼續(xù)加息50個基點(diǎn)的現(xiàn)實(shí)要求，否則CPI目標(biāo)與利率政策和地產(chǎn)調(diào)控目標(biāo)之間就會出現(xiàn)自相矛盾。換句話說，加息很可能繼續(xù)。

四，提高基準(zhǔn)利率不能代替利率市場化。相反，此次對稱加息，提高了銀行凈息差1-3個基點(diǎn)，有助于減少銀行對今后利率市場化可能帶來的凈息差下降的擔(dān)心，從而減少改革阻力。另一方面，利率市場化有助于創(chuàng)造一個常態(tài)化的機(jī)制來解決負(fù)利率的問題。

五，貨幣政策的基調(diào)將從現(xiàn)在的”寬松“走向明年的“穩(wěn)健”或“中性”

(晨報(bào)記者 劉志飛整理)

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