2010年10月25日 03:17
來源：證券時(shí)報(bào) 作者：張茉楠

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張茉楠

G20似乎留下了許多未解的答案，當(dāng)我們細(xì)數(shù)會(huì)議上一系列貌似豐碩成果的同時(shí)，也不免產(chǎn)生深深的遺憾，那就是對全球危機(jī)治理的核心、全球危機(jī)治理金融危機(jī)的肇事者——美元濫發(fā)，并沒有提出相應(yīng)的制衡機(jī)制。這似乎是全球危機(jī)治理進(jìn)程中一個(gè)最深層次的尷尬，因?yàn)檫@不僅會(huì)貽誤危機(jī)的救治，還有可能為下一次危機(jī)埋下更大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

20世紀(jì)下半葉以來世界很多時(shí)候被稱為“美元世紀(jì)”，很大程度上是因?yàn)楫?dāng)今全球市場體系的許多規(guī)則和制度的制定都與作為一種世界貨幣的美元密切相關(guān)，從而形成了所謂的“美元的結(jié)構(gòu)性權(quán)力”。應(yīng)該講，作為一種潤滑劑，美元為全球市場體系的擴(kuò)張?zhí)峁┝诵庞没A(chǔ)，然而被美元捆綁的世界經(jīng)濟(jì)也由此踏上了失衡的征程。由于貿(mào)易分工和金融分工不斷深化，美國、亞洲新興國家、石油生產(chǎn)國就成為全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的三極，后兩類國家靠輸出廉價(jià)商品、勞務(wù)和資源，創(chuàng)造了大量的“商品美元”和制石油美元”，形成了所美元—商品美元—石油美元”的三角關(guān)系，使全球供需和分工體系維系在“脆弱的平衡”上是全球經(jīng)濟(jì)一旦美元化就無法與之脫鉤，似乎成為一個(gè)不可逆的過程。在這樣的背景下，發(fā)展中國家的金融自主性將面臨著長期的根本性的挑戰(zhàn)。

上世紀(jì)70年代，布雷頓森林體系解體之后，國際貨幣體系就開始采納信用本位貨幣制度。在“黃金錨”消失之后，美元、歐元、日元等主要國際貨幣開始充當(dāng)“貨幣錨”，來衡量其他貨幣的相對價(jià)值。但與價(jià)值穩(wěn)定的“黃金錨”不同，“貨幣錨”自身的價(jià)值動(dòng)蕩，會(huì)對國際貨幣市場造成影響。美元持續(xù)走軟，非美貨幣面臨的升值壓力驟增，美元單邊主義政策已導(dǎo)致貨幣信用和國際匯率體系的穩(wěn)定受到嚴(yán)重沖擊，歐元、日元等主要貨幣都放棄了作為國際“貨幣錨”的責(zé)任，各國匯率進(jìn)入?yún)R率的“價(jià)值重估期”

美國對“經(jīng)濟(jì)自我主義”的金融政策一直游刃有余。近期美國即將重新啟動(dòng)“定量寬松”這一超常規(guī)貨幣政策的序幕。G20財(cái)長會(huì)議結(jié)論為“各國執(zhí)行以市場為導(dǎo)向的匯率制度，克制競爭性的貨幣貶值”，但美元濫發(fā)，美國永久性大量增加熱錢，等于間接操控匯率。如果不制衡美元的超發(fā)，全球貨幣和匯率體系還將陷入“無序貶值“的動(dòng)蕩之中。

許多人認(rèn)為美元政策“損人不利己”，其實(shí)不然：美聯(lián)儲(chǔ)不惜一切代價(jià)實(shí)施定量寬松貨幣政策不僅通過直接購買長期國債釋放流動(dòng)性，降低投資長期資產(chǎn)的收益率，迫使投資者轉(zhuǎn)而選擇短期資產(chǎn)這樣的表象，刺激美國金融，也使實(shí)體經(jīng)濟(jì)得到一定的促進(jìn)。

事實(shí)上，在又一輪“銀彈”攻勢下，美國經(jīng)濟(jì)似乎有企穩(wěn)跡象。9月份美國領(lǐng)先指標(biāo)環(huán)比增長0.3%，9月份美CPI環(huán)比連續(xù)三個(gè)月上漲，核心CPI近三個(gè)月基本持平，在低利率以及奧巴馬政府對首次購房者的稅收優(yōu)惠等多項(xiàng)政策的刺激下，美國房地產(chǎn)市場過剩庫存逐漸得到消化，9月份新屋開工數(shù)環(huán)比增長0.3%，至61萬戶，為連續(xù)三個(gè)月增長，九月份零售銷售環(huán)比增長0.6%，為連續(xù)第3個(gè)月增長，美國經(jīng)濟(jì)正在大規(guī)模放水下脆弱而緩慢地復(fù)蘇。

然而這種以鄰為壑的不義之舉又將危機(jī)惡化的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁何方？債權(quán)人和新興經(jīng)濟(jì)體，實(shí)際上已被推到承擔(dān)潛在惡性通脹和貨幣無序貶值的邊緣。日本過去10年實(shí)行“定量寬松”貨幣政策的歷史告訴我們：“定量寬松”的貨幣政策可能對發(fā)展中國家的損害更大。上世紀(jì)90年代日本實(shí)行定量寬松的貨幣政策以后，日元大量地流向了全世界，日元的漏出率超過了15%。而美元世界貨幣的主導(dǎo)地位決定了美元的漏出率比日元要高得多。美國實(shí)行定量寬松的貨幣政策，海量的美元必然像潮水一樣涌向全世界，沖擊各國的金融市場和貨幣體系。對自由貨幣兌換國家，美國的定量寬松貨幣政策會(huì)造成這些國家國際收支和外匯儲(chǔ)備嚴(yán)重惡化。而對于那些實(shí)行固定匯率的國家和地區(qū)(主要是亞洲國家和地區(qū)居多)，會(huì)輸入高的通脹壓力，形成烈性通貨膨脹。

憑借美元世界貨幣的地位和經(jīng)濟(jì)強(qiáng)權(quán)，每次全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)，美國都嚴(yán)重觸及貨幣發(fā)行的“底線”，甚至不惜動(dòng)用定量寬松的貨幣政策，開閘放水，然而流動(dòng)性一旦釋放出來，即使是美聯(lián)儲(chǔ)這樣釋放貨幣流動(dòng)性的人，也無力掌控。更可怕的是如果一方面通脹預(yù)期升高，另一方面有效需求仍然不足，那么滯脹將在所難免。痛定思痛，美元不僅僅擁有貨幣發(fā)行權(quán)力，更擁有全球經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的完全控制權(quán)。與美元一日不脫鉤，一日不制衡美元的濫發(fā)，全球經(jīng)濟(jì)就很難走出動(dòng)蕩和失衡。

(作者為國家信息中心預(yù)測部副研究員、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后)

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