2010年11月10日 17:56
來源：證券導(dǎo)刊

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東方鋯業(yè)(002167)：立足核級海綿鋯 搶灘核電大市場

東方鋯業(yè)主要從事硅酸鋯、氯氧化鋯、二氧化鋯、電熔鋯及復(fù)合氧化鋯的生產(chǎn)，硅酸鋯、二氧化鋯、電熔鋯存在產(chǎn)量增長。隨著IPO募集資金的投產(chǎn)，我們預(yù)計公司硅酸鋯產(chǎn)銷量將同比增長20%達(dá)到1萬噸，二氧化鋯同比增長3.5倍達(dá)到4500噸，電熔鋯也將逐步投產(chǎn)，預(yù)計產(chǎn)量從零增長到約3000噸，2010年之后逐步進(jìn)入IPO項目增長爆發(fā)期。此部分2010-2012年每股利潤貢獻(xiàn)分別約為0.20元、0%28元、0%38元。近期公司擬定向增發(fā)投資1000噸核級海綿鋯和20000噸氯氧化鋯項目，并收購國內(nèi)最大的核級海綿鋯生產(chǎn)企業(yè)朝陽百盛。

重資殺入高附加值的核級海綿鋯，收購朝陽百盛鋯相關(guān)資產(chǎn)，解決技術(shù)壁壘。公司擬投資5.2億建設(shè)1000噸核級海綿鋯生產(chǎn)線。由于公司從未從事過此項業(yè)務(wù)，因此公司收購了中國最大的核級海綿鋯生產(chǎn)企業(yè)朝陽百盛鋯相關(guān)資產(chǎn)解決技術(shù)壁壘問題。朝陽百盛擁有3000噸四氯化鋯、600噸工業(yè)級海綿鋯、150噸核級海綿鋯的生產(chǎn)能力，是國內(nèi)最大的海綿鋯和第二大海綿鈦生產(chǎn)企業(yè)，擁有目前國內(nèi)已經(jīng)建成的唯一一條核級海綿鋯生產(chǎn)線。該項收購解決了公司進(jìn)入核級海綿鋯市場的技術(shù)壁壘問題，使1000噸核級海綿鋯的生產(chǎn)更為可行。市場方面，中國已經(jīng)建成和正在建設(shè)的核電站每年鋯材用量約550噸，需消耗核級海綿鋯760噸。項目投產(chǎn)后預(yù)計年收入4.36億，利潤在1.08億元，折合每股收益0.4元。

高純氯氧化鋯增長可期。公司擬投資3億元建設(shè)20000噸高純氯氧化鋯生產(chǎn)線。氯氧化鋯是生產(chǎn)其他鋯制品(如二氧化鋯、復(fù)合氧化鋯、海綿鋯)的主要原材料，該項目的投資除了配套核級海綿鋯之外，也考慮到二氧化鋯寶石、特種陶瓷等市場的增長。項目投產(chǎn)后預(yù)計年收入2.13億，利潤0.33億，折合每股收益0.14元。

云南鍺業(yè)(002428)：雄踞鍺業(yè)龍頭地位

公司擁有自礦山采選、火法富集、濕法提純、區(qū)熔精煉到精深加工生產(chǎn)體系，當(dāng)前主要產(chǎn)品為高純二氧化鍺、區(qū)熔鍺錠及紅外級鍺單晶等產(chǎn)品，處于鍺產(chǎn)業(yè)鏈的中上游。

鍺資源儲量豐富，資源優(yōu)勢突出。公司目前擁有700噸鍺資源量，占到云南省已經(jīng)探明儲量1182噸的59.22%，占全國3500噸儲量的20%，占全世界儲量8600噸的8.14%，鍺資源儲量豐富，優(yōu)勢突出。按每天生產(chǎn)1-2噸鍺煙塵，折合鍺金屬量約為60-70公斤計算，全年產(chǎn)量為24噸，產(chǎn)能40噸。產(chǎn)量占全球的10%左右。產(chǎn)品的50%以上用于出口，目前出口的產(chǎn)品主要是鍺錠。

深加工技術(shù)優(yōu)勢明顯，增長前景廣闊，盈利能力優(yōu)異。鍺的下游需求領(lǐng)域主要是光纖、太陽能、紅外和探測等領(lǐng)域，這些領(lǐng)域均涉及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和航天軍工領(lǐng)域，比如空間站和衛(wèi)星等，未來增長前景比較明確。公司此次募投的30萬片太陽能電池用鍺單晶片和3.5萬具紅外鍺鏡頭項目，按目前生產(chǎn)規(guī)?？疵士煞謩e達(dá)到70.24%和61.9%，在加工類的企業(yè)中如此高的毛利率實屬罕見，未來隨著公司募投項目的達(dá)產(chǎn)，盈利能力可望保持和提升。

未來的發(fā)展規(guī)劃：合理開發(fā)+資源收購+發(fā)展深加工。未來公司除了合理規(guī)劃現(xiàn)有資源的合理開采外，更重要的是通過整合收購爭取將臨滄的資源向公司集中，加大對臨滄地區(qū)的地質(zhì)勘探，尋找新的礦體。在牢牢掌握資源儲量的基礎(chǔ)上，公司未來的主要著眼點還在于發(fā)展下游深加工項目，憑借其技術(shù)和研發(fā)優(yōu)勢，公司在鍺加工領(lǐng)域具有核心競爭力，未來考慮進(jìn)軍光纖、探測及汽車領(lǐng)域，前景看好。

民生證券表示，由于公司的行業(yè)龍頭地位，下游需求在軍用與民用兩方面的增速均支撐公司產(chǎn)品將在未來三年存在業(yè)績釋放預(yù)期，預(yù)計三年復(fù)合增長率為17.5%，由于目前相對可比公司估值上調(diào)，未來產(chǎn)業(yè)的高增長增加了公司的估值彈性，按照公司2011年75倍～85倍市盈率估計，上調(diào)合理目標(biāo)價格79.50-90.10，維持公司"推薦"評級。

包鋼稀土(600111)：行業(yè)龍頭盡享稀土盛宴

公司主營稀土精礦、稀土深加工產(chǎn)品，在稀土行業(yè)上市公司中業(yè)務(wù)占比最重，資源優(yōu)勢最強(qiáng)。受益于稀土價格的一路高漲，公司三季報業(yè)績靚麗。1-9月份公司銷售收入36.7億元，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤6億元，每股收益0.749元；第三季度實現(xiàn)凈利潤2.51億元，同比大幅增長368.67%，每股收益0.311元，扣除非經(jīng)常性損益后每股收益0.308元，同比增長394.38%。

稀土龍頭，行業(yè)地位仍在加強(qiáng)。在推進(jìn)北方市場整合的同時，公司今年在江西投資了三家稀土分離企業(yè)，從而實現(xiàn)了對南方中重離子型稀土市場的滲透，完善了稀土資源，擴(kuò)大了市場版圖。而通過推進(jìn)包括釹鐵硼磁性材料、永磁核磁共振在內(nèi)的多項稀土下游深加工項目，公司未來有望做大稀土產(chǎn)業(yè)集群，擴(kuò)展盈利來源，從而進(jìn)一步鞏固其行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者地位。

公司資源整合及資源儲備取得突破進(jìn)展。公司8月公告稱將南下參與行業(yè)整合，目前已成功收購三家稀土公司，北方稀土行業(yè)龍頭正式與南方稀土資源達(dá)成合作，成功推進(jìn)中國稀土行業(yè)聯(lián)合重組。此外，公司一直籌備的稀土資源儲備也已經(jīng)邁出標(biāo)志性步伐，正式實施稀土產(chǎn)品戰(zhàn)略儲備，增加了儲備物資，南北稀土合作進(jìn)一步提高了包鋼稀土在行業(yè)的影響力及控制能力，而中國稀土儲備也隨龍頭企業(yè)的產(chǎn)品戰(zhàn)略儲備啟動成功邁出突破性步伐。

公司看點：一、資源優(yōu)勢得天獨厚、產(chǎn)業(yè)鏈一體，作為國內(nèi)最大稀缺資源壟斷股，公司擁有無可比擬的資源、成本優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢。二、作為稀土行業(yè)絕對龍頭，市場優(yōu)勢也十分明顯，在稀土需求快速增長的背景下，其對北方稀土市場的投放量決定了包鋼稀土對稀土市場的定價權(quán)也是無人能及的，尤其是南北方成功合作后市場優(yōu)勢增加。三，稀土行業(yè)整合有序，行業(yè)政策不斷深化，作為行業(yè)龍頭可充分享受稀土價格上漲帶來的廣闊發(fā)展前景。

鑒于中國稀土資源整合不斷推進(jìn)以及行業(yè)政策不斷深化，國際稀土貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)升溫，行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)良好態(tài)勢，我們預(yù)計四季度及明年稀土價格仍將高位向上運行。公司作為行業(yè)絕對龍頭，在目前良好的行業(yè)發(fā)展機(jī)遇下，將充分受益于得天獨厚的資源優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢及市場優(yōu)勢。

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