2010年11月12日 03:00
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報(bào)

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⊙亞 夫

10月CPI上漲4.4%，接近溫和型通脹的上沿。此數(shù)據(jù)一出，讓許多分析人士十分詫異。因?yàn)椋驮谝粋€(gè)月前，還有不少大牌分析師認(rèn)為，CPI在四季度會回落，不必?fù)?dān)心通脹。反而是明年要多加注意。為什么名家們會看走眼呢？中國的CPI正在被哪些東西裹挾，又將以什么方式往哪里去呢？這是很值得探討的。

此前，之所以有不少分析人士對物價(jià)走勢表示樂觀，是因?yàn)樗麄冊谟^察CPI時(shí)，只注意分析常規(guī)因素對物價(jià)的影響，沒有看到非常規(guī)因素正在裹挾著中國的CPI持續(xù)堅(jiān)挺。比如，有分析師認(rèn)為，今年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲主要是受自然災(zāi)害影響，加上游資炒作，所以有較大波動，但這些因素不可能成為通脹的來源。因此估計(jì)，今年CPI見頂時(shí)間大約在9、10月，高點(diǎn)在3.8%以下。

現(xiàn)在，10月高企的CPI數(shù)值讓分析師們大跌眼鏡。不僅如此，從CPI和PPI的趨勢以及相關(guān)指標(biāo)看，未來兩個(gè)月的物價(jià)形勢同樣也不樂觀。因此，有發(fā)改委官員稱，今年全年CPI將超過3%。而前9個(gè)月CPI累計(jì)只有2.9%。這就意味著未來兩個(gè)月的消費(fèi)物價(jià)仍將繼續(xù)走高。以至于央行官員開始發(fā)話，不會放任通脹的出現(xiàn)。

問題不在于通脹是否出現(xiàn)，是否肆虐，這是結(jié)果，不是原因。關(guān)鍵是要搞清楚是什么因素導(dǎo)致未來物價(jià)形勢越來越嚴(yán)峻。這些因素，除了有常規(guī)的部分外，有沒有非常規(guī)的因素在推動CPI上行。從中國的情況看，顯然有四大推手在影響著貨幣發(fā)行，裹挾著物價(jià)持續(xù)上漲。這便是經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長、貿(mào)易版圖擴(kuò)大、城市化進(jìn)程加速，以及投機(jī)的盛行。這些因素對CPI的影響至為關(guān)鍵。

因?yàn)椋f到底，通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，是太多的錢追逐需求，導(dǎo)致貨幣貶值，錢不值錢。而引起通脹的原因則是復(fù)雜的。其中之一，就是經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長，加上經(jīng)濟(jì)的貨幣化程度提高，導(dǎo)致全社會對貨幣投放的需求量持續(xù)擴(kuò)大。在中國，最突出的就是信貸規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，甚至達(dá)到GDP的兩倍，這在全世界是沒有的。而超發(fā)的貨幣自然會引發(fā)通脹的加劇。這是很顯然的。

其二，貨幣超發(fā)還有一個(gè)很重要的原因與貿(mào)易有關(guān)。中國現(xiàn)在已經(jīng)超過德國成為世界第一大貿(mào)易國，又超過日本成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。貿(mào)易的持續(xù)快速增長，不僅表現(xiàn)在貿(mào)易結(jié)構(gòu)的深化上，同時(shí)還表現(xiàn)為貿(mào)易版圖的持續(xù)擴(kuò)大。而持續(xù)的貿(mào)易順差和貿(mào)易盈余的擴(kuò)大，以及跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算機(jī)制的推廣，也使人民幣的超發(fā)有了很現(xiàn)實(shí)的需求。

其三，城市化進(jìn)程的加速，則從另一個(gè)方面，也就是非貨幣因素的方面，推升了居民消費(fèi)物價(jià)的持續(xù)上漲。其中，最為典型的是房價(jià)的大幅飆升，大大抬高了一個(gè)地區(qū)的生產(chǎn)成本和生活成本，并成為一個(gè)地區(qū)物價(jià)上漲的標(biāo)桿。而隨著城市規(guī)模的擴(kuò)大，商業(yè)環(huán)節(jié)的增加，居民消費(fèi)價(jià)格在很大程度上已受控于商業(yè)環(huán)節(jié)，從而增強(qiáng)了物價(jià)上漲的剛性。

其四，在流動性泛濫的大背景下，市場熱錢也就是投機(jī)資金到處尋找牟取暴利的機(jī)會，又從市場環(huán)節(jié)擾亂了既有的價(jià)格秩序，使物價(jià)脫離了基本面需求，呈現(xiàn)出振幅巨大的上漲態(tài)勢。今年以來，有不少農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格就是由于熱錢的炒作而一飛沖天的。不僅是農(nóng)產(chǎn)品，在其他冷門的市場也是如此。只要有熱錢的流入，整個(gè)市場的價(jià)格體系就會迅速瓦解。這是目前最突出的現(xiàn)象。

除了以上這些非常規(guī)因素外，全球流動性泛濫也是推升CPI持續(xù)上漲的一大外部因素。而流動性泛濫問題，并不是現(xiàn)在才有的新矛盾。早在本輪金融危機(jī)爆發(fā)前，就是世界經(jīng)濟(jì)的隱形炸彈。危機(jī)爆發(fā)后，全球推行極度寬松的貨幣政策。現(xiàn)在美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為了挽救本國經(jīng)濟(jì)，又在推行二次量化寬松的貨幣政策。這就從外部環(huán)境方面，強(qiáng)化了對未來通脹的預(yù)期。

由此觀察，在目前的中國，影響CPI的因素，要比一般分析人士預(yù)想得更復(fù)雜、更隱晦，更需要小心對待。而不管你怎么分析，未來通貨膨脹的剛性特征在一段時(shí)間內(nèi)不會改變。面對這種情況，老百姓該怎么辦呢？除了安排好日常生活，恐怕需要把一部分資產(chǎn)分配到抗通脹的投資中，才能減少損失，戰(zhàn)勝通脹。

(作者系本報(bào)首席編輯)

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