全國人才財經(jīng)委副主任委員吳曉靈演講實錄

2010年11月14日 09:45
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 2010全球PE北京論壇今日在京舉行，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)全程進行直播。以下為全國人才財經(jīng)委副主任委員吳曉靈演講實錄：

吳曉靈：各位領導，女士們，先生們，大家上午好。非常高興來出席今年的“2010全球PE北京論壇”。首先我要對中國股權投資基金協(xié)會的成立和即將簽署的全球PE聯(lián)盟表示熱烈的祝賀。

在全球經(jīng)濟從危機走向復蘇之際，發(fā)展股權投資基金，對于全球，對于中國，都有著不可估量的意義。因為PE是一個培育企業(yè)成長、發(fā)展實體經(jīng)濟的有效工具。我們這次金融危機，最大的教訓就是金融業(yè)偏離了為實體經(jīng)濟服務的方向，自我服務，吹起了很多泡泡，給全球經(jīng)濟帶來了巨大創(chuàng)傷，需要我們培育更多的有市場競爭力，對老百姓的生活能有實際貢獻的企業(yè)。

第二，剛剛開了G20峰會，但是對G20峰會寄于了很大了希望，在危機之初，全球處于合作氛圍中，大家希望共渡難關。但是當危機過去之后，當我們開始走向復蘇的時候，很多國家希望自己的國家能夠復蘇的更好一些，這無可厚非。但是我們也是一個全球化背景下的一個經(jīng)濟，那么我們更多的是需要彼此的合作，即使是最困難的時候過去了，我們也需要減少分歧，共同合作。那么我們的全球PE聯(lián)盟的成立，我想體現(xiàn)了這樣一個在危機復蘇的時期，大家尋求合作的欲望，因而是更加值得珍視的。

中國即將結束十一五規(guī)劃，而步入十二五規(guī)劃。十二五規(guī)劃的主旋律就是調(diào)整經(jīng)濟結構，促進經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變，更加注重民生，促進中國和諧社會的成立。在這個任務過程中，我想PE將會發(fā)揮重要的作用。因為中國要成為一個創(chuàng)新型國家，需要風險投資，把科技轉(zhuǎn)化成生產(chǎn)力。中國要進行結構調(diào)整，需要PE在成熟企業(yè)的當中來進行并購。因而，我今天的演講選了一個角度，發(fā)展高收益?zhèn)?，促進并購市場的發(fā)展。

第一，并購將在中國經(jīng)濟結構調(diào)整，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式中發(fā)揮重要的作用。剛才作用我都講過了。2010年8月28日，國務院發(fā)布了《關于促進企業(yè)兼并重組的意見》，中國正面臨著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩的局面，需要并購重組，進行要素組合，合理配置資源，提升企業(yè)效率。中國的并購市場保持了高速增長的勢頭。大家可以看到，我們的金額和總數(shù)都有了很大的發(fā)展。在2009年，我們PE發(fā)展的金額，并購交易的金額已經(jīng)達到了2103億美元。2009年上市公司并購交易的規(guī)模達到了1078億美元，再次創(chuàng)下了歷史新高。

我們知道在并購市場當中，是需要有杠桿收購的，杠桿收購的雖然存在著風險，但是它仍然是并購重組中的重要方式，百分之百的運用股金進行并購重組是不可能的，關鍵的是要控制好杠桿率和選擇好債務融資的方式。一般來說，從大家提供的資料當中可以看到，常見的杠桿收購大約有60%左右的高等級的貸款或者是債券，大約有25%到30%的次級債券或者是債務，有10%到15%的股權。當然，這樣一個杠桿率在中國目前的環(huán)境下，可能是不能接受的，但是中國現(xiàn)在不是杠桿率過高的問題，而是我們的收購兼并活動當中要獲得外部的債務融資是非常困難的。

我們可以看到，2009年至2010年4月23日，全球募集資金用于收購債券發(fā)行的統(tǒng)計，杠桿收購有非投資級的，基本上占到百分之百，普通收購非投資級占到85.12%，針對未來收購占到了比重的90.74%。全球都在去杠桿化，但是中國尚未發(fā)展杠桿并購，我們有一些并購的案例是有一些債務的，但是我們的債務率是比較低的。

為了進一步促進中國并購市場的發(fā)展，我個人認為需要發(fā)展高收益?zhèn)?。這就是我要講的第二個問題，中國需要發(fā)展高收益?zhèn)０l(fā)行柜臺交易的高收入債券，或者是私募發(fā)行的高收益?zhèn)?，有利于解決并購基金的融資問題。中國經(jīng)過了30多年的改革開放，積累了巨大的財富，民間也積蓄了巨大的財富，高額儲蓄資金需要尋求投資的渠道。我們國家現(xiàn)在有很多私募證券投資基金，如果這些證券投資基金都投資于證券的二級市場，將會加劇中國證券市場的供需不平衡。

我們知道證券投資基金，不管是公募的，還是私募的，它們都是在二級證券市場上活動，它們都是金融市場當中的需求方。但是中國現(xiàn)在最缺少的不是資金，而是這些資金應該投向那些有效益的、成熟的企業(yè)，有效益的成熟的企業(yè)在中國來說是比較稀缺的資源。因而在中國的資本市場上，過多的資金在追逐著過少的優(yōu)質(zhì)的上市資源，因而就難免市盈率過高。

為了克服這樣的現(xiàn)象，我們必須要更多的來培育企業(yè)的成長。引導私募證券投資基金投資于柜臺交易的高收益證券，有利于企業(yè)并購重組，培育資本市場更多的上市資源。我們的私募股權基金，主要是從股本這個角度，為企業(yè)的成長提供資金的來源。但是，如果要是僅僅是股本融資，一個企業(yè)是難以發(fā)展壯大的，還是需要有債務融資。但是當一個企業(yè)還并不是特別成熟，在收購兼并的過程當中，是有很大的風險的，當這些個債務融資，如果我們能夠通過私募債券的發(fā)行，能夠讓私募證券投資基金能夠投資于這些債券的話，我想能夠豐富中國的私募證券投資基金的投資人，當然私募證券的發(fā)行還正在醞釀過程中。

第二，發(fā)行高收益?zhèn)枰⒁獾膯栴}。監(jiān)管部門應該制定高收益?zhèn)陌l(fā)行規(guī)則，特別是明確信息披露的內(nèi)容和界定合格的投資者。高收益?zhèn)囊?guī)則，我想應該是簡單明了的。高收益?zhèn)漠a(chǎn)品設計也要秉承簡單、透明的原則。我們這次金融危機之所以發(fā)生，一個重大的教訓，就是我們金融界設計的很多產(chǎn)品是不夠透明的，是過于復雜的，是讓投資者無法辨認風險，因而它就不能很好的控制風險。中國要想培育私募債券市場的發(fā)展，這個債券的設計一定應該是最基礎的、最簡單的，而且應該是透明的，讓投資者能夠很好的對它進行分析。

私募債券發(fā)行，它可以簡化程序，可以不向社會公眾公布那么多信息，可以滿足收購兼并信息需要保密的要求。但是也應該提供最起碼的信息，讓這些合格的投資人能夠?qū)λM行分析。在中國債券市場監(jiān)管分工的范圍內(nèi)，鼓勵順應實體經(jīng)濟需求的金融創(chuàng)新，我們要想發(fā)展高收益?zhèn)袌?，我想私募債券發(fā)行是很重要的。但是大家都說中國的債券市場，三足鼎立，發(fā)改委管著企業(yè)債的發(fā)行審批，當然企業(yè)債一旦獲準了發(fā)行，即可以在銀行間市場去交易，也可以到交易所去交易。這種三分天下的監(jiān)管格局，無力改變，但是我也看到了三家監(jiān)管，它也帶來一個好處，有監(jiān)管的競爭性。當然人民銀行在銀行間市場推出了備案發(fā)行的票據(jù)和中期票據(jù)之后，那么就促使著發(fā)改委和證監(jiān)會在企業(yè)債和公司債的發(fā)行方面更加趨于市場化。因而，監(jiān)管的分割既有監(jiān)管的競爭，又有套利的空間，也有監(jiān)管套利的空間，這既是壞事，也是好事。我希望能夠更好的來發(fā)揮它的長處，來克服監(jiān)管原則不一致的這樣一個弊病，來為我們的私募證券、高收益證券的發(fā)行創(chuàng)造條件。當然高收益證券和私募證券不完全是同一個概念。在中國目前來說，比較現(xiàn)實的是看三個監(jiān)管當局是否能夠在各自的權限范圍之內(nèi)推出私募證券的發(fā)行，來為我們的并購基金發(fā)展和為未來的并購活動的發(fā)展提供一個好的條件。

這就是我的講話，不對的地方，請大家批評指正。謝謝。