2010年11月14日 12:13
來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 2010年11月14日，由中國(guó)股權(quán)基金協(xié)會(huì)、北京市金融工作局、北京市朝陽(yáng)區(qū)人民政府、北京股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)聯(lián)合主辦，國(guó)際上26家股權(quán)基金協(xié)會(huì)支持、協(xié)辦的第三屆“全球PE北京論壇”在北京國(guó)貿(mào)大酒店隆重舉行。

以下為社?；鸶崩硎麻L(zhǎng)王忠民發(fā)言實(shí)錄：

　王忠民：題目是“資產(chǎn)配置中的PE趨勢(shì)”，分全球和中國(guó)兩個(gè)部分。正好方總也是剛從境外回來(lái)，我是上一周從境外回來(lái)，跟境外的機(jī)構(gòu)交流碰撞的過(guò)程中，有一個(gè)清晰的感覺(jué)，全球資產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)投資機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置，在向PE方面的比重有逐步提高的發(fā)展趨勢(shì)。這主要是因?yàn)槿蚪鹑谖C(jī)以后，在全球以美元為主的量化政策推動(dòng)之下，貨幣向西方實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)的趨勢(shì)，遠(yuǎn)沒(méi)有向金融投資領(lǐng)域流動(dòng)的趨勢(shì)強(qiáng)，另外也造成了向本國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)的趨勢(shì)遠(yuǎn)沒(méi)有向新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體流動(dòng)的趨勢(shì)強(qiáng)，所以造成了全球資產(chǎn)配置當(dāng)中的一方面向新興市場(chǎng)體二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)，造成二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)。另外一方面，通過(guò)私募股權(quán)的投資，向新興市場(chǎng)體的PE直接投資領(lǐng)域推動(dòng)，造成了對(duì)新興市場(chǎng)體直接投資的配置比重逐步增大。大體上看來(lái)，過(guò)去在全球機(jī)構(gòu)當(dāng)中，有5%左右的新興市場(chǎng)體配置會(huì)逐步地在未來(lái)幾年當(dāng)中，以每年大概一兩個(gè)百分點(diǎn)的角度在提高它的資產(chǎn)配置。應(yīng)該這是大的金融資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的一種基本趨向。

我們中國(guó)PE投資將在資產(chǎn)管理領(lǐng)域當(dāng)中迅速會(huì)發(fā)揮更多的作用，或者說(shuō)逐步地會(huì)表現(xiàn)出不差錢的傾向，這表現(xiàn)在幾個(gè)層面。一個(gè)層面是國(guó)有企業(yè)近幾年把自己的利潤(rùn)更多的用于投資領(lǐng)域當(dāng)中，過(guò)去都是自己投自己的錢，但是可能市場(chǎng)上會(huì)發(fā)生一些強(qiáng)烈的變化，第一個(gè)變化是國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算，必須在中斷了一個(gè)時(shí)期以后，又必須按照一定的百分比上交，你不投出去的話，上交的壓力更大。另外一點(diǎn)，國(guó)有資本投資直接投資的責(zé)任性要求比過(guò)去也更加強(qiáng)大。如果通過(guò)PE投出去，相對(duì)減少風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)責(zé)任會(huì)比直接投資責(zé)任減輕。同時(shí)，我們還可以看到，大型國(guó)企還會(huì)面臨主要領(lǐng)導(dǎo)者的退休問(wèn)題。如果主要領(lǐng)導(dǎo)者在大型國(guó)企，從一把手的位置退下來(lái)以后，最好的去除是什么呢？趕快成立一個(gè)PE的平臺(tái)。這個(gè)平臺(tái)既可以投資，也可以自己退下來(lái)以后，在二級(jí)類公司當(dāng)中長(zhǎng)期還可以做投資工作，為社會(huì)做貢獻(xiàn)，還可以有更多的事情干，發(fā)揮自己的社會(huì)投資功能。如果這幾點(diǎn)都在發(fā)生作用，確實(shí)我們?cè)械钠髽I(yè)，在原有產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域當(dāng)中的投資，已經(jīng)飽和的話，要實(shí)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)行新的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略方向選擇，這幾點(diǎn)都會(huì)推動(dòng)大型國(guó)企的PE投資傾向充分實(shí)現(xiàn)。

當(dāng)然，這樣一個(gè)傾向的實(shí)現(xiàn)，有可能是做LP直接投資到其他管理公司當(dāng)中去，也有可能是爭(zhēng)當(dāng)LP，自己成立一個(gè)具有管理公司性質(zhì)的基金來(lái)投入一部分資金來(lái)推動(dòng)這方面的發(fā)展。

我們?cè)倏纯粗袊?guó)的大型金融機(jī)構(gòu)。大型金融機(jī)構(gòu)要獲得足夠的市場(chǎng)配置率，必須在權(quán)益類資產(chǎn)當(dāng)中有根本的動(dòng)作，權(quán)益類資產(chǎn)投資當(dāng)中，如果二級(jí)市場(chǎng)過(guò)去誰(shuí)還可以獲得較多的超過(guò)市場(chǎng)基準(zhǔn)的收益的話，近幾年二級(jí)市場(chǎng)大幅波動(dòng)和節(jié)奏的把握，難以實(shí)現(xiàn)超額收益的時(shí)候，應(yīng)該說(shuō)所有大型金融資產(chǎn)管理都在向PE領(lǐng)域?qū)で笮碌耐黄瓶冢l(shuí)的突破口早一點(diǎn)，誰(shuí)就獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)，都會(huì)積極向自己主管和監(jiān)管上級(jí)來(lái)尋求這方面的要么是投資許可，要么是作為PE資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的許可，來(lái)推動(dòng)這方面的大踏步的進(jìn)入，才可以實(shí)現(xiàn)自己資產(chǎn)總體收益率的提升。誰(shuí)如果落后了一步，這方面的收益率將會(huì)大大減低。

在金融機(jī)構(gòu)當(dāng)中，還有一些變向的方法。最典型的表現(xiàn)為信托。信托的結(jié)合投資，曾經(jīng)推動(dòng)了中國(guó)二級(jí)市場(chǎng)當(dāng)中私募證券基金的大規(guī)模發(fā)展，我們知道私募證券基金是通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)上發(fā)售一直集合基金，管理人之間和信托公司之間，和我們投資人之間形成一種關(guān)聯(lián)。當(dāng)信托公司把這樣一種制度不僅延伸到二級(jí)私募市場(chǎng)，也延伸到一級(jí)私募市場(chǎng)的時(shí)候，就會(huì)形成為一級(jí)市場(chǎng)當(dāng)中的直接投資渠道，如果這支產(chǎn)品也是300萬(wàn)的單一認(rèn)購(gòu)，也是可以延伸到5年，而且可以用信托和抵押的一些方式，特別是當(dāng)公司以股權(quán)抵押來(lái)實(shí)現(xiàn)信托資金獲得的話，它已經(jīng)離PE十分靠近了，只要做稍微變更，就可以變成權(quán)益類股權(quán)。以至于有的信托公司，現(xiàn)在的主要功能已經(jīng)不是在做信托產(chǎn)品了，而是做變向PE產(chǎn)品的融資功能，獲得自己的生存，獲得自己的長(zhǎng)足發(fā)展。

我們?cè)倏粗袊?guó)民營(yíng)企業(yè)，面臨第二代的興起，是直接交第二代？還是把自己的資金通過(guò)多元方式投資到市場(chǎng)當(dāng)中？他們?cè)?jīng)在市場(chǎng)當(dāng)中通過(guò)直接投資獲得的較高的收益，現(xiàn)在拿固定收益回報(bào)的話，我估計(jì)他絕對(duì)不會(huì)干。能夠獲得市場(chǎng)當(dāng)中較好的權(quán)益回報(bào)，私募股權(quán)投資是他們投資選擇的一個(gè)主要方向。如果作為一代企業(yè)家退出市場(chǎng)，最好是把公司上市，把自己的股權(quán)減少，從而交由直接經(jīng)理人管理，如果還沒(méi)有上市的話，引入私募股權(quán)投資，將是他淡出或者是逐步淡出的很好的選擇。如果有二代可接班，我相信中國(guó)一代民營(yíng)企業(yè)家，也很難把百分之百的資產(chǎn)交給二代管理，如果有兩個(gè)二代、三個(gè)二代，還有一個(gè)平均的問(wèn)題，有一個(gè)家族內(nèi)部關(guān)系問(wèn)題，由PE渠道來(lái)解決這樣的問(wèn)題，正是市場(chǎng)有效選擇。

如果三個(gè)趨勢(shì)夾合在一起，將會(huì)在中國(guó)PE市場(chǎng)興起強(qiáng)大的推動(dòng)力，當(dāng)然還有一個(gè)潛在的推動(dòng)力，只是現(xiàn)在的社會(huì)制度體系還沒(méi)有給它留上足夠的空間，那就是捐贈(zèng)資金，如果長(zhǎng)期收益，直接通過(guò)PE投資獲得長(zhǎng)期有效的回報(bào)，那將會(huì)形成新的一股力量。幾股力量加在一起，所有資產(chǎn)管理領(lǐng)域當(dāng)中的資產(chǎn)管理配置，過(guò)去對(duì)PE從0到個(gè)位數(shù)，將會(huì)是一個(gè)歷史的迅速的過(guò)渡，從個(gè)位數(shù)向多位數(shù)的提高，將會(huì)是今后幾年主要的資產(chǎn)配置趨向。索性的是，全國(guó)社?；鹪谶@個(gè)領(lǐng)域當(dāng)中起步比較早，到現(xiàn)在為止，全國(guó)社?；鹨呀?jīng)投資了7家管理公司、8只基金，承諾投資117億，實(shí)際投資65億。65億錢投在市場(chǎng)當(dāng)中，是74家企業(yè)。這是已經(jīng)投出去的。正在凈值調(diào)查的有三家公司，有望年底前可能完成凈值調(diào)查。社?；鹪?年前展開(kāi)了這樣的工作，推進(jìn)到今天這樣的程度，我們是按照穩(wěn)步、扎實(shí)、有效的方法。社?；鹪诿恳粋€(gè)場(chǎng)合都說(shuō)，我們可以用總資產(chǎn)的10%投資于PE，目前全國(guó)社?？傎Y產(chǎn)近8000億，10%應(yīng)該是800億，從我現(xiàn)在投出去的100多億看，還有較大空間。

如果看動(dòng)態(tài)空間，社?；鹈磕昶骄?000億規(guī)模在新增，如果按照10%算，就是每年大概有近百億新增市場(chǎng)規(guī)?？梢酝顿Y于PE市場(chǎng)當(dāng)中。僅社保基金對(duì)中國(guó)PE市場(chǎng)的期待，對(duì)中國(guó)PE市場(chǎng)的實(shí)踐，對(duì)中國(guó)PE市場(chǎng)的高強(qiáng)度依賴，都是重大的。所以社?；痍P(guān)注中國(guó)PE市場(chǎng)，參與中國(guó)PE市場(chǎng)，與中國(guó)PE市場(chǎng)共成長(zhǎng)。謝謝大家。

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